华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对熊猫乳品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：椰品旺季放量，成本控制收效良好》，给予熊猫乳品买入评级。

熊猫乳品 ( 300898 )

事件

2025 年 10 月 28 日，熊猫乳品发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 总营业收入 5.86 亿元（同增 3%），归母净利润 0.72 亿元（同减 8%），扣非净利润 0.63 亿元（同减 8%）。其中 2025Q3 总营业收入 2.33 亿元（同增 12%），归母净利润 0.30 亿元（同减 1%），扣非净利润 0.30 亿元（同增 4%）。

投资要点

成本压力影响毛利，费用率相对稳定

2025Q3 毛利率同减 3pct 至 26.16%，主要系受奶粉及鲜奶价格变化影响，后续奶粉原料预计仍以国产粉为主，对冲进口粉价格压力，2025Q3 销售 / 管理费用率分别同减 0.4pct/1pct 至 3.75%/4.50%，净利率同减 2pct 至 12.70%。

炼乳业务保持稳定，椰品大客户订单释放

炼乳业务保持稳定，且公司提前储备奶粉原料叠加白糖价格下降保证产品毛利率稳定；奶油奶酪业务同比持平微增，公司与优鲜工坊合作开展奶酪休闲食品业务，进一步强化 C 端布局，B 端大客户开发进展顺利，后续公司计划通过促销等方式拉动核心流通渠道增长；椰品业务客户订单旺季大幅提升，Q3 以来原料价格进入下行区间，叠加海南厂房投产预期，产能压力缓解后有望持续贡献增长动力。乳品贸易主要受国产粉低价影响，业务开展承压，后续计划通过套期保值动作平滑价格压力。

盈利预测

我们看好公司巩固炼乳基本盘，持续打造第二增长曲线，优化零售渠道建设，根据 2025 年三季报，我们调整公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.79/0.92/1.06（前值为 0.81/0.92/1.06）元，当前股价对应 PE 分别为 33/29/25 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品 & 新市场开拓不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财达证券马世辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.49%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。