市场今日震荡调整，创业板指跌超 2%。小盘股较为强势，中证 2000 指数涨逾 1%。

盘面上，医药板块集体上涨，联环药业、三生国健等多股涨停。白酒概念午后拉升，中锐股份 2 连板。影视院线概念股表现活跃，博纳影业涨停。福建板块再度走强，AI 应用概念股逆势拉升。下跌方面，算力硬件概念股集体下跌，" 易中天 " 光模块三巨头大幅调整。

截至收盘，沪指跌 0.81%，深证成指跌 1.14%，创业板指跌 2.31%。个股涨多跌少，小盘股较为强势，逾 3700 股收红。沪深两市成交额 2.32 万亿，较上一个交易日缩量 1039 亿。

沪指本月累计涨 1.85%，一度站上 4000 点，再创十年新高。创业板指本月累计跌 1.56%，科创 50 指数震荡调整，本月累计下跌超 5%。北证 50 指数表现较强，月累计上涨超 3.5%。

市场再现 " 高低切 " 模式

今日，A 股市场震荡调整，三大指数全线下挫。市场热点延续高低切模式。

从今日热点方向看，AI 应用方向震荡走强领涨两市。

消息面上，"AI 漫剧 " 这一新兴赛道逐渐在 A 股市场受到关注。作为 AI 技术与动漫短剧深度融合的产物，"AI 漫剧 " 以漫画、小说等原作品 IP 为基础，通过 AI 技术实现全流程制作，保留原作品剧情及艺术风格，又融合短视频的 " 短平快 " 特点，相比真人短剧更具漫画风格和多元化特色。

招商证券表示，展望下一阶段的 AI 视频，其对影视、游戏、IP 等行业的赋能作用将进一步凸显，产品形态与各类商业变现路径将更为清晰。中泰证券表示，未来在漫画、网文、动画等内容领域有优势的公司以及拥有 AI 技术布局和平台优势的相关企业，均有望从 AI 漫剧的浪潮中受益。

创新药、锂电板块同样逆势活跃。

创新药方面，2025 年国家医保谈判近日在北京开启。据了解，今年国谈在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次正式引入 " 商保创新药目录 " 机制。江海证券认为，第十一批国家集采规则的全面优化，标志着药品集采制度更趋成熟，行业竞争环境有望改善，长期来看利好合规经营、质量过硬、具备成本控制能力的龙头企业。

锂电方面，头部电池厂相继更新固态电池进展，欣旺达、宁德时代等大厂近期均有新动向。往后看，纯恩捷股份董事长李晓明表示：" 固态电池虽然技术发展迅速，但全面商业化仍需要一定的时间。" 不过，李晓明认为，" 预计未来几年，隔膜和整个锂电池行业仍会保持较高增长态势。"

另一方面，算力硬件方向集体下跌，存储芯片、核电等前期热门板块同样跌幅居前。可见指数 4000 点附近技术压力依然较大，资金追高意愿略有不足。

整体而言，科技股方向短线重回调整，不过市场热点并未完全退潮，也没有涌现出过多的恐慌性卖压。故机构认为，对于当下市场仍以中期震荡向上的结构看待为宜，重点关注位阶相对较低且获得短线资金持续介入的新方向。

吴清：提高资本市场制度包容性、适应性

在近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，证监会主席吴清发表题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的署名文章。

吴清明确了 " 十五五 " 时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措。重点任务包括：

一是积极发展股权、债券等直接融资。要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。

二是推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司。持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度。研究完善上市公司激励约束机制，督促和引导上市公司更加积极开展现金分红、回购注销等。巩固深化常态化退市机制。

三是营造更具吸引力的 " 长钱长投 " 制度环境。推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资 A 股规模和比例。扎实推进公募基金改革，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基金 " 募投管退 " 循环畅通。

四是着力提升资本市场监管的科学性、有效性。完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制。加强战略性力量储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市场跨行业跨境风险防范化解，持续提升资本市场内在稳定性。严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为。

五是稳步扩大资本市场高水平制度型开放。支持企业用好国内国际两个市场、两种资源。完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度。加快建设世界一流交易所，培育一流投资银行和投资机构。

六是共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态。加强资本市场法治建设，推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制，加强资本市场高端智库平台和人才队伍建设，健全预期管理机制，推动全社会形成鼓励创新、包容失败的良好舆论氛围。

吴清指出，要紧紧围绕健全投资和融资相协调的资本市场功能，进一步全面深化资本市场改革，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力。一是更大力度支持科技创新。二是更好满足投资者多元化财富管理需求。三是更加精准高效加强监管和防控风险。

吴清明确了 " 十五五 " 时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，共六方面内容。一是积极发展股权、债券等直接融资。二是推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司。三是营造更具吸引力的 " 长钱长投 " 制度环境。四是着力提升资本市场监管的科学性、有效性。五是稳步扩大资本市场高水平制度型开放。六是共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态。

私募研判：A 股或延续震荡上行

展望 2025 年最后两个月的 A 股市场，多家一线私募仍保持了相对积极的看法。

百亿级私募重阳投资合伙人寇志伟认为，从宏观层面看，有利因素正在增多。这其中包括 " 十五五 " 规划、海外环境出现积极变化、财政与货币政策协同发力、市场流动性充裕、无风险收益率低企、大量资金寻找配置目标等。前海钜阵资本投资总监龙舫预计，11 月、12 月 A 股可能延续震荡上行格局，但创业板、科创板市场的波动可能加大。

值得注意的是，在具体的策略应对上，多家私募机构有明显的共识：无论倾向于积极还是稳健，都需要保持策略的灵活性。

寇志伟坦言，尽管泛科技板块是中长期的投资主线，但短期来看市场对其投资逻辑的定价已较为充分，局部出现了过热信号。因此，投资者应布局一些低位板块，挖掘潜在的 " 高低切换机会 "。

龙舫认为，在操作上可采取波段策略灵活应对，在配置上则可借鉴 " 哑铃型 " 结构。一端继续配置 AI 软硬件、半导体、创新药等科技成长板块；另一端则适当增配大金融、资源品、消费等低估值板块，以此平衡组合的整体风险。

此外，华辉创富投资总经理袁华明分析，当前科技成长和小市值个股估值处于高位区间，如果市场情绪发生变化，短期部分品种的确会面临调整压力。但人工智能、机器人、半导体和新能源等细分产业方向将长期处于景气周期，中长期投资机会依然存在，投资者可适度把握市场调整的机会展开布局。