中邮证券有限责任公司陈涵泊 , 王思近期对泛微网络进行研究并发布了研究报告《降本增效措施持续见效，拥抱 AI+ 出海机遇》，给予泛微网络增持评级。

泛微网络 ( 603039 )

事件

2025 年前三季度，公司实现营收 12.99 亿元，同比 -6.26%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比 +15.99%；实现扣非归母净利润 0.85 亿元，同比 +31.93%。2025 年三季度单季，公司实现营收 4.91 亿元，同比 -1.78%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比 -11.51%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.28 亿元，同比 -15.44%。

降本增效措施见效，利润率显著提升

2025 年前三季度，销售费用降幅显著（6.67% 至 8.81 亿元），研发费用微降 3.79% 至 2.27 亿元。毛利率同比提升 1.20pct 至 94.28%。归母净利率提升 1.48pct 至 7.70%，主要得益于其他收益同比增长 2.18% 至 0.43 亿元，以及联营企业投资损失收窄 45.98%。费用管控方面，销售费用率下降 0.30pct 至 67.84%，管理费用率上升 0.20pct 至 4.01%，研发费用率上升 0.45pct 至 17.46%。业绩变动主因系降本增效措施见效，以及联营企业投资收益改善所致。

把握 AI+ 办公入口机遇，出海业务进展显著

泛微持续优化数智大脑 Xiaoe.AI，打造智能办公企业入口。公司优化智能体搭建平台，实现资产、财务、档案等多业务场景智能化改造：一方面优化智能体编排，新增代码块等指令满足复杂需求；另一方面新增语料追溯、子智能体答案查看功能，助力用户追溯信息来源与推理过程、同步至个人知识库，提升信息获取效率与质量。

泛微为出海中企提供国际化办公与运营方案。公司在海外也设立了多个服务网点，包括了新加坡、印尼、马来西亚、日本、阿联酋等多个国家。截至 25 年 10 月底，泛微服务了 4000 多家出海中企客户。

投资建议与盈利预测

我们预计公司 2025-2027 年将实现营收 24.37、26.40、28.87 亿元，同比增长 3.19%、8.34%、9.36%；实现归母净利润 2.62、3.64、4.39 亿元，同比增长 29.22%、38.61%、20.70%。考虑到公司为 OA 龙头，未来有望持续受益于 AI+ 信创市场红利，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：

AI 技术迭代不及预期、营销网络搭建不及预期、信创政策不及预期、产品迭代不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 71.71。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。