中原证券股份有限公司邹臣近期对北方华创进行研究并发布了研究报告《季报点评：营收持续高速成长，不断扩宽平台化布局》，给予北方华创买入评级。

北方华创 ( 002371 )

事件：近日公司发布 2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营收 273.01 亿元，同比 +32.97%；归母净利润 51.30 亿元，同比 +14.83%；扣非归母净利润 51.02 亿元，同比 +19.47%；2025 年第三季度单季度公司实现营收 111.60 亿元，同比 +38.31%，环比 +40.63%；归母净利润 19.22 亿元，同比 +14.60%，环比 +18.13%；扣非归母净利润 19.21 亿元，同比 +18.15%，环比 +19.27%。

投资要点：

25Q3 营收持续高速成长，存货继续同比大幅增长。由于国内集成电路装备市场持续增长，公司凭借高效的产品研发能力和快速的客户响应速度，工艺覆盖度和市场占有率稳步提升，推动公司营收持续高速成长。公司 2025 年前三季度实现毛利率为 41.41%，同比下降 2.81%，25Q3 毛利率为 40.31%，同比下降 1.95%，环比下降 0.98%；公司 2025 年前三季度实现净利率为 18.24%，同比下降 3.67%，25Q3 净利率为 15.94%，同比下降 5.01%，环比下降 4.65%。公司持续加大研发投入，2025 年前三季度研发费用为 32.85 亿元，同比增长 49.86%。25Q3 末公司存货为 301.99 亿元，同比增长 30%。

不断扩宽半导体设备平台化布局，工艺覆盖度显著增长。公司半导体设备主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、涂胶显影、键合等核心工艺设备，在刻蚀设备领域，公司已形成 ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和 Bevel 刻蚀设备的全系列产品布局，25H1 公司刻蚀设备收入超 50 亿元 ; 在薄膜沉积设备领域，公司已形成物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局，25H1 公司薄膜沉积设备收入超 65 亿元；在热处理设备领域，公司已形成立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局，25H1 公司热处理设备收入超 10 亿元；在湿法设备领域，公司已形成单片设备、槽式设备全面布局，并购芯源微丰富了公司在前道物理清洗和前道化学清洗领域的布局，25H1 公司湿法设备收入超 5 亿元；2025 年 3 月，公司正式宣布进军离子注入设备市场，并发布多款 12 英寸离子注入设备；25H1 公司完成对芯源微的并购，芯源微是国内领先的前道涂胶显影机的厂商，主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机等；芯源微也是国内

临时键合设备的领先厂商，主要产品包括临时键合机、解键合机等。公司不断拓宽半导体设备平台化布局，发布多款新产品，并实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长。

盈利预测与投资建议。公司为国内平台型半导体设备领先企业，不断拓宽平台化布局，多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度及市场份额持续提升，有望充分受益于半导体设备国产化浪潮，我们预计公司 25-27 年营收为 388.84/491.50/614.40 亿元，25-27 年归母净利润为 75.82/98.75/122.89 亿元，对应的 EPS 为 10.47/13.63/16.96 元，对应 PE 为 38.31/29.42/23.64 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，国产替代不及预期风险，国际贸易冲突加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 497.89。

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