三大运营商相继发布 2025 年三季度财报，前三季度中国移动实现营收 7947 亿人民币，同比增长 0.4%；中国电信实现营收 3943 亿人民币，同比增长 0.6%；中国联通实现营收 2930 亿人民币，同比增长 1%。

增长乏力已成为三大运营商近些年的经营常态。受 5G 商用推动，三大运营商在 2021 年和 2022 年实现了 8%~12% 的营收增速，但进入到 2023 年后其收入增速开始下滑，到 2024 年已经跌落到 3%~5% 之间，而 2025 年前三季度的业绩结果预示着其全年的营收增速或将进一步下探到 1% 左右。可以看出，作为新一代通信技术的 5G，对于我国三大运营商营收增长的拉动效应已呈现出明显颓势。

截止到 2025 年 9 月底，在 5G 商用 6 年之后，我国 5G 移动电话用户数达到 11.67 亿户，5G 渗透率高达 63.9%，虽仍居于全球领先地位；但不容忽视的是，这一领先优势已开始遭遇到来自印度的挑战。

印度两大运营商 Jio 和 Bharti Airtel 相继于 2022 年 10 月启动 5G 商用服务，虽然其 5G 商用时间比中国晚了 3 年，但从最新发布的季度业绩来看，Jio 和 Bharti Airtel 在部分 5G 业务发展指标上已逐步领先于我国的三大运营商。

印度最大移动运营商 Jio 的 5G 用户数已超过中国联通。截止到 2025 年 9 月底，印度最大移动运营商 Jio 面向市场推出 5G 服务不足 3 年时间，就实现了 46% 的 5G 用户渗透率；其 5G 用户总数达到 2.34 亿，超过中国联通的 2.25 亿，正式成为全球第三大 5G 运营商；并且 Jio 的 5G 用户数同比增速高达 58%，或有希望在明年赶超目前拥有 2.92 亿 5G 用户的中国电信，再前进一位。

另一家印度运营商 Airtel 没有公布单独的 5G 用户数，但其 4/5G 数据用户规模也在 2025 年 9 月底达到了 2.86 亿。

高速增长的 5G 用户数量推动着印度运营商网络数据流量持续攀升。在最新的季度报告中，Jio 宣称其 5G 网络为全球单位频谱数据产出最高的 5G 网络，2025 年 6 月至 9 月的全网数据流量高达 547 亿 GB，同比增长 30%，其中的 5G 流量占比已经超过 50%；Airtel 同期的全网数据流量为 244.5 亿 GB，同比增速也达到 27%。

与之相比，中国电信在 2025 年半年报中披露其 6 个月的手机上网总流量是 49553kTB，核计为 512 亿 GB，且同比增速仅有 16%，单月数据总量和同比增速远远落后于印度运营商 Jio 和 Airtel，而中国移动和中国联通则已很久不再公布网络流量数据了。

5G 商用也推动着印度手机用户的数据流量消费屡创新高。截止到 2025 年 9 月，Jio 用户的月度 DoU（户均移动互联网接入流量）高达 38.7GB/ 月，同比增长了 25%；Airtel 用户的月度 DOU 为 28.3GB/ 月，同比增长 19%；而工信部最新公布我国 9 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）为 21.23GB/ 月，同比增长 16%，增势已逐渐放缓。

印度手机用户数据流量高消费的习惯也拉动着印度运营商 ARPU 值的持续提升。对比印度和中国运营商的移动用户 ARPU 值变化趋势可以看到，与 5G 商用前的 2022 年 9 月相比，Airtel 今年 9 月份的用户 ARPU 值（256 卢比）大幅增长了 35%，Jio 的用户 ARPU 值（211.4 卢比）也比三年前增长了 19%；而中国移动和中国电信在 2024 年底的用户 ARPU 值，则均低于 5G 商用前的 2018 年，并且一直维持在相对平稳的态势。

