华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：控量稳价战略蓄力，渠道精耕强化终端触达》，给予泸州老窖买入评级。

泸州老窖 ( 000568 )

事件

2025 年 10 月 30 日，泸州老窖发布 2025 年三季报。2025Q1-Q3 总营收 231.27 亿元（同减 5%），归母净利润 107.62 亿元（同减 7%），扣非净利润 107.42 亿元（同减 7%）。其中 2025Q3 总营收 66.74 亿元（同减 10%），归母净利润 30.99 亿元（同减 13%），扣非净利润 30.92 亿元（同减 13%）。

投资要点

加大费投促动销，放缓销售节奏

2025Q3 公司毛利率同减 1pct 至 87.17%，主要系低毛利产品收入占比提升所致；销售 / 管理费用率分别同增 2pct/0.3pct 至 13.50%/3.80%，主要系终端消费疲软背景下加大销售费用投放促进开瓶与动销拉升所致；净利率同减 2pct 至 46.62%，销售回款 / 合同负债分别同比 -2%/+45% 至 79.63/38.38 亿元，三季度发货节奏有所放缓。

控量稳价战略蓄力，渠道转型强化终端触达

产品端，公司坚持对国窖 1573 控量稳价，产品批价稳定性优于竞品；向特曲 60 版、特曲、头曲等中高端大众主流产品倾斜资源配置，持续推进 38 ° 产品发展，推广冰饮、调配等全新品饮方式，巩固大众市场地位；同时积极布局高增长光瓶酒赛道，全新二曲产品目前已于核心城市开展试点推广。渠道端，公司持续推动渠道转型，" 五码合一 " 数字化变革实现渠道精耕深耕，自建电商平台、深化与主流电商及即时零售平台合作，强化对终端与消费者直接触达。

盈利预测

公司坚持 " 双品牌、三品系、大单品 " 战略，主动顺应消费需求迭代与渠道变革趋势，开拓低度酒品类，加速渠道下沉，未来业务有望稳健发展。根据 2025 年三季报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 8.26/8.64/9.40 元（前值为 8.42/9.15/10.04），当前股价对应 PE 分别为 16/16/14 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、新品推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 123.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 33 家机构给出评级，买入评级 30 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 168.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。