本文来源：时代周报 作者：张钇璟

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11 月 7 日，西安旅游（000610.SZ）发布 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案。

根据最新定增预案，西安旅游拟在 2025 年度向其控股股东西安旅游集团有限责任公司（以下简称 " 西旅集团 "）发行不超过 3061.22 万股 A 股股票，占发行前公司总股本的 12.93%，募集资金总额不超过 3 亿元，发行价格为 9.80 元 / 股。

截至 11 月 7 日收盘，西安旅游股价为 12.54 元 / 股，总市值约 29.69 亿元，上述发行价格较当日收盘价折价约 21.85%。

至于资金用途方面，扣除发行费用后的募集资金净额将用于补充流动资金及偿还银行贷款。

西安旅游指出，本次发行需经上级国有资产管理部门批准、公司股东会审议通过、深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册后方可实施。发行完成后，西旅集团的持股比例将进一步提升，但不会导致公司控制权发生变化。

放弃押注 " 万澳系 " 直营酒店

在定增预案公布的同日，西安旅游亦宣布，决定终止 2024 年度向特定对象发行股票事项。

早在 2024 年 1 月 12 日，西安旅游曾发布过定增预案。彼时，该公司拟向不超过 35 名特定投资者非公开发行股票数量不超过 7102.44 万股，募集资金总额不超过 6 亿元，其中 4.21 亿元计划用于直营酒店拓展项目，而剩余 1.79 亿元则用于补充流动资金及偿还贷款。

对于将大部分资金用于拓展直营酒店，西安旅游表示，酒店业务是公司三大核心业务之一，自 2020 年以来，在营酒店门店数与客房数均已取得重大突破。公司拟通过项目的实施进一步拓展直营酒店布局，扩大酒店业务规模，提高酒店业务核心竞争力，为全国化布局奠定坚实基础，保障公司可持续发展。

截至 2023 年 9 月底，公司拥有直营酒店 20 家、已签约加盟酒店 25 家、民宿 7 家，涵盖了 " 高端 "" 中高端 "" 中端 "" 经济型 " 酒店产品全维度，在 9 省 18 市完成经营布局。

根据 2024 年定增预案，西安旅游原计划未来 3 年内，在西安、深圳、广州、杭州、苏州等 8 省 9 市投资建设 17 家直营酒店，涉及对该公司旗下高档酒店（万澳行政公寓 / 铂金万澳）、中高档（万澳酒店）、中档酒店（万澳致选酒店）等 " 万澳系 " 酒店品牌。

记者查询过往财报获悉，2023 年度，西安旅游的酒店业务增长迅猛，实现收入 1.51 亿元，较上一年增长 241.91%，占公司营收比重由 11.17% 上升至 27.51%。

不过好景不长，自 2024 年至今，西安旅游酒店业务发展持续承压。2024 年及 2025 年上半年，该公司酒店业务收入分别为 1.36 亿、5331.84 万元；增速分别为 -9.92%、-26.87%。更为重要的是，同期该公司酒店业务的营业收入均小于营业成本，毛利润均为负，毛利率分别为 -10.93%、-12.54%。

业绩承压背后是酒店行业面临供需结构调整与市场竞争加剧的多重挑战。

近年来，国内酒店行业规模持续扩张。中国饭店协会数据显示，2021 年至 2024 年，全国酒店从 25.24 万家激增至 34.87 万家，客房总数从 1347 万间增至 1764 万间。截至 2024 年底，中国酒店住宿业市场规模达到 6000 亿元，较上一年增长 8%。

随之而来的是，行业竞争进一步加剧。酒店之家数据显示，2024 年国内酒店行业平均每间可售客房收入（RevPAR）为 118 元，同比下降 9.7%；平均每天房价为 200 元，同比下降 5.8%；入住率为 58.8%，同比下降 2.5%。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅接受时代周报记者采访时表示，若西安旅游按照原计划大规模投入资金拓展酒店业务，可能无法在短期内实现预期的收益回报，甚至可能因市场变化导致投资失败，给公司带来较大的财务压力和经营风险。

而西安旅游也在最新公告中指出，鉴于行业形势及公司经营情况，2024 年度向特定对象发行股票的背景、目的、基础均已发生变化，综合考虑各项因素，经审慎研究，公司决定终止 2024 年度向特定对象发行股票事项。

资产负债率高达 93.55%，扣非净利润连续 12 年为负

相比于 2024 年度的方案，西安旅游在最新定增预案中，将募集资金降至 3 亿元，仅为原先的一半。不过，从资金用途来看，公司在最新预案中计划将全部募集资金都用于补充流动资金及偿还银行贷款，而原先方案中仅投入 1.79 亿元，增幅超 67%。

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，西安旅游前后两次定增方案的变化，体现出公司的经营重心不再是 " 腾飞 " 而是 " 保命 "。

对于 2025 年度定增预案，西安旅游表示，受宏观经济及消费市场变化的影响，公司经营性现金流周转压力较大。本次募集资金到位后，公司流动资金将得到补充，有助于优化公司资产负债结构，降低公司资金成本，提高公司抗风险能力和持续经营能力，有助于公司抢占市场先机，避免因资金短缺错失潜在发展机遇。

事实上，近年来西安旅游的偿债压力正明显上升。2022 年、2023 年、2024 年，该公司资产负债率分别为 68.16%、78.74%、89.58%。2025 年前三季度，其资产负债率进一步上升至 93.55%。值得注意的是，Wind 数据显示，这一数值在 A 股旅游及景区行业上市公司中高居榜首，较行业平均值 41.80%   高出超 50 个百分点。

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截至 2025 年 9 月末，西安旅游总负债为 18.33 亿元，其中流动负债高达 10.99 亿元，占比近 60%。然而，同期公司手中货币资金仅为 1.11 亿元。

然而，西安旅游自身 " 回血 " 能力明显不足。透过往期财报可以发现，该公司业绩长期表现不佳。2021 年至 2024 年，西安旅游连续陷入亏损，归母净利润分别为 -7306.83 万元、-1.67 亿元、-1.54 亿元、-2.60 亿元，合计归母净亏损超 6.5 亿元。更值得警惕的是，其扣非净利润的亏损态势更为持久，自 2013 年起便持续为负，至今已长达 12 年未盈利。

时间进入 2025 年，亏损局面仍在持续。今年前三季度，该公司归母净利润为 -8034.09 万元，扣非净利润为 -8041.95 万元。

所以，对于西安旅游而言，控股股东的 " 输血 " 可谓迫在眉睫。此前 10 月 24 日，西安旅游就曾发布公告称，公司第十届董事会第十次会议同意向控股股东西旅集团借款 2500 万元，年贷款利率 3%，期限 3 个月，专项用于偿还贷款。

对于此次定增预案，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，从短期来看，控股股东注入 3 亿元现金来避免西安旅游债务违约，属于 " 拆弹 " 利好。但从中长期来看，若公司不能借此次 " 喘息期 " 拿出新的盈利增长点，仅依靠 3 亿元续命，明年可能再次陷入资金链紧张。

11 月 10 日，对于公司计划如何提振业绩及后续偿债计划等问题，时代周报记者多次致电西安旅游，电话均无人接听。

股价方面，截至 11 月 10 日收盘，西安旅游报收 12.85 元 / 股，较前一交易日上涨 2.47%。