证券之星消息，2025 年 11 月 4 日春秋航空（601021）发布公告称公司于 2025 年 10 月 31 日接受机构调研，中信证券交运团队、投资者参与。

具体内容如下：

问：9 月以来公商务和国庆需求出现改善信号 , 四季度进入行业淡季 , 对需求端如何展望 ?

答：今年国内市场的表现 , 可以清晰地看到商务活动是带动从年初至今变化的主要驱动因素。整体来看 , 前 4 个月表现较为稳定 ;5 月份起票价有所改善 ;6、7 月份走势偏弱 ;8 月份开始企稳升 ,9 月份呈现出明显改善迹象 ; 国庆假期之后 , 整体情况也继续保持尚可水平。

从供给端来看 , 今年国内航线运力供给的同比增长幅度正逐步下降。即使在国庆假期这类需求较好的时段 , 行业实际航班量的涨幅也仅在 3%-4% 左右。国庆节后 , 国内航班量基本处于零增长状态。进一步观察冬春航季时刻表 , 航班安排略有下降 , 这明确反映出行业整体运力供给已进入放缓阶段 ; 其中也包括飞机维修对日常运力 , 特别是淡季运力供给的实际影响。当然 , 在整体需求结构承压的背景下 , 市场中存在价格竞争也属于正常现象。但目前来看 , 国庆后的行业数据表现仍属稳健。

关于淡季价格走势 , 市场预期应保持理性。在传统淡季中 , 价格大幅上涨的可能性较低。但值得关注的是 , 当前市场在淡季已能够实现企稳 , 且随着运力供给的持续优化 , 行业供需结构预计将进一步改善。

问：20253Q 其他收益同比减少 3400 万元左右 , 想请教下主要原因 ?

答：其他收益同比有所减少 , 主要是补贴方面确认节奏的影响 , 无需过度关注此短期波动。

问：公司 20253Q 机队利用率较 2019 年同期还有缺口的原因 ?

答：公司今年 7-8 月份的利用率已达到 2023 年后的新高 , 日均水平基本维持在 11 小时左右 , 与 2019 年高峰时期差距已不大。

在影响因素方面 , 飞行员资源确实带来一定制约 , 但已经不是最主要原因 , 当前航线结构与 2019 年相比已发生显著变化 , 长航线及红眼航班大幅减少 , 这一结构性调整对整体利用率产生一定影响。飞机可用性在旺季期间影响相对有限 , 因公司已提前在淡季完成大部分维修安排 , 旺季期间仅有 1-2 架飞机受影响。

公司计划在明年旺季力争恢复至 2019 年同期利用率水平。实现该目标的关键在于优化航网结构。

问：20253Q 日韩泰国等国际线对比 2019 年同期结构上有什么变化 ? 后续如何展望 ?

答：SK 投放来看 , 日本、泰国、韩国占比最高。出境游市场需求端呈现出流动性高、目的地多元化的特征 , 旅客不再集中于单一目的地 , 各地均展现出相应吸引力。过去旅客偏好按 " 东南亚 - 东北亚 - 澳洲 - 欧美 " 的阶梯式顺序选择目的地 , 现在则更趋多元化 , 选择更注重价格与目的地本身吸引力 , 决策更理性、包容度更高。

日韩方面出境游需求依然强劲 , 韩国航线全年将维持在较好水平 , 即便进入冬季 , 预订情况依然表现良好 ; 日本则在供给增幅较大并经历 7 月短暂需求不及预期后 , 供需持续优化 ; 东南亚市场今年受外部环境影响较大 , 但自国庆以来市场持续暖 , 旅客对东南亚旅游安全性的认知逐步理性化 , 普遍认为常规旅游并无显著风险 , 这一认知转变正推动市场逐步恢复。

问：能否请公司分享一下 , 在过去几个季度里 , 从各项降本措施来看 , 哪几项对成本端降幅比较明显 ? 过去几年公司费用成本中枢在 19-20 元的区间 , 能否请公司展望未来两年单位扣油成本的变化情况 ? 随着新机型的引进 , 在航油成本的优化上 , 公司有哪些新措施 ?

