美国科技股近期遭遇剧烈震荡，AI 板块涨势戛然而止。

对此，高盛科技、媒体和电信（TMT）行业专家 Peter Bartlett 指出，市场正经历自 4 月以来最艰难的时期，标准普尔 500 指数三日内两度下跌超 2%，盘面走势愈发令人不安。

Bartlett 认为，导致市场波动加剧的三大因素包括：市场对 AI 前景的怀疑情绪升温、科技股财报季呈现负面不对称性、以及美国就业市场恶化的担忧。其中，OpenAI 关于联邦政府 " 担保 "AI 基础设施支出的言论尤为引发市场震动。

高盛认为，鉴于当前持仓水平和部分板块近期涨幅过快，财报反应的不对称性正促使投资者重新评估年底前的风险回报比。

AI 怀疑论抬头，OpenAI 融资言论引发市场恐慌

高盛 TMT 专家 Bartlett 在报告中表示，越来越多投资者对话中出现对 AI 交易更为看跌或怀疑的观点，尽管持仓水平较高点变化不大——做空或低配这一强劲动能交易仍然过于困难。

市场怀疑情绪的驱动因素包括：云计算交易的循环性质、新闻流节奏达到 " 峰值感 "、以及普遍的投资回报率担忧。但最近 OpenAI 的两次表态尤其令市场不安。

一是本周早些时候，OpenAI 首席执行官 Sam Altman在 g2Pod 播客上针对 Brad Gerstner 提出的 " 一家营收 130 亿美元的公司如何做出 1.4 万亿美元支出承诺 " 的质疑，给出了防御性回应。

二是昨日 OpenAI 首席财务官 Sarah Friar 在接受媒体采访时提及，联邦政府可能为 AI 融资提供 " 担保 "。

Bartlett 称，虽然特朗普的 AI 事务负责人 David Sachs 对 " 联邦救助 " 言论作出回应，但是许多市场人士指出，在 AI 周期的现阶段谈论任何 " 救助 " 都显得颇为怪异。

财报季负面不对称凸显风险回报失衡

科技股在财报发布后持续难以获得正向回报。

从个股表现看，DoorDash 下跌 15%，HubSpot 下跌 17%，PTC 下跌 10%。此前 Meta 下跌 12%，Netflix 下跌 10%，Arista Network 下跌 9%，PLTR 下跌 7%，MSFT 持续走弱。

高盛的 Bartlett 认为，财报反应的不对称性正促使投资者重新考虑年底前的风险回报比，特别是考虑到当前持仓水平以及近几个月某些市场板块上涨得又快又猛。这种负面偏离突显出在当前估值水平下，投资者面临的风险明显大于潜在收益。

就业市场恶化加剧市场忧虑

据华尔街见闻文章，美国企业上月宣布裁员 15.3 万人，是去年同期的三倍，创下 2003 年以来任何 10 月份的最高纪录。Challenger, Gray & Christmas 的数据显示，AI 应用、消费者和企业支出疲软以及成本上升是企业收紧开支和冻结招聘的主要原因。

Bartlett 总结称，市场如何应对 AI 带来的潜在失业问题仍是一个悬而未决的问题，当前的市场走势可能表明，存在一个 " 过度就业替代 " 成为问题的阈值。

这意味着市场正开始权衡 AI 技术进步与其可能引发的就业冲击之间的平衡，当就业损失超过某个临界点时，即便 AI 带来生产力提升，也可能对市场构成负面影响。