信达证券股份有限公司刘波 , 高升 , 李睿近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《煤炭承压短期探底，潜心布局多元发展》，给予淮北矿业买入评级。

淮北矿业 ( 600985 )

事件：2025 年 10 月 31 日，淮北矿业发布 2025 年三季报，前三季度，公司实现营业收入 318.41 亿元，同比下降 43.81%，实现归母净利润 10.70 亿元，同比下降 74.14%；扣非后净利润 10.01 亿元，同比下降 75.48%。经营活动现金流量净额 38.56 亿元，同比下降 50.49%；基本每股收益 0.40 元 / 股，同比下降 74.68%。资产负债率为 48.70%，较去年全年上涨 2pct。

2025 年第三季度，公司单季度营业收入 112.29 亿元，同比下降 42.22%；单季度归母净利润 0.39 亿元，同比下降 96.78%；单季度扣非后净利润 0.27 亿元，同比下降 97.72%。

点评：

受产销下滑等影响，煤炭业务短期承压。产销方面，受生产调整等阶段性因素影响，公司 2025 年前三季度商品煤产量 1304 万吨，较去年同期的 1567 万吨下降约 250 万吨。其中三季度产量 413 万吨，环比二季度的 460 万吨有所下滑，随着公司生产秩序的恢复，我们预计四季度产量有所恢复。价格方面，前三季度商品煤均价 804 元 / 吨，同比下降 311 元 / 吨，但需注意的是，焦煤价格自 7 月以来逐月回升，参照淮北地区市场价从 7 月的 1330 元 / 吨上涨至 10 月的 1580 元 / 吨，我们预计 11 月有望继续上调。成本方面，公司严格落实降本增效举措，前三季度吨煤成本约 461 元 / 吨，同比去年同期有较大幅下降；其中，三季度吨煤销售成本为 446 元 / 吨，环比二季度的 426 元 / 吨有所上升，主要因销量下滑导致单位固定成本增加。

乙醇是公司化工板块主要增长点。焦炭业务承压。2025 年前三季度公司焦炭产量 264 万吨，销量 267 万吨，平均售价同比降幅在 30% 以上。甲醇产量增长迅速。公司前三季度甲醇产量 51 万吨，三季度单季度产量增长显著。平均售价同比微降。乙醇项目稳步推进。公司前三季度乙醇产量 38 万吨，考虑到全年计划产量 57 万吨，四季度产销量有望进一步上涨。若接近全年产量目标，公司乙醇项目或将增强公司盈利能力。

强链延链补链战略步伐加快，长期业绩增长可期。煤炭方面，年产能 800 万吨的内蒙古陶忽图煤矿，4 个井筒掘砌工程顺利完成，地面主井井塔建设也全面启动，后续随着信湖煤矿复产，煤炭资源和产量有望稳步增长。此外，成功收储 2,347 万吨涡北矿深部资源；煤炭资源收储专班积极收集晋陕蒙疆宁等地区煤炭资源信息，并结合公司并购方向，针对性地开展相关项目调研论证和前期工作，积极推进省外煤炭资源收储并购。电力方面，绿电项目加快推进，84MW 集中式光伏发电项目并网发电。聚能发电 2*660MW 超超临界燃煤发电机组项目紧紧围绕 2025 年底实现 " 双机双投 " 目标。52MW 集中式、6.7MW 分布式光伏项目全容量并网发电；聚能发电 2*660MW 超超临界燃煤发电机组项目配置的 739MW 新能源指标，其中 406MW 指标已落实，用于风电项目。化工方面，全球最大的合成气法制 60 万吨无水乙醇项目正式投产，年产 10 万吨碳酸二甲酯项目已建成投产；年产 3 万吨碳酸酯、3 万吨乙基胺项目已产出合格品。非煤方面，雷鸣科化河南南召青山矿项目开工建设；取得云南华坪干箐矿采矿权，收储石灰石资源 3,462 万吨，截至 2025 年年中公司拥有石灰石权益资源量 6.83 亿吨。

盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性和弹性，在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，以及精益经营带来的强劲动能。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 15.45 亿、23.77 亿、27.51 亿，截至 10 月 31 日收盘价对应 2025-2027 年 PE 分别为 23.15/15.05/13.00 倍；维持公司 " 买入 " 评级。

风险因素：国内宏观经济增长放缓；安全生产风险；产量出现波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.38%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 34.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。