答：在成本表现方面 , 当前公司无论是航油成本、全成本还是单位客公里成本均处于较好水平。核心原因主要包括以下几点

首先 , 三季度成本改善的主要驱动力来自于运力利用率的有效恢复。尽管近期部分航班安排有所调整 , 但可用运力利用率维持在较高水平 , 对整体成本改善形成了有力支撑。

其次 , 关于发动机相关问题的处理。公司在三季度与相关方达成协议 , 有效覆盖了部分前期租赁成本 , 这一安排在一定程度上缓解了因发动机维修所带来的成本压力。

在此背景下 , 公司正持续推进全成本管控体系 , 通过业财融合与精细化运营 , 将成本管理深入至业务本质。随着 21 等新机型逐步引进并提升占比 , 机队结构的优化也将在中长期进一步推动成本效率提升。

问：明年 450 公里高铁即将投运 , 市场传言成本低于预期 , 如何看速对航空客流的影响 ?

答：从行业整体视角出发 , 未来若 450 公里级高铁实现更广泛覆盖 , 由于任何交通方式都需在速度与通达性、转运量之间取得平衡 , 我们更应看到其积极方面。例如高铁网络有助于强化核心枢纽的集聚效应 , 以虹桥等枢纽为中心 , 通过城际线路辐射江浙等周边区域的 " 最后一公里 " 衔接模式就是典型代表 , 所以空铁联运反而会助力航空的发展。

问：三季度国内航线量价表现中 , 哪些区域市场压力较大 ? 结合客座率以及票价情况 , 公司将如何创造超额收益机会 ?

答：国内市场各航司表现不会有显著差异 , 各区域需求端较为平衡。公司目前航网已经实现全国覆盖 , 布局较完整 , 没有特别大压力的市场。

三季度公司国内运力投放较大 , 明显高于行业 , 大航主要将运力转向国际 , 因此我们认为航线结构的变化带来了运营效率指标的一些差异。未来随着内部定价策略进一步优化、航网结构和具体航线调整更加适配市场需求 , 公司淡季客座率有一定上升空间 , 旺季则更加着眼于票价提升。我们认为国内航线客座率继续上涨、票价下行的趋势已空间不大 , 将进入再平衡阶段。

问：日韩线是否已达峰值 , 泰国线恢复超预期时的增投方向 ?

答：从运力投放方向来看 , 拉长周期国际线完全具备客流增长支撑 , 包括日韩、东南亚等航线。因此未来泰国仍是公司运力投放主力线 , 越南、新加坡、柬埔寨等已进入市场空间也很大 , 同时关注马来西亚、印尼、斯里兰卡等市场。公司不会因短期区域波动改变整体公司国际线布局 , 我们认为这是一个长期发展方向 , 需要具有更长远的战略眼光 , 当然我们也会在部分时间段不同时区、区域做弹性调整。

航空是一个供给创造需求的行业 , 在供给创造之前只能对需求有大致的概念 , 只有供给投放之后才能看到更清晰的需求 , 因此我们不应该简单认为目前国际线供给已经饱和 , 长期来看仍然潜力巨大。

问：国内航司持有的波音和空客的飞机订单不多 , 考虑退出的影响和需求的自然增长 , 未来几年对改善行业供求关系上有多大的影响 ?

答：行业机队增长保持低速仍是中长期状态。空客飞机交付延误目前还在发生 , 未来影响可能仍然比较大 , 发动机供应链问题开始向新飞机的交付蔓延。公司正审慎评估飞机退出 , 积极采取续租或资产采购等行为保留运力和核心资产。

春秋航空（601021）主营业务：国内、国际及港澳台航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务。

春秋航空 2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 167.73 亿元，同比上升 4.98%；归母净利润 23.36 亿元，同比下降 10.32%；扣非净利润 23.14 亿元，同比下降 10.89%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 64.69 亿元，同比上升 6.01%；单季度归母净利润 11.67 亿元，同比下降 6.17%；单季度扣非净利润 11.65 亿元，同比下降 6.13%；负债率 60.93%，投资收益 36.84 万元，财务费用 2.33 亿元，毛利率 17.7%。

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 67.9。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流入 4431.1 万，融资余额增加；融券净流出 172.8 万，融券余额减少。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。