腾讯控股（00700.HK）11 月 13 日发布 2025 年第三季度财报，当季腾讯实现营收 1928.7 亿元同比增长 15%，经营利润（Non-IFRS）725.7 亿元同比增长 18%，经营利润增速持续高于营收增速并超市场普遍预期。

三季度腾讯主要板块收入均实现双位数增长，其中增值服务收入同比增长 16% 至 958.6 亿元；营销服务收入同比增长 21% 至 362.4 亿元；金融科技及企业服务业务收入同比增长 10% 至 581.7 亿元。

董事会主席兼首席执行官马化腾表示：" 二零二五年第三季，我们实现了坚实的收入及盈利增长，反映游戏、营销服务、金 融科技及企业服务等业务的健康趋势。我们对 AI 的战略投入，不仅为我们在广告精 准定向及游戏用户参与度等业务领域带来助益，也带来了编程、游戏及视频制作等领域的效率提升。我们持续升级混元基础模型的团队及技术架构，混元的图像及 3D 生成模型已处于行业领先水准。随着混元能力不断提升，我们在推动元宝普及的投入以及在微信内发展 AI 智能体能力所作的努力，将带来更积极的进展。"

核心主业收入双位数增长，海外游戏收入同比大增 43%

腾讯的 AI 能力正与其各业务场景加速融合，持续对广告、云、长青游戏、社交生态等产生实质性贡献。

财报显示，三季度腾讯营销服务实现收入 362.4 亿元，同比增长 21%。受益于 AI 技术，该板块收入已经连续十二个季度保持两位数增长，显著超越行业平均水平。

游戏业务持续表现稳健，其中本土市场收入同比增长 15% 至 428 亿元，主要得益于近期发布的《三角洲行动》等多款游戏的收入贡献，《王者荣耀》与《和平精英》等长青游戏的收入增长，以及《无畏契约》从个人电脑端至移动端的拓展。具体产品方面，《三角洲行动》于本季位居行业流水前三，《无畏契约：源能行动》成为了今年中国市场发布的最成功手机新游。

值得关注的是，本季腾讯国际市场游戏收入首次突破 200 亿元大关，达到 208 亿元，同比增长 43%，推动腾讯国际化业务取得强劲增长。这一亮眼成绩主要得益于 Supercell 旗下游戏的收入增长，近期收购的游戏工作室的收入贡献，以及新发布的个人电脑及主机游戏《消逝的光芒：困兽》的销量表现。

社交网络三季度收入同比增长 5% 至人民币 323 亿元，得益于视频号直播服务收入、音乐付费会员收入及小游戏平台服务费的增长。

本季度，金融科技及企业服务业务收入同比增长 10% 至 581.7 亿元。金融科技服务收入同比以高个位数百分比增长，主要受益于商业支付活动及消费贷款服务的收入增加。

坚实投入与效率平衡，AI 应用生态加速推进

三季度，腾讯持续强化对 AI 的战略投入，研发支出 228.2 亿元创历史新高，同比增长 28%，资本开支 129.8 亿元。

在坚定保持 AI 投入的同时，季度末腾讯现金流充裕，三季度，其经营现金流量净额达到 853 亿元，前两个季度也分别达到 769 亿元、744 亿元。

通过坚持资本开支与效率的平衡，腾讯 AI 投入有效转化为业绩增长。以腾讯广告为例，财报指出，三季度公司推出了智能投放产品矩阵腾讯广告 AIM+，支持广告主自动配置定向、出价及版位，并优化广告创意，从而提升他们的营销投入回报。企业营销服务收入大幅增长主要由于广告曝光量的提升，这得益于用户参与度及广告加载率的提高，以及 AI 驱动的广告定向所带动的 eCPM 增长，本季度内所有主要行业的广告主投放均有所增长。

AI 产业化也为腾讯企业服务业务带来新增量，尤其体现在模型训练与推理等业务需求上。财报显示，三季度腾讯企业服务收入同比增长十几个百分点，受益于云服务的收入增长，其中包括企业客户对 AI 相关服务需求上升带动的增长。

值得注意的是，进入三季度，腾讯 AI 的生态效应加速释放。腾讯元宝与腾讯产品生态加速打通，包括微信、QQ、腾讯会议、腾讯文档、腾讯视频、QQ 音乐、微信读书在内的数十个应用已接入元宝。不仅完善了元宝从信息到服务的链条，也将 AI 能力无缝注入用户工作与生活的关键场景，提升了用户体验。

在 AI 生态加速推进的同时，腾讯持续加强 AI 底座建设，大模型能力持续升级。目前，混元图像、视频衍生模型总数已达 3500 个，3D 系列模型社区下载量超过 300 万。

财报显示，三季度腾讯提升了混元大语言模型的复杂推理能力，尤其于编程、数学和科学等方面。根据 LMArena 的排名，混元图像生成模型在全球文生图模型中排名第一。