在连续狂奔几个季度后，比亚迪有了新节奏变化。

最新披露的三季度财报里，比亚迪的增速进入 " 缓冲 "：

前三季度销售 326 万辆，稳居全国第一，全年目标已完成超七成；三个季度总营收 5662.7 亿元，创历史新高，平均日入 20 亿元。

但第三季度销量、营收，却是三年来首次下滑，同期净利润 78.23 亿元，也同比缩水三成。

核心原因还是技术周期里的研发投入。

当然，增长同比下降，市场只看外表，所以股价下滑 2.3%：

可真正要了解比亚迪的全面基本盘，还是要穿过表面数据，挖得更深。

卖得越多，赚得越少？

从整体销量来看，比亚迪的涨势依然很猛。

今年前 9 个月，比亚迪新能源汽车累计销量为326 万辆，同比增长 18.64%，依然位居国内第一。

不过第三季度销量为 111.4 万辆，同比下滑 1.85%，三年来首次出现单季下滑。

比亚迪官方也 " 谨慎地 " 首次公开今年的销量目标——460 万辆。截至 9 月末，目标已完成70.87%，还有 134 万辆的 KPI 要冲。

如果要达标，接下来三个月平均每月需交付44.66 万辆车，按照去年第四季度的交付量看，并非难以实现。

再看乘用车交付结构，前三季度纯电车型累计销量为160.6 万辆，同比大涨 37.3%，占总销量的49.3%，纯电交付量已经连续四个季度超过了特斯拉。

对应到营收指标上，其增长曲线基本也和销量保持同步。

今年前三季度，比亚迪总营收为 5662.7 亿元，同比增长 13%，创同期历史新高，平均下来大约每天能入账 20 亿元。

其中第三季度营收为 1949.85 亿元，同比减少 3.05%，也是三年首次下滑，环比下降 2.9%。

利润层面，公司前 9 个月的归母净利润为 233.3 亿元，同比下滑 7.55%。

第三季度的归母净利润为 78.23 亿元，连续两个季度下滑，较去年同期降低 32.6%，这其实和上半年大部分车企利润下滑的趋势保持一致。

不过即便下滑，比亚迪依然是国内最赚钱的车企之一。粗略估算，平均下来约每天净赚 8546 万元。

最后再看现金和资产层面，公司经营活动产生的现金流量净额为 408.45 亿；截至今年 9 月末，比亚迪的现金及等价物余额还有 11175 亿元。

截至三季度末，公司的总资产为 9019.25 亿，总负债为 6435.27 亿；资产负债率约 71.35%，用车企上半年数据对比，处于中间偏低水平。

应付账款及应付票据金额为 2250.15 亿，同比下降了 6.4%。结合充足的现金流来看，可能是主动优化了付款。

整体上，比亚迪的前三个季度依然很猛，但在 Q3 进入了增长 " 缓冲 " ——卖得越多，反而赚得越少了。

进入缓冲带，比亚迪该怎么加速？

为啥会这样？其实比亚迪赚得多，花得更多。特别是对于研发的投入，下的血本也足够多。

第三季度，比亚迪的研发费用为 141.52 亿元，同比增长 3.31%。

作为对比，2024 年研发投入车企里第三高的上汽（第二是小米集团），一年的研发费用是 176.5 亿元；排在第四和第五的蔚来和理想，去年研发费用分别是 130.4 亿元和 110.7 亿元。

而比亚迪今年三个季度的累计研发费用达 437.5 亿元，同比大涨 31%，平均下来每天花 1.6 亿元，也是远超其他车企稳居第一。

并且，在过去的 11 个季度中，有10 个季度比亚迪的研发费用超过了净利润。

舍得砸钱研发，对应的是比亚迪今年层出不穷的技术推出：

电动化方面，有集成兆瓦级闪充、3 万转高性能电机和全域千伏高压架构的超级 e 平台；还有第五代 DM 技术，把亏电油耗降到了 2.4-2.6L/100km 等等。

智能化方面，喊出 " 智驾平权 " 以来，比亚迪接连推出 " 天神之眼 " 辅助驾驶系统、DiLink 智能网联系统、智电融合的璇玑架构 …… 到 9 月，比亚迪已将辅助驾驶渗透率提高到了91.3%。

而高研发砸出来的新技术、新产品，短期看是挤占利润空间，长期看却是公司保障定价权的根本。而这种投入为盈利能力带来的回报，也可以在财报中有所感知：

第三季度，比亚迪的综合毛利率为 17.6%，环比上涨了 1.3 个百分点，意味着利润压力正在缓解。

但需要承认的是，比亚迪的增速确实有所下滑，短期内谈不上轻松。

所以外界可以感知到的是，比亚迪在三季度短暂缓行后，又在第四季度发起猛攻。仅仅是 10 月份，就有至少 7 款车型密集上市。

比如 10 月 23 日三箭齐发，连发 2026 款比亚迪宋 L、宋 Pro、秦 L 三款 DM-i 车型；就在发布财报前，才刚发布了腾势品牌新车腾势 N8L。

另外，比亚迪又在基本盘之上，找到了两条还有更多发展空间的路径，一个是高端化，一个是海外市场，都在这一季度的财报中看到了成效：

方程豹、腾势、仰望三大高端品牌，今年前三季度合计销量达 22.3 万辆，同比增长 83.5%，占总销量比例提升至 6.8%。

而出海方面，今年前三季度，比亚迪海外销量达 69.71 万辆，同比暴涨 136%，为比亚迪总销量贡献了 21.38%。

One More Thing

在海外大杀四方的比亚迪，还杀进了东京车展，成为唯一正式参展的 " 中国面孔 "。

毕竟，比亚迪现在是全球销量前四的车企，对比日系车企，已经超越本田、铃木和日产，仅次于丰田（数据来源：易车榜）。

和比亚迪一起来的，还有其专门为日本市场量身打造的K-EV BYD RACCO，翻译过来就是 " 海獭 "。

外观是日本市场偏爱的方盒子小车风格，双侧侧滑门设计，预计搭载 20kWh 电池组，WLTC 工况续航里程 180km，支持 100kW 充电功率。

另外，比亚迪还引入了海狮 06DM-i，这是公司在日本推出的首款插混车型。

进入日本 20 年，看样子比亚迪这次誓要大开日本市场大门。用网友的话来说就是，" 给日本市场一点小小的震撼 "。

至于能不能如愿 …… 直接看发布会现场，比亚迪展台，已经被围得里三层外三层了。