太平洋证券股份有限公司郑磊 , 李林卉近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，关注并购新潮及 " 碰一下 " 运营进展》，给予分众传媒增持评级。

分众传媒 ( 002027 )

事件：

公司 2025 前三季度实现营收 96.07 亿元，同比增长 3.73%；归母净利润 42.40 亿元，同比增长 6.87%；归母扣非净利润 40.05 亿元，同比增长 13.11%。其中，2025Q3 实现营收 34.94 亿元，同比增长 6.08%；归母净利润 15.76 亿元，同比增长 6.85%；归母扣非净利润 15.40 亿元，同比增长 14.64%。

互联网客户增投驱动营收增长，点位优化驱动毛利率提升

2025 年前三季度公司营收稳健增长，根据 2025 年中报，营收占比第二的互联网客户楼宇媒体投放营收达 9.62 亿元，同比增长 88.82%，位列所有行业首位，成为公司营收增长的主要驱动力；毛利率提升至 70.4%，同比增长 4.18pct，主要系点位优化效果持续释放，截至 2025 年 7 月 31 日，公司电梯电视媒体点位达 128.7 万，同比增长 5.5%，同时一、二线城市点位分别同比增长 7.3%、6.8%，显著高于三线及以下城市的 1%；而电梯海报媒体点位达 168.5 万，同比下降 -9.7%。

收购新潮传媒及支付宝 " 碰一下 " 落地有望贡献增量

8 月 6 日公司公告拟以发行股份及支付现金的方式、以 83 亿元对价购买新潮传媒 100% 股权。从业绩来看，新潮传媒 2023 年和 2024 年的净利润分别为 -1.53、0.33 亿元，2024 年实现扭亏，2025Q1 延续向好趋势，实现净利润 337 万元。从点位来看，截至 2025Q1，新潮传媒拥有约 75 万个数字媒体广告点位和 8 万个平面媒体广告点位，且资源点位与公司重合度较低。若收购顺利完成，公司点位数量及覆盖广度均有望实现提升，驱动业绩增长。此外，8 月公司与支付宝联合推出 " 碰一下抢红包 " 服务，依托 " 碰一下 " 这一创新交互方式，提升公司 " 线上线下品效协同 " 的经营能力，未来有望为公司带来客户增量，释放业绩弹性。

持续现金分红积极回馈投资者

2025Q3 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.50 元，合计拟派发现金红利 7.22 亿元。包括此前的半年度现金分红 14.44 亿元，公司 2025 年前三季度现金分红合计预计为 21.66 亿元，现金分红比例为 51.08%。

盈利预测、估值与评级

公司主业稳健运营，未来收购新潮传媒落地，以及 " 碰一下抢红包 " 服务发展有望为公司带来点位及客户增量，释放业绩弹性。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 130.2/138.3/147.1 亿元，对应增速 6.14%/6.26%/6.37%，归母净利润分别为 56.1/60.0/64.1 亿元，对应增速 8.82%/6.96%/6.86%。维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示：

广告行业回暖不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、点位优化及增长不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.88。

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