一场万亿赌局正在特斯拉上演。

10 月 27 日，特斯拉董事长罗宾 · 德诺姆在致股东信中警告，若首席执行官埃隆 · 马斯克高达 1 万亿美元的十年期薪酬计划未获批准，马斯克可能选择离职。

事件的导火索是特斯拉董事会于 9 月 5 日公布的、为马斯克量身定制的十年期激励方案。

根据该计划，马斯克需在未来十年内完成全部 12 项业绩目标，包括推动特斯拉市值达到 8.5 万亿美元、销售 1200 万辆电动车、量产 100 万台人工智能机器人、实现 100 万辆自动驾驶出租车的运营、将公司调整后收益提升至 4000 亿美元等。如果目标达成，马斯克将获得最高达 1 万亿美元的股票奖励，反之，若任何一项目标未实现，他将一无所获。该方案将于 11 月 6 日提交股东大会表决。

然而，这项薪酬提案遭到机构股东服务公司 ISS 与 Glass Lewis 的联合否决。他们呼吁投资者投反对票，理由是该方案规模过于庞大且缺乏有效约束机制。

面对反对，马斯克通过 X 发文等方式进行了反击，并在特斯拉近期的三季度财报电话会议上激烈回应道，他实在不敢相信，自己组建了一支机器人大军后，却因为 ISS 和 Glass Lewis 的愚蠢建议而被赶下台。

不过，即使该薪酬方案被股东大会通过，马斯克想要在未来十年内真正达成全部业绩目标，也面临着巨大的现实挑战。

这场马斯克的命运之战，究竟会如何收场？

营收增长背后，利润持续承压

10 月 23 日，特斯拉公布 2025 年第三季度财报，总营收同比增长 12% 至 281 亿美元，主要得益于汽车交付量创下新高，达到 49.7 万辆，同比增长 7%；同时，能源业务也增长迅猛，收入同比暴涨 44%。

特斯拉核心业务汽车板块三季度实现营收 212 亿美元，同比增长 6%。其在中国市场表现尤为突出，销量达到 16.9 万辆，环比大幅增长 31%。

与营收增长形成鲜明对比的是，特斯拉三季度归属股东净利润为 13.7 亿美元，与去年同期的 21.7 亿美元相比，下降 37%。

据特斯拉官方解释，利润下滑有多方面原因：销售与运营费用增加、AI 及其他研发项目持续投入、部分车型固定成本分摊减少、关税上升，以及销售结构变化导致车辆平均成本提高。

具体来看，特斯拉运营费用，包括销售、一般和行政开支，以及人工智能与其他研发项目费用，同比大幅增长 50%，达到 34.3 亿美元。

运营成本提高的同时，特斯拉主体汽车业务的毛利也有所降低。财报显示，特斯拉 Model 3 和 Model Y 的三季度交付量为 48.1 万辆，同比增长 9%，但这两款车型已经在全球范围内进行了多次降价，" 以价换量 " 策略进一步侵蚀了毛利空间。其他车型如 Model S、Model X 以及 Cyber Truck，合计交付量不到 1.6 万辆，对营收的整体贡献微乎其微。

值得注意的是，特斯拉三季度在美国市场实现交付激增，主要由于联邦电动车税收抵免 7500 美元政策将于 9 月底到期，这刺激了当地消费者集中购车，形成了一波 " 抢购潮 "，推动三季度交付量短期冲高。随着补贴退坡，特斯拉四季度销量可能出现回落。

在特斯拉面临利润下滑与增长可持续性挑战的同时，全球新能源汽车市场的竞争格局正在加速重塑。比亚迪 2025 年第三季度新能源汽车整体销量突破 110 万辆，其中纯电车型销量达 58.3 万辆，这也是比亚迪自 2024 年第四季度起，连续第四个季度在纯电销量上领先特斯拉。

此外，作为特斯拉曾经的重要利润来源，汽车业务监管积分收入也出现严重萎缩，同比下滑 44%，降至 4.17 亿美元。

尽管面临诸多挑战，特斯拉仍保持着强劲的现金流。三季度末，特斯拉拥有现金、现金等价物和投资 416.5 亿美元，环比增长 13%。三季度经营现金流达到 62.4 亿美元，与去年同期基本持平；自由现金流为 39.9 亿美元，同比增长 46%。充足的现金流为其持续投入研发、扩展全球产能以及应对市场波动提供了坚实的财务基础。

