山西证券股份有限公司方闻千 , 邹昕宸近期对协创数据进行研究并发布了研究报告《Q3 收入持续高增长，算力业务布局持续加码》，给予协创数据买入评级。

协创数据 ( 300857 )

事件描述

10 月 29 日，公司发布 2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入 83.31 亿元，同比高增 54.43%；前三季度实现归母净利润 6.98 亿元，同比增长 25.30%，实现扣非净利润 6.83 亿元，同比增 25.03%。2025 年三季度公司实现收入 33.87 亿元，同比高增 86.43%；三季度实现归母净利润 2.66 亿元，同比增长 33.44%，实现扣非净利润 2.64 亿元，同比增长 36.86%。事件点评

算力业务逐步放量驱动公司收入增长提速。前三季度在算力业务高增长的同时，服务器再制造和数据存储业务协同效应显现，共同推动收入增长提速。同时，公司毛利率保持稳定，今年前三季度毛利率达 17.65%，较上年同

期降低 0.19 个百分点。在利润端，前三季度公司销售、研发费用率分别较上年同期提高 0.15、0.05 个百分点，管理费用率较上年同期降低 0.52 个百分点。而受业务投入期融资规模扩大导致利息费用显著增加影响，今年前三季度公司净利率为 8.22%，较上年同期降低 2.04 个百分点。

算力租赁业务布局持续加码。一方面，公司积极通过多元化融资渠道补充资金，今年以来公司已陆续向银行等金融机构申请总计不超过 245 亿人民币或等值外币的授信额度，与此同时，公司计划在港交所挂牌上市并发行 H 股，目前已向港交所递交申请资料，为算力租赁等新业务的拓展提供了充足的资金储备；另一方面，今年以来，公司持续推动服务器相关资产采购，截至目前，年内公司已发布 5 次资产购买公告，拟采购总金额达到 123.5 亿元。我们预计，未来几个季度内公司有望凭借在算力服务器维保方面的优势，快速斩获客户的算力租赁订单，算力租赁业务开始贡献重要业绩增量。

投资建议

公司在传统业务数据存储和 AIoT 终端业务保持稳健增长的同时，作为

国内服务器再制造龙头厂商，未来算力云业务等新兴业务有望持续推动公司收入高速增长，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 3.295.658.38，对应公司 11 月 5 日收盘价 156.90 元，2025-2027 年 PE 分别为 47.727.818.7，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 139.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。