国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《件量高增势稳，回购激励共振》，给予顺丰控股买入评级。

顺丰控股 ( 002352 )

2025 年 10 月 30 日，顺丰控股发布 2025 年第三季度报告。2025 前三季度公司实现收入 2253 亿元，同比上升 8.9%；归母净利为 83.1 亿元，同比上升 9.1%；其中 Q3 公司实现收入 784 亿元，同比上升 8.2%；归母净利为 25.7 亿元，同比下降 8.5%。

经营分析

Q3 业务量高速增长，带动整体收入提升。2025Q3 公司完成件量 43.1 亿票，同比增长 33.4%，源于末端环节激发小哥创收活力；票均收入 13.57 元，同比下降 13%，源于产品结构变化。分业务板块来看，速运物流业务收入同比增长 14.4%，业务规模稳步扩大；供应链及国际业务收入同比下降 5.3%，主要系国际货运代理业务收入受海运价格较去年同期高位显著回落影响，但公司国际快递及跨境电商物流收入同比增长 27%，较上半年增长提速。

加强战略资源投入，Q3 毛利率同比下滑。2025Q3 公司毛利率为 12.5%，同比下降 1.7pct，主要系市场开拓以及加强战略投入。同期期间费用率合计同比下降 0.3pct，其中销售费用率上升 0.2pct，主要系公司加强销售人员队伍建设，提升行业端到端供应链和国际业务的市场拓展能力，财务及研发费用率分别下降 0.3pct 和 0.2pct，管理费用率基本持平。综上，2025Q3 归母净利润率为 3.3%，同比下降 0.6pct。

回购力度提升，彰显长期成长信心。公司上调 2025 年第 1 期 A 股回购资金总额至 15 – 30 亿元（原为 5 – 10 亿元），并将实施期限延长至 2026 年 10 月 29 日，已累计回购 743.26 万股、金额约 3 亿元。同时，公司公告 2022 年 A 股股票期权激励计划预留授予股票期权的第三个行权期符合行权条件的激励对象共 26 名，涉及的可行权股票期权数量为 19.2438 万份，行权价 39.30 元 / 股。两项举措体现公司持续强化股东回报与激励约束机制，彰显对长期成长的信心。

盈利预测、估值与评级

考虑经营情况，下调公司 2025-2027 年归母净利润预测至 111 亿元、132 亿元、151 亿元（原为 121 亿元、143 亿元、163 亿元），维持公司 2026-2027 年归母净利润预测。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.39。

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