市场对科技巨头在人工智能领域巨额投资的忧虑，正从股市蔓延至一向被视为更稳健的债券市场。

近期，市场对 " 超大规模计算公司 " 的债券进行了抛售。一个由 Alphabet、Meta、微软和甲骨文等 " 超大规模 "（hyperscalers）公司组成的债券组合，其收益率相较于无风险的美国国债的利差，已攀升至 0.78 个百分点。

根据美国银行的数据，这一利差水平不仅高于 9 月份的 0.5 个百分点，也是自今年 4 月特朗普关税言论引发市场动荡以来的最高点。利差扩大通常意味着投资者要求更高的风险补偿，反映了他们对发债主体信用风险的担忧正在增加。

巨额发债引发杠杆担忧

利差扩大的背后，是市场对科技公司融资策略的日益关注。尽管这些巨头现金充裕，但它们正以前所未有的速度发行债券，为建设数据中心等 AI 基础设施提供资金。

摩根大通在一份报告中指出，这些 " 超大规模 " 公司合计持有约 3500 亿美元的现金及投资，但它们仍在信贷市场寻求大量新增债务。

近期，Meta、Alphabet 和甲骨文接连完成了百亿美元级别的债券发行，部分债券期限长达 40 年。此举让一些投资者担心，这些公司可能正在转向更高的杠杆水平。

甲骨文债券承压显著

在这轮抛售中，甲骨文的债券受到的冲击尤为明显。据报道追踪的一个指数显示，自 9 月中旬以来，甲骨文的部分存量债券价格已下跌近 5%，而更广泛的美国高评级科技债指数同期跌幅仅为 1% 左右。

数据显示，甲骨文的长期债务已达约 960 亿美元。评级机构穆迪已警示，甲骨文的增长模式依赖于少数几家 AI 公司的大额承诺，这构成了显著风险。

不过，也有分析师认为，在供应增加后出现的债券抛售是健康的市场反应。Bespoke Investment Group 的宏观策略师 George Pearkes 表示：" 我们仍处于 AI 债务周期的早期阶段。"