瑞财经 严明会 近日，华泰证券研报指出，上周 A 股震荡上涨，制造和周期领涨，科技股延续调整。提供几点观察：

1）历史上，上行行情的第三阶段往往主要由盈利驱动，去年 "924" 以来资金面主导的中国资产行情或逐步转向基本面主导；

2）三季报后市场盈利视角向明年切换，截至 25Q3，主动补库的先进制造、从主动去库向被动去库过渡的内需消费和顺周期或受到部分投资者提前布局；

3）中观高频数据上看，景气改善的线索主要集中在 AI 链深化、涨价链、资本品和大众消费品等。短期维持 " 哑铃型 " 配置，科技拥挤度压力有所消化后或有修复，红利仍有配置机会，此外关注电新、化工等具备景气逻辑的相对低位品种。

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