国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对春秋航空进行研究并发布了研究报告《收益水平回落 Q3 净利小幅下滑》，给予春秋航空买入评级。

春秋航空 ( 601021 )

2025 年 10 月 30 日，春秋航空发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度实现营业收入 168 亿元，同比增长 5%；实现归母净利润 23.4 亿元，同比下降 10%；其中 Q3 实现营业收入 64.7 亿元，同比增长 6%；实现归母净利润 11.7 亿元，同比下降 6.2%。

经营分析

Q3 收益水平同比回落，量增推动收入增长。2025Q3 公司营业收入同比增长 6%，主要系量增推动，分量价看：（1）量：2025Q3 公司 RPK 同比增长 14%，主要靠国际线 RPK 拉动（同比 +26%，恢复至 2019Q398%）。（2）价：估算 2025Q3 公司客公里收益同比下降 7%，主要系暑运期间行业商务线需求未能充分释放，国内票价不及预期；同期估算公司座公里收益同比下降 7.1%，主要系客座率同比下降 0.1pct，其中国际线客座率同比下降 0.8pct。

单位成本下降不及收益回落，Q3 盈利能力小幅回落。2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.29 元，同比下降 4.7%，主要系油价下跌以及利用率提升影响。因成本降幅低于收益水平下降，2025Q3 公司毛利率为 24%，同比下降 2pct。费用率方面，2025Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率合计下降 0.1pct，主要系财务费用率下降 0.2pct。此外，Q3 公司其他收益 2.9 亿元，同比下降 11%，主要系补贴节奏确认影响。综上，2025Q3 公司归母净利率为 18%，同比下降 2.3pct。

新航季计划航班量增速领跑，利用率恢复成本或进一步降低。2025 年冬春航季，公司每周计划航班量为 3948 班，同比增长 5.2%，领跑其他航司，其中国内航线计划航班量同比增长 9.6%。公司飞机日利用率较 2019 年约有 10% 的缺口，高于行业，未来利用率恢复空间大，随着航班量增长周转提升，公司单位固定成本有望进一步下降，推动盈利提升。

盈利预测、估值与评级

维持公司 2025-2027 年归母净利预测 23 亿元、31 亿元、36 亿元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 64.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。