ARPU 值代表运营商平均每月从每个通信用户身上获得的通信服务收入。按照最新的汇率（1 卢比 =0.08 人民币）核算，Airtel 的用户 ARPU 值只有 20.5 元人民币，虽不足我国三大运营商 ARPU 值水平的一半，但相比 5G 商用前已有 35% 的增幅，也证明了 5G 作为新一代通信技术的红利在印度这个低资费市场上得到了充分体现。

而 5G 带来的技术红利对于 Jio 这个借助低价甚至免费策略杀入通信市场的新晋运营商而言，无疑更为重要，2016 年 9 月 Jio 开通 4G 服务时通过免费策略在短短 170 天就发展了 1 亿用户，但在 2017 财年（2016 年 4 月初至 2017 年 3 月底）时仅实现 36.7 亿美元的营收；而到 2025 财年（2024 年 4 月初至 2025 年 3 月底），凭借近 50% 的 5G 渗透率，Jio 的营收规模已达到 182 亿美元。

面对 Jio 在印度市场发起的低价竞争，被动应战的 Airtel 却仍然保持着营收规模优势，其在 2025 财年的营业收入达到 215 亿美元，基本保持着两位数的同比增幅。

对比中印运营商在 5G 商用后三个财年的综合年增速（CAGR），可以看到我国运营商的 CAGR 仅在 8% 左右，而印度运营商的 CAGR 则在 10% 以上，Jio 的 CAGR 高达 15.4%，可见 5G 对于运营商营收增长的拉动效应，在印度市场更为显著。

当然，由于印度属于通信低资费市场，Airtel 和 Jio 平均每月从每个通信用户身上获得的通信服务收入（即 ARPU 值）不足我国三大运营商的一半，所以其年度营收规模也相对较小，尚不及中国联通的一半；但从盈利水平来看，Jio 和 Airtel 却要比中国移动还要好很多。

为了更准确地评估核心业务的盈利能力、运营效率和财务健康状况，通信运营商经常使用 EBITDA 率来做行业基准比较分析的重要指标：EBITDA 是息税折旧摊销前利润，其与营业收入的比值即为 EBITDA 率。

比较中国移动、中国电信与印度运营商 Jio 和 Airtel 的 EBITDA 率，可以看到两家印度运营商 2024 财年的 EBITDA 率分别为 54% 和 50%，远高于中国移动的 32% 和中国电信的 29%；而且以 5G 商用为节点来看，我国运营商的 EBITDA 率在 5G 商用后呈现出下滑趋势，而印度运营商的 EBITDA 率则明显受益于 5G 商用带来的技术红利保持着攀升态势。

究其背后原因，主要是因为印度运营商的毛利水平远远高于我国运营商。一方面，印度运营商把 " 薄利多销 " 做到了极致，通过全球最低的 4/5G 定价刺激数据流量消费大幅度增加，推动营业收入持续增长；另一方面印度运营商的人工成本远低于我国运营商，以坐拥 2.86 亿 4/5G 用户的 Airtel 为例，因为主要采用线上运营模式，其员工总数仅有 2.87 万；而中国电信的 5G 用户规模为 2.92 亿，但员工总数却超过 40 万，在运营效率上要落后于印度运营商。

综合上述分析，可以看出，5G 作为新一代通信技术，在中国市场短短 5 年时间不到就已被运营商迅速耗尽其红利，陷入了增长乏力的阶段；而在印度市场，5G 则显著发挥出拉动流量消费，推动营收增长，提升盈利水平的红利效应，实现了 5G 商业逻辑的正循环：

印度 5G 网速不快，Jio 的 True5G 全国平均网速不过 200M；印度 5G 技术不先进，Airtel 还在使用 NSA 的 5G 架构；但印度手机用户的 DOU 却远超中国，说明只要价格便宜手机用户就愿意用 5G；而印度运营商的营收增速和 EBITDA 率也超过我国运营商，就说明虽然价格便宜但 5G 也能帮运营商赚到钱。

因此，建议我国三大运营商，除了宣传在 5G 用户规模和 5G 建站数量上仍保持全球领先之外，也可以放低姿态向印度同行取经，学习一下印度 5G 增收创利的经验，还是尽快把 5G 的规模优势转化为实实在在的 5G 效益吧！