11 月 7 日，中伟新材料股份有限公司（以下简称 " 中伟新材 "，2579.HK）作为国内新能源材料领域的领军企业，正式开启港股上市招股。此次上市，公司计划全球发售 1.04 亿股，其中香港发售占 10%，国际发售占 90%，另有 15% 超额配股权，招股时间为 11 月 7 日到 11 月 12 日，招股价为 34.0-37.8 港元，预计挂牌上市日期为 11 月 17 日。此外，公司还引入了基石投资者，包括贵州新型工业化基金、宝达投资、中创新航、东圣先行、NR 1 SP、高毅、湖南兴湘新兴产业母基金、蓝思香港、欣旺达等众多投资机构计划认购约 2.135 亿美元的股份。此前，中伟新材已经在 A 股实现上市，吸引了高毅、前海股权投资基金、易方达、贵州新动能产业投资基金等知名投资机构的投资。而此次港股上市，中伟新材也是紧跟宁德时代之后，成为第二家实现 A+H 上市的新能源电池制造领域公司。

一、公司概况：前驱体市占率稳居第一

中伟新材是一家以新能源电池材料为核心的全球化新能源材料企业，主要聚焦于正极活性材料前驱体（pCAM）的研发、生产与销售，同时覆盖新能源金属产品的冶炼、精炼及回收业务，构建了从上游矿产资源开发、中游材料生产到下游回收利用的垂直一体化运营体系。自成立以来，公司始终以技术创新为核心驱动力，在锂离子电池用镍系和钴系 pCAM 领域确立了全球领先地位，其产品广泛应用于电动汽车、储能系统、消费电子等领域，同时积极布局人形机器人、低空飞行器等新兴高潜力应用场景，为全球新能源产业发展提供关键材料支撑。

在行业竞争中，中伟新材凭借强大的技术实力与规模化生产能力，取得了领先的市场优势。根据弗若斯特沙利文数据，公司自 2020 年起连续五年位居全球锂离子电池用镍系和钴系 pCAM 出货量榜首，2024 年镍系 pCAM 与钴系 pCAM 的全球市场份额分别达到 20.3% 及 28.0%，全部 pCAM 产品以 21.8% 的市场份额位列全球第一。在新能源金属领域，公司同样表现突出，2024 年以 3.7% 的市场份额跻身全球镍产品市场第六位，其全球供应链布局与一体化运营能力得到行业高度认可，成为全球新能源材料产业链中不可或缺的重要参与者。

二、业务模式：收入来源多元化，全球化布局成效显著

中伟新材的主营业务围绕新能源材料全产业链展开，形成了多元化且协同互补的产品矩阵。核心业务涵盖新能源电池材料与新能源金属产品两大板块，其中新能源电池材料以镍系、钴系、磷系、钠系 pCAM 为主，2024 年镍系材料收入占新能源电池材料总收入的 40.2%，钴系材料占 5.6%，磷系材料占 1.7%，同时公司于 2024 年下半年推出磷系 CAM，进一步丰富产品品类；新能源金属产品则包括镍中间品、电解镍、硫酸镍等，2024 年该板块收入达人民币 134.83 亿元，占总营收的 33.5%，成为公司重要的收入增长点。此外，公司还通过金属交易、原材料转售及合约制造服务拓展业务边界，2024 年金属交易收入占比 10.8%，原材料转售占比 4.5%，形成了 " 核心业务为主、辅助业务协同 " 的业务格局。

分地区来看，中伟新材的全球化布局成效显著，海外市场已成为公司重要的收入来源。2022 年至 2024 年，公司来自中国内地以外直接客户的收入占比从 33.7% 提升至 44.5%，截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，这一比例进一步提升至 50.6%，公司产品在全球市场的认可度持续提升。从具体地区来看，韩国、荷兰、新加坡、印尼、美国及中国香港是主要海外市场。国内市场方面，2024 年中国内地收入占比 55.5%，仍为重要支撑，整体形成 " 海内外市场均衡发展、相互补充 " 的收入结构，有效分散单一市场波动风险。

三、财务分析：营收稳步增长，盈利水平保持稳健

从收入与盈利表现来看，中伟新材近年来保持稳健增长态势。2022 年至 2024 年，公司营业收入从人民币 303.44 亿元增长至 402.23 亿元，年均复合增长率约 15.6%；截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，营收达 213.23 亿元，较上年同期的 200.86 亿元增长 6.2%，增长韧性凸显。盈利方面，2022 年至 2024 年，公司净利润从 15.39 亿元增长至 17.88 亿元，2023 年利润同比增幅达 36.4%，主要得益于新能源金属产品销量增长及产品结构优化；2025 年上半年受钴价波动及研发投入增加影响，公司利润有所下降，但整体仍保持盈利状态，展现出较强的经营稳定性。

