中邮证券有限责任公司蔡雪昱 , 张子健近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《主动调整、轻装上阵，将高质量发展放在首位》，给予五粮液买入评级。

五粮液 ( 000858 )

l 投资要点

公司主动调整，维护渠道健康发展。公司 2025 年前三季度实现营业总收入 / 营业收入 / 归母净利润 / 扣非净利润

52.66%/-52.66%/-65.62%/-65.81%。25Q3 公司毛利率 / 归母净利率为 62.64%/24.7%，分别同比 -13.53/-9.31pct；税金 / 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 15.47%/15.09%/7.17%/1.34%/-9.45%，分别同比 0.62/1.06/3.16/0.81/-5.28pct。三季度净利率下滑主因毛利率下滑和费用率提升，毛利率下滑除前述因素外、估计部分源自在市场价格压力下、从渠道健康长远角度考虑给与的支持加大，费用率提升主因收入下滑较大、而部分费用支出相对刚性。

中期分红回馈股东。公司披露 2025 年中期利润分配预案的公告。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 25.78 元 ( 含税 ) 。截至 2025 年 9 月 30 日，公司总股本为 38.82 亿股，以此计算合计拟派发现金红利 100.07 亿元 ( 含税 ) 。

l 盈利预测与投资建议

结合渠道反馈，普五价格相对疲软的背景下、实际动销情况优于同价位其他产品，公司的品牌竞争优势仍然显著。随着库存的去化和需求的企稳，预计普五批价将逐步触底。同时公司在此前年轻化战略框架下推出 29 度新品 " 五粮液一见倾心 "，上市仅 60 天便实现销售额破 1 亿元。以精准的产品创新、时尚外观、同时较好把握低度数和浓香酒体风格，采用年轻化营销方式成功撬动年轻消费市场，构建线上直营、电商优先的销售新体系，并陆续拓展到线下，29 度 " 五粮液一见倾心 " 成为公司新的破局点。

我们预计公司四季度将继续尊重市场客观情况，适当释放压力，明年随着外部需求企稳，预计逐季向好。我们调整盈利预测，预计 2025-2027 年实现营收 736.90/738.37/766.88 亿元，同比增长 -17.37%/0.20%/3.86%，归母净利润 249.46/250.26/263.11 亿元，同比增长 -21.68%/0.32%/5.13%，未来三年 EPS 分别为 6.43/6.45/6.78 元，对应当前股价 PE 分别为 19/18/18 倍，股息率 4.33%，进入价值布局区间，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

食品安全风险；需求不及预期风险；批价大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.05%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 256.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 39 家机构给出评级，买入评级 31 家，增持评级 7 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 160.92。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。