存储芯片行业正进入一个 " 严重短缺 " 的时期，强劲的需求与有限的产能扩张共同推动 DRAM 价格进入一个强劲的上行周期。在此背景下，瑞银集团显著上调了对 DRAM 合同价格的预期，并提升了行业巨头三星电子和 SK 海力士的目标股价，认为涨价势头将至少延续至 2026 年底。

据追风交易台，瑞银在 11 月 3 日发布的研究报告中指出，其最新的行业调查显示，2025 年第四季度的 DDR 内存合同价格谈判正以积极势头进行，预计环比涨幅将达到 21% 或更高。报告明确表示，"DRAM 供应商显然掌握了上风。"

基于强劲的价格前景，瑞银将 SK 海力士的 12 个月目标价从 64 万韩元上调至 71 万韩元，并维持其 " 买入 " 评级，称其为内存领域的 " 首选 "。同时，三星电子的目标价也从 11.8 万韩元上调至 12.8 万韩元。瑞银因此上调了两家公司 2026 年及 2027 年的营收和盈利预测。

这一轮价格上涨的背后，是人工智能（AI）驱动的高带宽内存（HBM）需求激增，叠加传统服务器的稳健更新周期。由于制造商将有限的晶圆产能优先分配给利润更高的 HBM，导致传统 DDR 内存的供应受到挤压，加剧了市场供不应求的局面。瑞银预测，DRAM 的上涨周期将至少延长至 2027 年第一季度。

供应商掌握定价权，DDR 价格涨势将延续

瑞银的报告详细描述了当前市场中供应商的强势地位。据该行最新的行业调查，2025 年第四季度的 DRAM 合同价格谈判持续显示出积极势头，主要品类的价格涨幅均十分可观。

报告援引市场研究机构 Trendforce 的数据称，10 月份的 PC DDR4 和 DDR5 合同价格走势预示着，若该月价格在第四季度剩余时间内保持稳定，则整个季度的平均环比涨幅将分别达到 25% 和 26%。

同时，瑞银的调查表明，服务器用 DDR5 的合同谈判正朝着环比上涨 20% 或更高的方向发展。移动设备 DRAM 方面，供应商的部分报价要求涨幅接近 40%，尽管瑞银预计最终的成交价涨幅可能在 25% 左右。

基于更新后的供需模型，瑞银已将其对 DDR 混合合同价格的预期上调，预计 2025 年第四季度环比上涨 21%（此前预期为 17%）。该行还预测，价格的积极上涨势头将从原先预计的 2026 年第三季度末延长至 2026 年第四季度末。

AI 需求挤压传统内存产能

导致此轮存储芯片价格飙升的核心因素是结构性的供需失衡，而 AI 是其中的关键变量。瑞银分析认为，内存行业正面临 " 潜在的严重短缺 "，主要由四大因素驱动：

1. 由 AI 引发的强劲 HBM 需求。

2. 稳健的传统服务器更新换代周期。

3. 企业级固态硬盘（SSD）因 AI 和传统硬盘（HDD）短缺而产生的额外需求。

4. 有限的晶圆产能增量被优先用于 HBM 生产。

报告指出，产能向 HBM 的倾斜直接导致了传统 DDR 内存的供应紧张。瑞银估计，到 2025 年底，用于 HBM 生产的前端 DRAM 产能将占到行业总产能的 20%，到 2026 年底，这一比例将进一步上升至 25%。

这种结构性转变的结果是，瑞银预测 DDR 内存的供应不足状况将至少持续到 2026 年第四季度，而 NAND 闪存的供应不足也将持续到 2026 年第三季度。

瑞银上调两大巨头前景

面对行业性的价格上行通道，瑞银对韩国两大内存芯片制造商的前景表示乐观，并相应上调了财务预测和估值。

对于 SK 海力士，瑞银将其 2026 年的收入和营业利润预测分别上调了 3% 和 5%；将 2027 年的预测分别上调了 9% 和 16%。瑞银在报告中重申 SK 海力士为其 " 内存领域内的首选 "，并强调其在 HBM 市场的领先地位，预测该公司在 2026 年将保持 51% 的市场份额。

对于三星电子，瑞银同样基于更高的 DDR 定价预期，将其 2026 年的收入和营业利润预测上调了 2% 和 7%；2027 年的预测则分别上调了 5% 和 23%。瑞银更新后的营业利润预测，比市场普遍预期（Visible Alpha consensus）在 2026 年和 2027 年分别高出 24% 和 15%，显示出其对三星盈利能力的信心。