11 月 11 日晚间，山东饲料巨头邦基科技（603151.SH，股价 21.45 元，市值 36.64 亿元）公告，决定终止以发行股份及支付现金的方式购买 Riverstone Farm Pte. Ltd.（以下简称 "Riverstone"）所持有的 7 家公司股权的重大资产重组事项。

今年 6 月，邦基科技公布了这份雄心勃勃的收购预案，拟将包括山东瑞东农牧有限公司、派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司等 6 家农牧公司 100% 股权及 1 家技术咨询公司 80% 股权收入旗下。

邦基科技此举，被外界视为在饲料主业竞争惨烈、业绩连续三年下滑的背景下，寻求向下游养殖业延伸，打造 " 饲料 + 养殖 " 垂直一体化产业链、构建产业闭环的关键一步。

然而，这场估值或超 6 亿元的 " 豪赌 "，在历经多轮谈判后最终未果。邦基科技在公告中将 " 分手 " 原因归结为 " 仍未能最终达成一致 "。从饲料巨头到养殖新秀的转型之路遭遇现实阻力，邦基科技的产业链闭环计划被迫搁浅。

5 个月谈判终结，邦基科技终止重大资产重组

11 月 11 日晚间，邦基科技召开第二届董事会第十七次会议，审议通过了《关于终止重大资产重组事项的议案》，同意公司终止本次重大资产重组。

根据邦基科技披露的《关于终止重大资产重组事项的公告》，本次交易的核心内容是，公司原拟通过发行股份及支付现金的方式，购买 Riverstone Farm Pte. Ltd. 所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部 100% 的股权，以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司 80% 的股权。

回顾这起收购，邦基科技自 2025 年 6 月 5 日起停牌筹划，并于 6 月 17 日披露了重组预案。

然而，这场备受关注的跨界联姻最终未能修成正果。对于终止原因，邦基科技在公告中解释称：" 自筹划重大资产重组事项以来，公司按照相关法律法规要求，积极推进本次重大资产重组的各项工作。经与交易对方就本次交易方案进行多次协商和谈判后，仍未能最终达成一致。为切实维护上市公司及全体股东利益，经公司充分审慎研究及与交易对方友好协商，同意与交易对方商议终止本次重大资产重组交易。"

值得注意的是，今年 7 月份，邦基科技工作人员曾向《每日经济新闻》记者坦言：" 看好标的，因其猪场业务水平高，尤其母猪养殖有优势，且资产干净没什么负债。" 多位养殖产业链人士则认为，对邦基而言，这笔交易将打通饲料生产与下游养殖，形成内部闭环供应链。

邦基科技公告显示，本次交易尚处于预案阶段。根据相关法律法规要求，终止本次交易事项无需提交公司股东会审议。公司第二届董事会独立董事也就此事召开了 2025 年第三次专门会议，对终止事项表示认可，并认为该决定 " 不存在损害公司和全体股东利益的情形 "。

邦基科技表示，目前公司生产经营情况正常，终止本次交易事项不会对公司现有生产经营活动、财务状况造成重大不利影响。同时，公司承诺自终止本次交易事项披露之日起至少 1 个月内不再筹划重大资产重组事项。

" 饲料 + 养殖 " 闭环梦难圆，邦基科技面临双重考验

此次重组终止，意味着邦基科技意图打造 " 饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化 " 产业链的计划暂时搁浅。而这一计划的背后，是公司面临主营业务压力的迫切转型需求。

邦基科技的主营业务为猪饲料的研发、生产和销售。近年来，国内饲料行业已进入存量竞争时代，市场竞争的深度、广度及激烈程度超过以往。有饲料行业人士在接受《每日经济新闻》记者采访时直言，饲料这几年竞争惨烈。

行业 " 内卷 " 的压力，清晰地反映在邦基科技的财务报表上。交易预案显示，2022 年、2023 年及 2024 年度，邦基科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为 1.10 亿元、0.82 亿元和 0.51 亿元，业绩逐年下降，存在业务转型的迫切需求。

在此背景下，向下游养殖业延伸，成为饲料企业转型的市场主流趋势之一。在 6 月份发布的交易预案中，邦基科技提到，本次交易完成后，有利于上市公司从单一的饲料生产加工企业，向饲料加工与生猪养殖一体化企业转型，实现养殖产业链条的延伸，提高产业上下游协同效应。

《每日经济新闻》记者注意到，如若邦基科技此次收购成行，一方面，生猪养殖板块可以增加新的利润增长点；另一方面，更重要的是，标的公司的养殖产能可以 " 实现上市公司部分产能自用 "，为其饲料业务提供一个确定性的需求 " 蓄水池 "。

事实上，邦基科技看中的标的具有深厚的外资背景和技术优势，其股东包括美国饲料巨头嘉吉旗下的资产管理公司和美国派斯通 ，在猪场设计、种猪选育和精细化管理方面拥有核心竞争力。据测算，若交易成行，这笔收购的对价或将至少达到 6 亿元。

值得注意的是，这批优质的养殖资产并非首次 " 待价而沽 "。早在 2017 年，A 股上市公司得利斯也曾计划收购 Riverstone 在山东的生猪养殖业务，但最终因双方未能就核心条款达成一致而终止。得利斯相关人士曾向《每日经济新闻》记者透露，交易未完成主要是 " 卖方提出了较高溢价 "。

此次邦基科技与 Riverstone 的 " 分手 "，是否同样受阻于价格博弈，邦基科技并未言明。不过，跨界养猪本身就是一场高风险的 " 赌局 "。饲料行业是 " 赚确定性的钱 "，而养猪行业则是 " 赚波动的钱 "。

邦基科技在重组预案的风险提示中，也明确列举了进入养殖行业将面临的多重挑战，包括 " 动物疫病风险 "" 原材料价格波动的风险 "，以及最关键的 " 生猪价格波动的风险 "。

每日经济新闻