尽管 Circle 三季度财报表现强劲，但投资者更担忧其未来盈利前景——成本持续攀升、利率进入下行周期，以及内部人可能抛售股票等多重压力。

据华尔街见闻，11 月 12 日，稳定币发行商 Circle 公布了强劲的第三季度财报，其营收与每股收益均超出华尔街分析师预期。

然而，这一利好消息并未提振市场情绪，公司股价当日重挫超过 12%。此轮下跌使该股较今年 6 月 23 日创下的历史高点已回调超过 70%。

（周三 Circle 股价重挫超 12%）

引发市场抛售的关键因素，是公司在财报中更新了其全年费用指引。Circle将 2025 年的运营费用预测上调至 4.95 亿至 5.1 亿美元之间，这增加了投资者对其成本控制和未来盈利能力的担忧。

此外，美联储的降息周期预计将挤压 Circle 的核心收入来源，而内部股票禁售期可能提前结束，也为股价增添了下行压力。

业绩超预期，但成本展望拖累

从财务数据来看，Circle 的第三季度表现堪称优异。

财报显示，公司该季度实现营收 7.398 亿美元，同比增长 66%，高于分析师普遍预期的 7.067 亿美元。每股收益更是达到了 64 美分，远超华尔街预测的 20 美分。

业绩的强劲增长主要得益于其核心产品，美元稳定币 USDC 的规模扩张。截至 9 月底，USDC 的流通量达到 737 亿美元，是去年同期的两倍多。

然而，在财报中，一份关于未来成本的指引成为了市场的 " 绊脚石 "。

Circle 将其 2025 年的运营费用预测从此前的 4.75 亿至 4.9 亿美元区间，上调至 4.95 亿至 5.1 亿美元。

尽管公司同时将订阅和服务等非储备金收入的预期中值从 8000 万美元上调至 9500 万美元，但成本预测的增幅显然更大，这直接影响了投资者对未来利润率的判断。

部分增加的支出或将用于公司计划推出的 Arc 区块链网络，该网络已吸引了贝莱德、汇丰银行和 Visa 等合作伙伴。

降息周期与锁定期到期引发担忧

Circle 的主要商业模式是通过其持有的 USDC 储备金赚取利息，这些储备金主要投资于货币市场基金。

然而，随着美联储在今年 9 月和 10 月连续降息，并预计在 12 月及 2026 年将进一步下调利率，市场担忧 Circle 的利息收入将因此减少。数据显示，公司本季度的储备金回报率已下降 96 个基点至 4.15%。

尽管面临担忧，Circle 首席财务官 Jeremy Fox-Geen 在接受媒体采访时反驳了利率下行对公司不利的观点。他表示：

利率下降会带来更强的经济活动、更多的风险承担和投资增加，从短期来看，这对我们的业务有好处。

另一个引发股价下跌的直接因素是所谓的 " 锁定期 " 可能提前到期。

根据监管文件，公司高管和内部持股人的股票禁售期最早可能于 " 公司公布截至 2025 年 9 月 30 日季度财报后的第二个交易日 " 结束，也就是本周五。

通常 IPO 后的锁定期为 180 天，本应在 12 月初结束。这意味着，大量内部人持有的股票可能很快就会流入市场，形成潜在的抛售压力。