文丨产业科技

近期，广东金添动漫股份有限公司（以下简称 " 金添动漫 "）向港交所提交 IPO 申请。2016 年，该公司曾在新三板上市，后于 2021 年 1 月摘牌。

金添动漫定位 "IP 趣玩食品企业 "，是较早布局正版 IP 趣玩零食赛道的玩家之一，并处于细分市场领先地位。通过为休闲零食注入独特的情感附加值，金添动漫业务毛利保持较高水平，近年来实现了业绩快速增长。

然而，其商业模式也存在短板——绝大多数 IP 为外部授权，且长期依赖奥特曼 IP。随着越来越多玩家涌入 IP 趣玩赛道，金添动漫也将面临更大的竞争压力。

奥特曼 IP 产品是金添动漫的主要收入来源。2022 年至 2025 年上半年，奥特曼相关 IP 产品营收贡献分别为 62.6%、63%、54.5%、43.9%。虽然多品类布局效益释放，奥特曼 IP 产品收入占比有所下滑，但整体占比水平依然较高。

当年，金添动漫凭借 " 奥特蛋 " 一举打开市场，" 奥特蛋 " 便源自奥特曼 IP 授权。10 年间，金添动漫奥特曼 IP 产品 SKU 已超 150 个，作为金添动漫最核心的业绩支撑，奥特曼 IP 产品收入下滑也对其整体业绩产生影响。

财报数据显示，2025 年上半年，金添动漫奥特曼 IP 产品营收同比下跌 17.07% 至 1.95 亿元。2022 年至 2025 年上半年，金添动漫营收为 5.96 亿元、6.64 亿元、8.77 亿元、4.44 亿元，增速分别为 11.41%、32.08% 和 9.82%。

一般来讲，热门 IP 的商业周期通常为 2-3 年，价值曲线呈抛物线特征，奥特曼 IP 热度渐退符合商业规律。除了 IP 自身效应波动，金添动漫还面临着更加复杂的奥特曼 IP 依赖隐忧。

一是奥特曼 IP 并非独家授权，单次授权协议有效期仅数年。招股书显示，金添动漫的奥特曼 IP 剩余使用权仅 12 个月。一旦无法续约或授权费大涨，业绩也将会受到影响；

二是竞争者可推出同质化产品，进一步分割市场份额。

不只是奥特曼 IP，金添动漫的其他众多 IP 也依赖外部授权。2025 年上半年，金添动漫约 99% 的收入来源于外部授权 IP，IP 版权费用 2001.6 万元，同比增长 22%。版权费用的增加，也意味着业务成本的上升。

为降低外部 IP 依赖，金添动漫近年来也开始改变。一方面持续充实 IP 库，承接不同 IP 热潮；另一方面着手开发自有 IP。

当前，IP 趣玩行业竞争激烈且高度分散。弗若斯特沙利文报告显示，2024 年中国 IP 趣玩食品市场前五大企业按收入计算的市场份额仅 16.7%。

对于金添动漫而言，外部 IP 授权依赖依旧是悬在金添动漫头顶的 " 达摩克利斯之剑 "。如果授权续约不顺或费用上涨，而作为抗风险支柱的自研 IP 未能及时顶上，业绩增长或存压力。