陕西黑猫（601015）股价近半年从 2.67 元的低点近乎翻倍，非常抢眼，尽管其所处的焦炭行业尚处于 " 平台期 "，但市场已用真金白银为公司乐观前景提前 " 点火 "。

向好预期下，公司也加快了催动。8 月与信达陕西合作，" 盘活 " 所持建新煤化 49% 股权，紧接着 11 月将宏能煤业和宏能昌盛 2 家公司进行出售，近 3 个月 2 笔近 30 亿元的资金 " 盘活 "，为从容应对周期拐点储备了充足弹药。

01

转让：区域产业双聚焦

首先是最近的一笔。

11 月 5 日晚间，陕西黑猫发布公告称，公司出售宏能煤业和宏能昌盛 100% 股权，从交易价格来看，两家公司股权资产对价 4.4 亿元，同时，因陕西黑猫还给宏能煤业借了 11.37 亿元，至此，累计交易金额来到了 15.77 亿元。

作为专注于本土的财经观察者，金融棒棒糖结合公告信息，认为陕西黑猫此笔交易背后，意在三点。

一是战略调整。这一点得从区域和产业链角度出发理解。

本次出售的两家公司都在张掖，位于甘肃省，了解陕西黑猫发展规划的糖豆们都知道，公司煤化工生产基地以陕西和内蒙古为核心，煤炭则以日渐加码的新疆为核心，因此出售甘肃资产，显然利于区域聚焦，煤炭业务就可以全身心扑在新疆了。

就一线实际展业来看，此次出售前，公司在陕甘宁和内蒙古四地 " 超远距 " 的跨省多点布设，多少有一些时空障碍。

再看产业链。众所周知，公司核心产品焦炭常年占比总营收 7 成以上，高位时超过 8 成，该产品处于 " 煤—焦—钢 " 产业链的中游环节，宏能煤业主要资产是花草滩煤矿，位于产业链上游，本次出售之后，公司便可以腾出精力进一步聚焦最拿手的中游环节。

二是抓住了资产增值的最佳窗口。据公告披露，此次出售的标的资产是在 4 年前以 4586 万元收购而来，近期在冬季取暖和 " 电力周期 " 的需求放量之下，煤炭行业加速整合，像宏能煤业这样的优质资产，估值得到进一步提升，恰逢资产处置的最佳窗口期，抓住了非常好的机遇。

三是助力后续项目。在聚焦区域的前提下，陕西黑猫对新疆和内蒙古两地项目（下文详表）的重注不遗余力，随着此次出售甘肃资产，公司将有更多精力和盘活资金助力两地项目开发建设，不难想象，届时的推进节奏必然只快不慢。

02

盘活：股权融资 15 亿元

事实上，从行业 " 平台期 " 做好储备预防的角度来看，陕西黑猫与信达陕西就建新煤化 49% 股权的盘活一役，也不失为一笔妙手。

今年 8 月，陕西黑猫发布了将手中建新煤化 49% 股权进行融资的公告，具体安排如下：

信达陕分、金谷信托和鑫盛利保（GP）三方发起设立天津信建合，对应出资 14.5 亿元、4.53 亿元和 100 万元。

必须补充的是，金谷信托的 4.53 亿元是由建新煤化 12% 的股权作价而来，因为公司先拿出 12% 的股权作为信托财产，委托金谷信托公司设立了信托计划。

这样一来，在天津信建合以自有资金购买建新煤化 37% 股权的情况下，陕西黑猫取得了 14.5 亿元。

将短短 3 个月的两笔交易价格计算可知，陕西黑猫可获得现金流入达 30 亿元。财务的增厚对于公司实力的充值，以及抵御 " 平台期 " 的风险大有裨益。

据中信建投期货，目前焦炭行业处于第四阶段的 " 绿色转型 " 期，其在研究中认为，行业目前处于产能置换与结构优化的后期阶段。从中长期来看，行业调控重点从总量控制转向结构优化与集中度提升，政策导向也由 " 去产能 " 转向 " 提质量 "，强调绿色化与规模化发展。

想从后期阶段和中长期的 " 焦灼竞争 " 中突围，需要资金提供强大的支撑。

作为专注于本土的财经观察者，陕西黑猫在行业 " 平台期 " 两笔动作对资金重视盘活的打法，与本土隆基绿能（601012）有相似之处。

一是两家都属于周期行业，二是行业都处于 " 出清提质 " 期。

众所周知，隆基绿能 "500 亿元 " 的资金储备在业内流传甚广，董事长也经常在公开场提及，这是公司穿越周期的强大保障，确保市场开拓等动作。

从隆基绿能三季报披露的盈利能力（归母净利润同比增长 47.68%）和近期股价表现来看，已走出 " 困难期 " 的痕迹非常显著。

这期间，充沛现金流带来的强大韧性与稳健性，发挥了重要作用。

03

远眺：蓄力 " 守即是攻 "

陕西黑猫近期两笔出售交易动作，我们认为其基于 " 守即是攻 " 打法蓄力未来。因为眼下公司 " 转型升级 " 推进有条不紊，逐渐累积在后期阶段和中长期 " 进攻 " 的充分要素。

一是 LNG 产销量同比增加。数据显示，公司上半年 LNG 生产力 8.7 亿吨，同比增长 24.08%，销售量 8.07 亿吨，同比增长 16.71%。

这是公司主要产品经营中 " 增势最猛 " 的一个，也是新的业务增长点。

这一向好表现主要得益于 5 月开始试生产的内蒙古黑猫 10 万吨 / 年 LNG 项目，与此同时，内蒙古黑猫干熄焦余热发电项目已在上个月投产运行。

金融棒棒糖补充的信息是，LNG 等其他煤炭和化工产品销售模式为先款后货的模式。

二是阳霞矿业，这也是公司在新疆的重要资产，主要生产系统基本建成，井下掘进、巷修等建设工作也按计划顺利推进。

公司在该项目的迫切心情和充足信心，在对注册资本的提升中得到充分印证。为争取阳霞矿业和相关项目的早日建成投产，公司以自有资金或自筹资金增加新疆黑猫煤业注册资本至 7 亿元。

此前是多少呢？1 亿元，足足翻了 7 倍，巨大信心可见一斑。

更重要的是，焦炭行业利好也在近期来袭，期货日报显示，自 10 月中旬以来，焦炭期货和现货价格同步上行，期货主力合约最高涨至 1818.5 元／吨，一度逼近年内高点，向好迹象再度为公司良好预期注入坚实信心。

在金融棒棒糖看来，陕西黑猫此役在精准把握行业脉搏基础上，能够对资产做到沉寂期悄然 " 抄底 "，成长期耐心培育和窗口期果断出售，对处于周期性行业公司而言充满了借鉴意义，不仅及时补充增厚现金流抵御行业不确定性，而且在密切呼应区域和产业链聚焦战略基础上，为长远成长做好了扎实支撑。

来源 / 金融棒棒糖