在 OPEC+ 宣布暂停增产后，摩根士丹利迅速调整了油价预测，却并非基于产量的实际变动，而是基于 OPEC+ 释放出的一个强有力 " 信号 "。

11 月 2 日，据报道，OPEC+ 宣布计划在 2026 年第一季度暂停产量增长，这是该组织自去年 4 月开始恢复供应以来首次暂停增产。对此，摩根士丹利今天（11 月 3 日）随即将 2026 年上半年布伦特原油价格预期从每桶 57.50 美元上调至 60 美元。

该行分析师 Martijn Rats 和 Charlotte Firkins 在研报中表示，" 即使 OPEC 的声明并未改变我们对产量前景的预测机制，但它确实发出了一个重要信号，有了 OPEC 的参与，市场波动性将降低。"

大摩称，该组织重新回到了主动管理市场的轨道上，绝非 " 自动驾驶 " 模式。这一信号为油价提供了下行保护，降低了市场在预期供应过剩期间的波动性和崩盘风险。同时，在大摩看来，OPEC+ 的 " 口头干预 " 和姿态比其微小的产量配额调整本身重要得多。

除了 OPEC 暂停增长释放的信号作用外，大摩认为美国和欧盟对俄罗斯实施新制裁，也给布伦特油价提供额外支撑。从中长期来看，大摩预计，到 2027 年下半年市场将逐步恢复平衡，届时布伦特油价有望回升至 65 美元 / 桶。

OPEC+ 暂停增产的 " 信号 " 意义远大于实际产量影响

据华尔街见闻文章，当地时间 11 月 2 日，OPEC+ 在线上会议后表示，以沙特为首的八个成员国将在 12 月提高产量 13.7 万桶 / 日，这与 10 月和 11 月的增产幅度一致。但该组织同时宣布，考虑到季节性因素，将在明年 1-3 月暂停增产。

大摩在报告中指出，这一举动本身并不罕见，因为第一季度通常是石油需求的季节性淡季，产油国采取谨慎态度是惯例，旨在 " 积极、审慎、先发制人地和预防性地 " 稳定市场。然而，该行强调，这一决定并未实质性改变其对 OPEC+ 的产量预测。

既然实际产量预测未变，大摩为何仍要上调油价预期？

此前，市场一度认为 OPEC+ 每月按部就班的增产已进入 " 自动驾驶 " 模式，对市场状况不再敏感。但这次暂停行动打破了这一印象，明确宣告 OPEC+ 仍在积极响应市场变化。

大摩预计，2026 年全球石油市场将出现 " 显著过剩 "，尤其是在上半年。如果没有 OPEC+ 的干预姿态，面对供应过剩的前景，油价的下行风险将 " 不可避免地更大 "。而现在，OPEC+ 的参与姿态有效降低了市场的波动性，为油价构筑了心理支撑位。

与此同时，近期美国和欧盟针对俄罗斯石油资产的新一轮制裁措施，增加了与布伦特原油挂钩的原油品种的需求。

大摩表示，正是 "OPEC+ 主动干预信号 " 与 " 对俄制裁带来的需求转移 " 这两大因素的叠加，共同构成了大摩上调其 2026 年上半年布伦特油价预期至 60 美元 / 桶的核心逻辑。

展望未来，大摩预测市场供应过剩将在 2026 年第二季度左右达到顶峰。然而，届时非 OPEC 产油国的产量增长预计将急剧放缓，同时 OPEC+ 由于剩余产能耗尽，其产量在 2026 年也将几无增长。

随着全球需求增长开始逐渐消耗掉过剩库存，市场预计将在 2027 年下半年逐步回归平衡。基于此，大摩认为布伦特油价届时将有路径回升至 65 美元 / 桶的水平。

配额与现实的鸿沟：为何大摩认为 OPEC+ 实际产量早已超标？

大摩还在研报中进一步揭示了当前市场的 " 一个谜题 "：OPEC+ 的产量配额与其实际产量之间存在巨大差距。

自 2023 年以来，七家主要数据提供商对 OPEC 产量的最高和最低估值之差，已从通常的不足 50 万桶 / 日扩大到经常超过 250 万桶 / 日。在如此巨大的统计误差面前，每月 13.7 万桶 / 日的配额调整几乎可以忽略不计，其实际影响微乎其微。

值得注意的是，据追风交易台 10 月 18 日消息，大摩当时就在研报中强调，各大数据提供商对 OPEC 原油产量的估计出现了前所未有的巨大分歧，差距高达 250 万桶 / 日。该行首席分析师 Martijn Rats 认为，如果采用更准确的产量数据，将得出三个颠覆性结论：OPEC 的增产计划实际上 " 有名无实 "、真实闲置产能远低于预期、全球石油需求比普遍认知更加强劲。

报告数据显示，在（2025 年）3 月至 10 月期间，OPEC+ 的配额累计上调了 260 万桶 / 日。但大摩的最佳估算显示，其实际产量仅增长了 50 万桶 / 日，其中沙特阿拉伯一个国家就贡献了 60 万桶 / 日的增量（意味着其他国家产量实际是持平甚至下降的）。

基于这一现实，大摩在构建其模型时采纳了一个关键假设：

在众多数据供应商中，那个最高的产量估算值最可能接近真实情况。这一假设意味着，OPEC+ 当前的实际产量很可能已经达到了完全撤销 2023 年 4 月宣布的 165 万桶 / 日减产计划后的水平。

这也解释了为何配额大幅增加，但实际产量增长乏力——因为剩余产能可能已经所剩无几。因此，大摩的预测模型早已反映了 OPEC+ 产量在 2025 年后几乎没有增长空间，此次 " 暂停增产 " 的官宣恰好印证了其模型的合理性。