今年以来，港股煤炭板块走出一轮凌厉的上涨行情，成为二级市场上 " 明星板块 " 之一。

据富途牛牛数据显示，自 4 月 8 日行情正式启动以来，港股煤炭概念指数累计涨幅已突破 54%，期间呈现阶梯式上行态势；尤其是进入 10 月后，板块涨势进一步提速，迄今累计涨幅超 13%。

11 月 4 日，港股煤炭板块早盘再度开启上行走势，不过午后随着大盘走弱有所回落。截至发稿前，易大宗（01733.HK）涨 3.45%，力量发展（01277.HK）涨 3.25%，中煤能源（01898.HK）亦同步跟涨。

从驱动因素看，煤炭股近期持续走高，本质是行业供需、价格、业绩与市场风格变化等多重因素共振的结果。

寒潮催生供暖旺季！煤价偏强运行

近期，北方多地遭遇 " 断崖式 " 降温。如黑龙江漠河 10 月 25 日清晨气温降至 -25 ℃，刷新当地 10 月下旬历史最低值；内蒙古呼伦贝尔部分地区跌破 -30 ℃，为近十年同期极寒。未来几天，黑龙江漠河最低温度还将降至 -24 ℃。

寒潮来袭，北方多地于 10 月上半月陆续启动供暖，煤炭季节性消费旺季来临。此外，库存方面，在冬季供暖旺季到来前，大型电厂及下游用户补库力度增强，导致港口、厂内库存均明显下降。

供给侧来看，" 反内卷 " 政策持续，叠加近期安全生产考核巡查频繁，以及部分主产区发生事故和产地检修，供给释放有限。

市场分析称，需求旺季叠加供给收紧，行业供需格局或迎来转变，煤价上涨预期提升，成为煤炭板块上涨的重要支撑。

回顾 2025 年上半年，煤炭市场供应整体宽松，需求支撑不足，煤炭价格重心整体延续震荡下行趋势。步入下半年，随着气温逐渐升高，火电需求有所回升，加上煤矿安全生产检查力度加大，煤炭价格才开始触底反弹。

据生意社监测，截至 10 月 31 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 770 元 / 吨，相较于上半年最低价格 609 元，已累计上涨超 26%。

Q3 煤炭公司盈利普遍修复

在业绩层面，得益于煤炭价格的回升，今年第三季度煤炭公司经营状况普遍改善，为板块提供坚实基本面支撑。

国泰海通证券研报指出，2025Q3 煤炭板块实现营收 2979 亿元，同比下滑 16.5%，环比提升 1.5%；实现归母净利润 276 亿元，同比下滑 30.3%，环比增长 14.1%，整体环比大幅提升。

以行业龙头中国神华为例，其第三季度营收 750.42 亿元，同比下滑 13.1%，环比增长 9.51%；归母净利润为 146.60 亿元，同比下滑 11.8%，环比增长 9.96%。

中煤能源盈利反弹势头更是强劲，其第三季度营收 361.48 亿元，同比下滑 23.8%，环比增长 0.29%；归母净利润为 47.80 亿元，同比下滑 1.0%，环比大增 42.80%。

这一系列积极迹象，印证了煤炭行业盈利修复的趋势，也进一步强化市场对板块的信心。

另外，受市场整体风格变化影响，近期红利行情升温，煤炭板块高股息属性在市场波动中凸显配置价值，受到资金青睐，成为行情的额外助推力。

机构观点：煤价短期波动不改中期上行逻辑

展望后市，国泰海通证券 11 月 3 日发布的研究称，从短期视角判断，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后，煤价或出现小幅回落，但回落空间整体有限。

该行强调，冬季煤价的具体走势，仍需持续跟踪今年冬季的天气状况，天气强度将对短期价格波动产生直接影响。从长期逻辑来看，本轮煤价上涨的核心原因，是 5 月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转。基于这一核心变化，煤炭价格中期向上的大趋势不会改变。

方正证券 11 月 3 日研报则指出，当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转，煤价也有望继续提升。伴随着供给收缩、需求起量，煤炭供需格局或有所好转，未来也可展望对进口煤的限制。

该行认为，长协占比较高的中国神华（01088.HK）、中煤能源 ( 01898.HK ) 业绩稳定性较强，如果煤价继续反弹，低估值弹性标的兖矿能源（港股）也有望迎来估值修复。

第十二届港股 100 强启动，煤炭股脱颖而出？

实际上，财华社在 10 月 10 日《【百强透视】当科技股跳水时，煤炭股正悄悄走强！》一文中，就提出煤炭股集体走强，并非孤立行情，而是年内板块强势爆发的又一缩影。背后既是煤炭行业基本面改善与价值重估的深度共振，也源于机构对四季度煤价超预期上涨的一致乐观预判——随着供暖季补库需求逐步释放，叠加供给端收缩预期升温，2025 年煤炭板块的投资价值更值得期待。

10 月 10 日至今，港股煤炭板块累计涨了 9.05%，而同期恒指累计涨跌幅为 -2.79%。这一显著对比充分体现了煤炭板块在当前震荡行情中展现出的相对韧性和抗跌特性。

目前，第十二届 "港股 100 强" 评选活动的榜单甄选正接近收尾。本届评选在延续 " 综合实力 100 强 " 主榜单核心价值的基础上，进一步升级评选维度：拟新增 " 最具投资价值企业 ""ESG 卓越企业 " 等细分榜单，从盈利能力、可持续发展、增长韧性等多元视角出发，更精准地捕捉不同赛道的潜力标的——这一调整尤其贴合当前能源板块的特点，既能挖掘 " 高分红、稳盈利 " 的龙头，也能识别 " 绿色转型、高效运营 " 的潜力企业。

回顾往届评选，能源赛道的优质标的早已得到充分认可：中国神华便凭借长协机制筑牢的 " 红利防御 " 属性，多次入围综合实力主榜单并斩获细分奖项；另有力量发展（01277.HK）等 " 百强新锐 "，凭借低成本管控与高毛利率成为盈利韧性突出的细分标杆；还有不少企业因在绿色生产、高效节能领域的扎实实践，成为 ESG 维度的典型代表——这些案例均印证了评选对能源赛道价值的精准洞察力。

此次煤炭板块迎来政策支持与市场需求的双重催化，市场自然聚焦核心悬念：第十二届评选新增的细分榜单，将如何精准识别兼具 " 周期弹性与长期价值 " 的能源企业？哪些港股煤炭标的能凭借盈利改善、成长潜力或可持续发展优势脱颖而出？这一答案，值得资本市场持续关注。