赛力斯头顶 " 国内首家 A+H 上市豪华新能源车企的光环 " 登陆港交所，上市首日股价戏剧性走势

文｜《财经》杂志特约撰稿人 王欣 赵成

11 月 5 日，赛力斯（09927.HK）正式登陆港交所，成为国内首家实现 "A+H" 两地上市的豪华新能源车企。

交易首日，赛力斯开盘价为 128.9 港元，较 131.5 港元的发行价下跌 1.98%，盘中最低触及 118.0 港元，尾盘拉升以 131.5 港元收盘，与发行价持平。

截至收盘，赛力斯市值维持约 2332 亿港元，同期赛力斯 A 股收跌 5.56%，报 146.03 元。

赛力斯港股上市首日经历引发市场争议，后续发展更令业界关注。

全球化战略的 " 融资跳板 "

对于赛力斯而言，全球化是其此次港股上市的核心诉求。

根据 11 月 4 日赛力斯公告的配发结果，此次全球发售 1.086 亿股 H 股，募集资金净额达 140.16 亿港元，是 2025 年以来规模最大的车企港股 IPO。

从认购数据看，市场参与热情一度高涨。22 家基石投资者合计认购比例近一半，全球超 300 家机构参与，散户端超额认购倍数突破 130 倍。此次认购呈现鲜明的 " 政府与产业资本托底 " 特征。重庆地方政府背景的渝富控股单投 2.8 亿美元，7 家产业资本合计占比达 21%；而外资长线基金中，仅施罗德以 2000 万美元小额参与，头部机构集体缺位，剩余外资多为短期套利属性的对冲基金。

但对于募资用途与未来规划，赛力斯表示将锚定高端智能电动汽车主赛道，加速海外市场突破，并明确将 20% 资金用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务以提升全球品牌知名度。

具体来看，赛力斯计划 2026 年前在欧洲、中东地区设立 100 家体验中心，并与华为联合构建覆盖国际市场 80% 高速公路的超充网络，最终剑指百万辆年销目标。

盈利韧性与短期压力

尽管上市首日股价承压，但从业绩数据来看，赛力斯展现出一定的盈利韧性。

2025 年前三季度，赛力斯归母净利润为 53.12 亿元，同比增长 31.56%；营收达 1105.3 亿元，同比增长 3.67%。

此次盈利韧性源于赛力斯产品结构升级带来的毛利提升。东莞证券研报显示，前三季度赛力斯毛利率达 29.9%，同比提升 4.15 个百分点；净利率 5.10%，同比提升 1.90 个百分点。

作为核心增长引擎的问界品牌，今年 10 月，M8、M9 分别稳居 40 万级、50 万级市场销量冠军，其中 M9 上市 21 个月累计交付超 25 万辆，M8 突破 10 万辆，全新 M7 上市 36 天交付即破 2 万辆，高端化路线成效显著。

10 月单月，赛力斯新能源汽车销量达 5.15 万辆，同比增长 42.89%，创下历史新高，其中问界品牌占比超 90%。

不过，赛力斯短期业绩压力已开始显现，三季度 " 增收不增利 " 的信号尤为值得关注。单季数据显示，营收 481.3 亿元，同比增长 15.75%，归母净利润却同比微降 1.74% 至 23.71 亿元，这是 2024 年持续盈利以来首次季度净利润下滑。

分析称，利润承压主要源于三方面因素：为筹备港股上市与推广新款车型，赛力斯在三季度加大了渠道建设与市场推广投入，导致销售费用同比大幅提升 24.15 亿元，销售费用率提升 3.5 个百分点；赛力斯前三季度研发投入扩大至 50.60 亿元，同比增长 15.8%，同时叠加华为引望股权交易相关财务费用的摊销，多重成本压力短期内挤压了利润空间。

更为关键的是，赛力斯业绩兑现压力仍在累积。近六个月 22 家机构预测显示，赛力斯 2025 年净利润均值为 100.77 亿元，这意味着四季度需完成近 47.65 亿元净利润，这对产品爬坡、成本控制提出极高要求。

寻找第二增长极

此次港股上市，更承载着赛力斯摆脱 " 单一依赖 "、构建第二增长曲线的战略意图。

过去依托与华为的深度合作，问界品牌带动赛力斯扭亏为盈，但也形成了 " 收入超九成依赖问界 " 的业务结构。

如今赛力斯已启动自主突围，其累计投入近 300 亿元构建自主技术体系，形成魔方平台、超级增程等核心成果；近期赛力斯与字节跳动火山引擎达成具身智能合作，高调进军人形机器人领域，逐步搭建 " 汽车 + 机器人 " 的双赛道格局。

尽管赛力斯首日股价出现波动，但行业机构长期看好赛力斯的表现。

东莞证券指出，港股上市补充的资金将加速海外工厂建设与智能制造升级，目前问界已进入欧洲、中东等市场，2025 年有望成为中国高端新能源出海代表。方正证券表示，赛力斯港股 IPO 有望加速公司国际化进程，打开出海远期空间。在新兴业务端，赛力斯与字节火山引擎签署《具身智能业务合作框架协议》，有望打造公司又一增长极。

责编 | 张生婷

题图 | 视觉中国