11 月 9 日，国家统计局发布物价数据。10 月份，居民消费价格指数（CPI）环比上涨 0.2%，同比上涨 0.2%；扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅连续第六个月扩大。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.2 个百分点；环比由上月持平转为上涨 0.1%，这也是 PPI 环比数据年内首次转涨。

在推动 PPI 环比数据上涨的因素当中，反内卷起到了重要作用。以煤炭为例，10 月煤炭开采和洗选业价格环比上涨 1.6%，这也是该行业连续第三个月价格环比为正，而在这之前的连续 9 个月，该指标一直为负。转折点发生于今年 7 月，国家能源局当月发布通知，为规范煤矿企业生产行为，促进煤炭供应平稳有序，国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作。

在产能治理与冬季用能需求上升的双重驱动下，第三季度港口 5500 大卡动力煤现货均价约 673 元 / 吨，环比上升约 6.75%；山西产主焦煤京唐港库 2025 年第三季度均价为 1564 元 / 吨，环比上涨 19.09%。价格上涨也推动相关企业经营好转，行业龙头中国神华第三季度营收环比增长 9.51%。

另一个典型行业是光伏行业。10 月份，光伏设备及元器件制造价格环比上涨 0.6%，9 月环比涨幅为 0.8%，而在 8 月为 -0.2%，改善明显。这一转折的关键节点出现在 8 月，当月工信部等六部门联合召开光伏产业座谈会，此次会议部署了规范竞争秩序、遏制低价倾销、推动产能优化等核心举措。

据中信建投 11 月 9 日的研报数据，7 月以来，硅料、硅片、电池、组件价格分别累计上涨 42.9%、38.9%、9.6% 和 1.5%，越靠近上游涨幅越显著，且三季度硅料环节已经有扭亏为盈迹象。价格环比改善也体现到企业业绩上，光伏行业有多家龙头企业环比大幅减亏，隆基绿能归母净利润亏损额从第二季度的 11.33 亿元降到第三季度的 8.34 亿元，通威股份同期归母净利润亏损额则从 23.63 亿元减到 3.15 亿元。

在看到数据环比改善的同时，其中也有一些结构性、长期性的难点。从结构看，拆分 PPI 环比转正的成因，据申万宏源首席经济学家赵伟的分析，10 月以来铜价涨幅较大，拉动 PPI 环比增长 0.2%，是主要的贡献项。国家统计局数据显示，今年以来国际有色金属价格上行带动 10 月国内有色金属矿采选业价格环比上涨 5.3%。但国际因素更多是外因、不可控因素，PPI 持续回升的基础仍有待稳固。

从同比数据看，PPI 仍持续为负，但降幅比上月收窄 0.2 个百分点，连续第三个月收窄。PPI 环比转正代表边际改善，而同比数据改善需要边际改善的积累才能达成。在治理供给端的同时，PPI 长期回升还需要下游需求的拉动。居民消费需求方面，10 月 CPI 环比涨幅持续扩大，同比由降转涨，其中金价上涨、国庆中秋假期推动出行需求是重要因素，但这些因素的影响都偏短期，影响更大的猪肉价格仍维持在低位。

供给的规范和治理，需求的恢复和扩张，都需要久久为功。从效果看，反内卷最为直接快速，但需要更为系统的治理方法，尤其是要深入到行业的深层次矛盾，具体措施也需要尽快落地。

比如煤炭行业，9 月国资委部分国有企业经济运行座谈会聚焦 " 稳电价、稳煤价 "，防止 " 内卷式 " 恶性竞争等，反内卷政策框架首提 " 稳电价 "，直指当前电力行业的核心矛盾，有望推动形成稳定的电价预期。而电价的稳定预期将反向为上游行业价格提供支撑，形成产业链协同稳定的良性循环。

又比如光伏行业，反内卷从 2024 年 5 月开始规划，当年 10 月正式启动，2025 年继续推进，6 月以来相关政策密集出台，反内卷规格持续提升。在最为关键的产能整合方面，多晶硅行业成立 " 联合体 " 收储一事酝酿已久，但目前相关细节仍在商议中，17 家硅料企业正在搭建联合体，相关工作需要尽快破局才能有效治理供给。

PPI 数据持续改善，既需延续行业供给侧治理力度，推动产能优化与竞争秩序规范落地见效，也需着力扩大内需、稳定产业链预期。唯有供需两端协同发力、久久为功，才能推动政策效果从上游向中下游顺畅传导，为经济更好发展筑牢基础。

每经评论员|杜恒峰

编辑|金冥羽 贾运可  杜恒峰

校对 |许绍航

封面图片来源：视觉中国

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