在盈利能力方面，公司的毛利率、净利率保持稳健。2022 年至 2024 年，毛利率分别为 11.1%、13.4%、12.0%，截至 2025 年 6 月 30 日止六个月为 11.9%，其中新能源电池材料板块毛利率表现突出，2024 年镍系材料毛利率达 19.9%，钴系材料达 10.6%，有效支撑整体盈利水平；新能源金属产品毛利率受镍价波动影响，2024 年为 7.5%，截至 2025 年 6 月 30 日止六个月为 7.4%，仍保持稳定。净利率方面，2022 年至 2024 年分别为 5.1%、6.1%、4.4%，截至 2025 年 6 月 30 日止六个月为 3.3%，尽管受原材料价格波动及海外扩张成本影响有所波动，但整体高于行业平均水平，反映出公司良好的成本控制能力与产品溢价能力。

四、竞争优势：技术、供应链与全球化构筑核心壁垒

中伟新材的核心竞争优势首先体现在强大的技术研发实力与持续的创新能力。公司建立了覆盖矿物冶金、材料研发、设备设计、产品测试及回收的一体化研发平台，累计取得多项行业突破性技术成果，包括业内首创的超高镍 pCAM、4.55V 高电压钴系 pCAM、低成本 NFPP pCAM 等，同时率先采用 OESBF 火法冶金技术冶炼红土镍矿，较传统 RKEF 方法，有效提高了多金属回收率，并减少约 10% 碳排放，技术水平处于全球领先地位。2022 年至 2024 年，公司研发投入从人民币 9.29 元增至 11.09 亿元，持续的研发投入为产品迭代与技术升级提供保障，也为公司在高镍化、低成本化趋势中抢占先机。

其次，垂直一体化供应链与全球化布局为公司构筑了坚实的竞争壁垒。上游方面，公司在印尼持有三个红土镍矿权益，拥有矿石优先购买权，在中国开阳持有磷矿股权，在阿根廷布局锂盐矿，确保原材料稳定供应；中游方面，在印尼、中国、摩洛哥、韩国布局生产基地，其中印尼基地依托当地镍资源优势，成为面向东南亚的枢纽，摩洛哥基地聚焦欧美市场，实现 " 靠近资源地与贴近市场 " 的双重布局；下游方面，公司与全球前十的电动汽车电池制造商均建立合作关系，客户覆盖新能源材料、电池、汽车等领域头部企业，形成 " 资源 - 生产 - 客户 " 的全链条协同优势，有效抵御供应链风险，提升盈利稳定性。

五、行业前景：增长空间广阔，竞争格局持续优化

从行业规模来看，全球新能源材料市场正处于快速增长阶段。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年全球 pCAM 市场规模达人民币 877 亿元，新能源金属市场规模达 24,558 亿元，分别占全球新能源材料市场的 3.2% 及 90.6%；预计未来，随着电动汽车、储能系统需求放量，以及人形机器人、低空飞行器等新兴应用崛起，新能源材料需求将持续增长，其中全球镍系 pCAM 出货量预计从 2024 年的 96.15 万吨增至 2030 年的 310.37 万吨，年复合增长率 21.6%，钴系 pCAM 出货量预计从 2024 年的 10.24 万吨增至 2030 年的 20.98 万吨，年复合增长率 12.7%，磷系 pCAM 出货量预计从 2024 年的 220.5 万吨增至 2030 年的 835.32 万吨，年复合增长率 24.9%，行业增长潜力巨大。

在竞争格局方面，新能源材料行业集中度较高，头部企业凭借技术、规模及供应链优势持续抢占市场份额。以镍系 pCAM 为例，2024 年全球前五大制造商市场份额达 76.3%，中伟新材以 20.3% 的份额位居第一；钴系 pCAM 领域，前五大制造商市场份额达 86.2%，公司以 28.0% 的份额领跑。随着行业技术门槛提升、环保要求趋严及资本投入增加，中小厂商将面临更大的生存压力，行业资源将进一步向头部企业集中，中伟新材作为全球龙头，有望在竞争中进一步巩固市场地位，扩大领先优势。

六、投资价值分析：增长空间巨大，长期价值凸显

从短期来看，中伟新材的增长动力主要来自产品结构优化与产能释放。在产品端，公司高及超高镍 pCAM 产品（镍含量≥ 80 摩尔系数）2024 年出货量占镍系 pCAM 总量的 70% 以上，高镍产品的高毛利率特性将推动整体盈利水平提升；磷系材料业务虽处于拓展阶段，但 2024 年销量达 7.79 万吨，较 2023 年的 3.19 万吨大幅增长，且 2025 年上半年销量已经达到 7.3 万吨，随着产能逐步释放，有望成为新的增长引擎。在产能端，公司印尼、韩国新生产基地处于规划建设中，投产后将进一步提升镍系 pCAM 产能，叠加现有基地效率优化，预计未来 2-3 年公司产能规模将实现快速增长，为收入增长提供坚实支撑。

从长期来看，在全球能源转型背景下，新能源材料作为电动汽车、储能系统的关键环节，需求增长具有长期确定性，公司作为全球 pCAM 龙头，将直接受益于行业红利；同时，公司具有全球化布局与一体化供应链能力，能够有效应对地缘政治风险与原材料价格波动，长期抗风险能力与盈利稳定性较强。此外，公司积极布局 ESG 领域，2025 年 MSCI ESG 评级从 BBB 升至 AA，符合全球可持续发展趋势。而此次 H 股上市将进一步助力公司全球扩张，在新能源材料行业的长期发展中持续领跑。长期来看，公司具备较高的投资价值。

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