华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：结构优化利润高增，产品渠道双轮驱动》，给予妙可蓝多买入评级。

妙可蓝多 ( 600882 )

事件

2025 年 10 月 30 日，妙可蓝多发布 2025 年三季报。2025Q1-Q3 总营收 39.57 亿元（同增 10%），归母净利润 1.76 亿元（同增 107%），扣非净利润 1.20 亿元（同增 92%）；其中 2025Q3 总营收 13.90 亿元（同减 17%），归母净利润 0.43 亿元（同增 420%），扣非净利润 0.17 亿元（同增 224%）。

投资要点

产品结构优化，利润显著提升

2025Q3 公司毛利率同增 6pct 至 28.18%，主要系核心原材料采购国产化，叠加高毛利奶酪品类收入占比提升推动产品结构优化所致；销售 / 管理费用率分别同增 2pct/1pct 至 17.48%/6.49%，主要系营收有所下滑所致；净利率同增 3pct 至 3.09%。公司利润端显著提升，主要得益于原料成本下降、产品结构优化推动毛利提升，同时收到政府补助、投资收益与营业外收支净额同比增加。

奶酪产品多元布局，人群破圈延拓边界

分产品来看，2025Q3 公司奶酪 / 贸易 / 液态奶收入分别同比 +22%/+37%/-38% 至 11.66/1.30/0.87 亿元，奶酪、贸易业务持续高增，液态奶受行业供需失衡影响有所下滑。公司针对不同客群进行差异化产品矩阵布局，打造面向儿童群体的成长杯、年轻群体的奶酪小粒、奶酪小三角，以及银发人群的人参酪乳等多样化产品，精准匹配不同人群消费需求，未来有望率先形成规模贡献。

直营业务表现亮眼，B+C 渠道协同发展

分渠道来看，2025Q3 公司经销 / 直营 / 贸易收入分别同比 +4%/+158%/-7% 至 9.76/2.77/1.30 亿元，通过资源倾斜投放电商渠道推动营销引流，直营收入实现高增。公司 B+C 协同驱动，B 端主攻西式快餐、茶咖、烘焙、中餐、工业五大客户群，与头部企业建立战略级合作，联合开发亿级爆品；C 端精耕现有 80 万终端网点，深化店效倍增战略落地，同时重点发力零食量贩、会员超市、抖音与即时零售四大势能渠道。随着产品不断推新与渠道协同发展，公司业务有望持续稳健增长。

盈利预测

我们看好公司作为奶酪头部企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，BC 渠道共振夯实终端市场份额，叠加费投强管控措施，盈利能力持续优化。根据 2025 年三季报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 0.46/0.65/0.85 元（前值为 0.42/0.62/0.80），当前股价对应 PE 分别为 53/37/29 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，新品推广不及预期，渠道建设不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。