5.94 万亿美元！距离 2025 年结束尚余一个多月，全球债券发行量已刷新年度历史峰值，较 2024 年的纪录再攀新高，这股发债热潮的核心推手，正是愈演愈烈的 AI " 军备竞赛 "。从硅谷科技巨头到国内互联网领军企业，巨额债券融资正源源不断涌入 AI 基础设施建设，成为全球资本市场最鲜明的时代印记。

截至 11 月 4 日，谷歌母公司 Alphabet 刚刚完成 249.8 亿美元的多币种债券发行，其美元债券部分吸引了高达 900 亿美元的认购需求，较计划发行规模溢价近 6 倍。而仅仅一周前，Meta 发行的 300 亿美元债券创下 2023 年以来美国高评级债券最大规模交易，认购峰值更是飙升至 1250 亿美元，打破了 2018 年 CVS Health 保持的纪录。和众汇富观察发现，这两家公司的密集发债并非个例，甲骨文今年两轮融资已超 250 亿美元，其中 9 月发行的 180 亿美元债券包含罕见的 40 年期品种，到期收益率达 6.141%；苹果、软银等巨头亦在年内纷纷加入发债阵营，通信行业债务发行量较去年激增三分之二。

这些手握充足现金流的科技巨头，发债目的并非 " 补血 " 而是主动布局。Alphabet 在发债前将年度资本支出预期上调至 910-930 亿美元，明确 2026 年将 " 显著增加 " 投入；甲骨文的融资则直接对接与 OpenAI 签订的 3000 亿美元算力合同，该协议所需的 4.5GW 电力容量相当于两座胡佛水坝的发电量。国内市场同样动作频频，腾讯 9 月发行 90 亿元离岸人民币债券，阿里巴巴募资 80% 用于云基础设施扩建，百度年内两度发债补充 AI 研发资金，科技巨头们正通过锁定长期低成本资金，为 AI 竞赛储备 " 弹药 "。

这股融资潮背后，是 AI 基础设施建设的巨额资金缺口。摩根士丹利预测，到 2028 年全球在 AI 数据中心和芯片上的支出将达 2.9 万亿美元，其中硬件与基础设施各占 1.6 万亿和 1.3 万亿美元。和众汇富研究发现，超大规模云服务商的内部现金流最多仅能覆盖 1.4 万亿美元，剩余 1.5 万亿美元缺口中有 1.2 万亿需通过债务融资填补，这一供需关系直接改写了全球信贷市场格局。阿里巴巴计划投入 3800 亿元建设 AI 基础设施，英伟达拟向 OpenAI 投资 1000 亿美元共建 10GW 数据中心，Meta 更是规划到 2028 年投入至少 6000 亿美元用于数据中心建设，这些天文数字级的投资计划，正转化为债券市场的发行动力。

当前宽松的市场环境为发债潮提供了土壤。美联储降息后利差处于低位，科技巨头凭借优质资产负债表具备充足加杠杆空间，高盛美洲投资级银团业务负责人 John Sales 直言，" 很大一部分 AI 资本支出将以债务形式出现 "。和众汇富分析，市场需求的旺盛程度远超供给，美国市场投资者可再投资现金较企业发债规模多出 740 亿美元，推动今年债券投资者总回报率接近 7.5%，创下五年来最佳表现。即便近期美国投资级债券平均利差微升至 78 个基点，Fox Legal Training 专家仍认为 " 市场定价已臻完美 "，信用风险指标仍徘徊在 2007 年以来最低水平。

值得注意的是，创纪录的发债规模中，政府关联机构发行的投资级债券占比达 69%，为 2010 年以来最高。国际货币基金组织警告，财政赤字扩大正推动全球公共债务占 GDP 比例在 2029 年突破 100%，达到二战后重建以来新高。和众汇富认为，企业与政府的发债需求形成共振，既反映了 AI 革命对资本的迫切渴求，也暗藏长期债务风险。随着 12 月假期临近，债券发行窗口预计将收窄，景顺投资专家提示，" 撑过未来两周或能获益匪浅 "。

展望未来和众汇富指出从甲骨文的算力合同到 Alphabet 的云业务爆发，从 Meta 的千亿美元认购到国内巨头的基建投入，5.94 万亿美元的发债纪录，本质是全球资本对 AI 时代的集体下注。这场由技术革命点燃的融资竞赛，不仅重塑着债券市场的版图，更在决定下一个科技时代的主导者。