未来赌注与现实挑战

在外界看来，特斯拉早已超越传统汽车制造商的定位，成为一家以技术驱动为核心的科技企业，其破万亿美元的市值也印证了市场对这一身份的认可。

在本次财报电话会上，马斯克并未将讲述重点放在汽车业务，而是聚焦于人工智能、Robotaxi（无人驾驶出租车）和人形机器人 Optimus。他强调，公司正处在将人工智能技术落地应用的 " 关键拐点 "，但同时也下调了 Optimus 和 Robotaxi 的近期推进目标。

在自动驾驶方面，马斯克宣布，到 2025 年底，特斯拉将在奥斯汀的部分区域取消 Robotaxi 车辆中的安全驾驶员，并将服务扩展至 8 至 10 个城市。这一规划较此前 " 覆盖 50% 美国人口 " 的目标明显收缩。此外，专为完全自动驾驶设计的、无方向盘和踏板的 Cybercab，预计将于 2026 年第二季度开始生产。

关于 Optimus，马斯克坦言，人形机器人的手部和前臂仍面临复杂的工程挑战，因此，Optimus 的量产计划一再推迟，从最初设定的 2024 年延至 2025 年后，如今再度调整至 2026 年底，马斯克还称，未来最高年产能为 100 万台。

在马斯克看来，与汽车、电脑等已形成成熟供应链的行业不同，人形机器人目前缺乏完整的供应链体系。因此，要实现年产 100 万台 Optimus 机器人的目标，制造环节面临巨大挑战。马斯克提出的解决方案是垂直整合，深入供应链制造环节，自主设计和生产关键零部件。

对此，也有业内人士在接受《中国企业家》采访时提出质疑。该人士认为，人形机器人尤其是其核心部件 " 灵巧手 "，短期内难以成为真正的风口，当前更具潜力的方向其实是 " 具身智能 "。人形机器人之所以受到广泛关注，很大程度上是由于马斯克在造火箭、造车领域的成功所带来的光环效应，使得公众认为他也有能力攻克这一领域。但关键区别在于：造车和造火箭本质是工程问题，而人形机器人及灵巧手的研发却涉及大量尚未突破的科学问题。简单来说，靠投入资金和人力能在较短时间内解决的属于工程问题；即便投入巨大，仍无法预判何时能突破的，属于科学问题。

特斯拉从 2023 年起就提出过人形机器人量产计划，但实际上，灵巧手有诸多科学挑战尚未解决，如材料性能、传感器寿命等。目前灵巧手所用传感器的平均寿命仅在 10 万到 30 万次之间，在实际无冲击的情况下，大约一个月就需更换。因目前材料的强度不足，加之灵巧手的零件微小、结构脆弱，在实验和应用中，它根本无法承受碰撞。这已超出工程优化范畴，本质上属于材料学等领域的科学问题。

上述业内人士的判断是，特斯拉此前四年未实现量产，预计 2026 年也难以达到规模生产水平。

如果上述预测准确，特斯拉或将面临来自投资人的压力。在 10 月 23 日当天，马斯克公布 Optimus 的量产时间推迟时，就引发了市场的担忧情绪，财报公布后，特斯拉股价在盘后交易中下跌超 4%。

在回应有关其薪酬方案的质疑时，马斯克进一步强调，他并非单纯追求更高的经济回报，而是希望获得更多的投票控制权，以增强对公司战略方向，尤其是在人工智能和机器人业务上的影响力，从而确保这些关键业务能够按照其长期愿景坚定推进。

这一表态也与特斯拉近期在 Optimus 人形机器人项目上遇到的挑战相呼应。

事实上，特斯拉已经完全将其未来押注在自动驾驶汽车和人形机器人上，但无论是销售 1200 万辆电动车、量产 100 万台人工智能机器人等，还是在此基础上将特斯拉市值推到 8.5 万亿美元，在未来十年内，每一项都意味着前所未有的挑战，其现实路径仍充满不确定性。