中国银河证券股份有限公司鲁佩 , 王霞举近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报业绩点评：下游景气持续，业绩延续快速增长》，给予中国中车买入评级。

中国中车 ( 601766 )

核心观点

事件：公司披露 2025 年三季报业绩。2025 年前三季度公司实现收入 1838.65 亿元，同比增长 20.49%；归母净利润 99.64 亿元，同比增长 37.53%；扣非归母净利润 90.96 亿元，同比增长 51.67%。

下游景气持续，铁路装备 + 新产业保持快速增长。2025 年前三季度，公司铁路装备业务收入 877.17 亿元，同比 +22.23%；城轨与城市基础设施业务收入 272.88 亿元，同比 -3.99%；新产业收入 660.97 亿元，同比 +31.91%；现代服务收入 27.64 亿元，同比 +20.15%。25Q3 公司收入 641.07 亿元，同比 +2.50%；净利润 27.19%，同比 -10.70%；单季度业绩下滑主要系较高毛利率的动车组交付有所放缓。

期间费用控制良好，盈利能力保持稳定。前三季度公司综合毛利率 21.30%，可比口径同比 +0.09pct；净利率 6.84%，可比口径同比 +0.64pct。公司期间费用内部控制良好，前三季度四项期间费用率合计 13.43%，可比口径同比 -1.46pct。

新签订单稳健增长，国际业务表现亮眼。2025 年前三季度公司新签订单 2472 亿元，同比 +16.49%；其中国际业务订单金额 467 亿元，同比 +36.55%。公司大力拓展 " 一带一路 " 沿线地区市场，同时积极开拓欧美等其他区域市场，国际业务进展顺利。未来随着公司雅万高铁、中老铁路、匈塞高铁等示范项目落地和产品竞争力的不断提升，国际业务有望保持良好增长。

投资建议：预计公司 2025-2027 年将分别实现归母净利润 140.27 亿元、140.78 亿元、155.27 亿元，对应 EPS 为 0.49、0.49、0.54 元，对应 PE 为 16 倍、16 倍、14 倍，维持推荐评级。

风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.16。

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