国金证券股份有限公司李阳 , 赵铭近期对科达制造进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，环比稳健同比高增》，给予科达制造买入评级。

科达制造 ( 600499 )

2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报公告：25Q1-Q3 公司收入 125.06 亿元，同比增长 47%，归母净利润 11.49 亿元，同比 +63%，扣非归母净利润 10.62 亿元，同比增长 67%。其中 25Q3 收入 44.17 亿元，同比增长 43%，归母净利润 4.04 亿元，同比增长 63%，扣非归母净利润 3.62 亿元，同比增长 53%。

经营分析

（1）海外建材板块：受益 " 布局优化 + 价格策略优化 + 玻璃业务拓展 "，预计 Q3 继续实现同比角度量价齐升。坦桑尼亚玻璃项目、肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目等产能释放，以及瓷砖产品价格策略优化等多重因素，驱动公司海外建材收入同比大幅增长，盈利能力显著提升。此外，南美秘鲁玻璃项目按计划稳步推进、预计于 2026 年建成投产。坦桑尼亚货币升值预计带来 Q3 汇盈。

（2）陶瓷机械板块：面对行业周期调整等多重挑战，陶瓷机械业务阶段性承压，公司通过积极推进土耳其墨水工厂建设、完善配件仓库布局及培育本土团队等举措，持续提升重点市场的本地化运营与服务效能。

（3）蓝科锂业板块：受益锂价修复，碳酸锂板块（投资收益）单位盈利环比修复，25Q3 碳酸锂销量 1.09 万吨，单三季度不含税均价 6.21 万元 / 吨，25H1 均价 6.02 万元 / 吨，25Q3 单位净利 2.17 万元 / 吨，25H1 单位净利为 1.87 万元 / 吨。25Q3 贡献归母净利 1.03 亿元。（4）财务方面关注：① Q3 管理费用为 3.74 亿元（25H1 为 5.22 亿元），预计或于激励费用计提有关；② Q3 财务费用为 -0.55 亿元，绝对值为负、预计与汇兑损益是正向贡献有关。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.69、18.12 和 20.46 亿元，同比增速分别为 56%、16%、13%，对应 PE 分别为 16.3、14.1、12.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家。

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