作者丨刘一

编辑丨张恺翀

近日，摩根大通提交 2025 年第三季度的美股 13F 持仓文件。其持仓情况曝光，对 " 蔚小理 " 美股都进行了减持，增持了极氪。

其中对理想的减持几乎接近 " 清仓 "，减持了 39.56 万股，占比高达 98.8%。

摩根大通多次 " 清仓式 " 减持

摩根大通对理想汽车的建仓始于 2020 年第三季度，也就是理想汽车刚在美股上市就买入了。

在其持仓的 5 年多，持仓数量的变化也是 " 一波三折 "，2021 年第三季度大幅增持，当时理想的股价均价约在 30 美元 / 股。它一直持股到 22 年一季度开始大幅减仓，到了 2022 年底理想的股价均价回落约 18 美元 / 股。

2023 年第三季，其再次大幅增持，理想股价再次达到高点，约 40 美元 / 股，在 2024 年一季度，摩根大通已经减持不剩多少，理想的股价均价降至约 36 美元 / 股。

如今，随着摩根大通陆续卖出，近一年持仓理想都低于 50 万股。

去年第四季度，它再对理想汽车下狠刀，持股环比减少 47.1% 至 39.84 万股。今年一季度再度降至 33.3 万股，二季度则增持至 40 万股左右。但这次三季度减持后，其仅剩下 4771 股，创历史新低。

理想汽车的美股股价，在这段时间里，也整体呈现冲高回落的态势。

在 2024 年第四季度，尽管理想汽车当季营收创下新高，但股价已开始受到 " 价格战 " 导致净利润同比下滑的影响而承压。

进入 2025 年第一季度，股价在 2 月下旬曾触及 33.12 美元的阶段性高点，但随着一季度财报显示营收环比大幅下滑，以及市场对增长乏力的担忧，股价从高位回落。

2025 年第二季度，尽管财报显示营收环比有所增长，但同比数据开始下滑，更重要的是，被公司寄予厚望的首款纯电 SUV 车型 i8 在 7 月底上市后未能获得市场认可，股价遭受重击。

到了 2025 年第三季度末，理想汽车美股收盘价降至 25.34 美元。这一跌势并未停止，由于第三季度交付量同比大幅下滑，如今理想的股价已经跌至 20 美元。

业绩、销量都不理想

摩根大通对理想汽车进行了接近 " 清仓式 " 的减持，背后是 " 扎心 " 现实。

业绩方面，理想汽车连续两个季度收入乏力。上半年，其收入 561.72 亿元，同比减少 2%；净利润 17.43 亿元，同比增长 2.8%。

销量上也在掉队。10 月，其交付 31767 辆，环比下降 6.43%，同比下降 38.25%，跌出第一梯队。而且，其已连续 5 个月销量不足 4 万辆。

与此同时，蔚来、小鹏同期交付量分别增长 41% 和 149%，零跑汽车更是以月销近 6 万辆稳居新势力榜首。

1-10 月，理想汽车交付新车 32.89 万辆，同比减少 16.4%。这较年初定下的 64 万辆年度交付目标，完成率刚过一半。

按照这样的趋势，理想汽车今年别说完成目标了了，恐怕不及去年的 50 万辆。

市场在变，需要新的故事

理想汽车 " 逆势下跌 "，不是一时的阵痛。

其曾凭借增程式技术主打家庭用户市场，但今年问界、零跑等品牌纷纷推出同类产品，增程赛道更加拥挤了。

而且，同行们很卷，零跑的增程式中大型 SUV   C16，尺寸与理想汽车相近，定位相似，但售价只要理想的一半，分流了客户。

同时，理想 L 系列车型因 " 套娃 " 设计导致差异化不足，标志性的 " 冰箱彩电大沙发 " 也成了各家标配，独特性明显减弱。

尽管理想汽车进一步布局了纯电领域，但起步较晚，且进展不顺。

其首款纯电 MPV 车型 MEGA 因造型争议和补能网络不足，市场接受度低。就在 10 月，该车型还因冷却液防腐问题召回 11411 辆，品牌形象又挨了一锤。

理想汽车在 2025 年全力押注纯电赛道，但其推出的两款战略车型 i8 和 i6，却分别陷入了 " 叫好不叫座 " 和 " 叫座却交付不了 " 的尴尬局面。

理想 i8 的主要问题是没让消费者感觉 " 值 "。它的定价在 34 万元左右，但和便宜不少的小弟 i6 拉不开太大差距。再加上，i8 与卡车对撞测试等营销活动也引发争议，导致 i8 未能成功树立市场标杆。

理想 i6 的问题，则是由于 " 爆单 " 了，但工厂 " 造不过来 "，导致部分车型的交付周期，长达 3 个月以上。这让一些等不及的客户，转向其他有现车的品牌。

随着新能源汽车渗透率突破 50%，竞争焦点转向如何将先进技术，以可承受的成本规模化落地。而理想汽车的增程式技术的相对吸引力在下降，作为 " 过渡方案 " 的独特价值正在减弱。

数据显示，增程式电动车连续 5 个月销售占比下滑，从与纯电 " 平起平坐 " 到仅剩 26% 的份额，理想汽车或许也在着急。

今年，其对组织架构多次进行调整，成立智能汽车群组，拆分智驾部门，将目标都指向提升效率和加速技术落地。

近日，理想汽车再次出手，整合公司人力资源，并首次由李想直接管理人事。多次主动求变，可以看出理想汽车在努力扭转局面。

结语

今年来，理想汽车在港股和美股的涨幅表现都不佳，截至 11 月 13 日，年内均下跌约 16%。

而蔚来、小鹏的美股，分别涨幅达 47.95%、130.8%。近期，小鹏汽车集中发布四项物理 AI 重磅应用，尤其是全新一代 IRON 人形机器人让市场惊艳，更是带动其股价狂飙，成为中概新能源板块最亮眼的明星。

以前，新能源汽需要比拼冰箱彩电大沙发，在销量上写好故事吸引资本，但现在，市场更希望看到新能源企业更像特斯拉、小鹏汽车，谁在智能科技上有更多的想象力，才更愿意支付溢价。

一位业内人士表示：2 年前理想刚刚盈利时，就有人说过，作为一个高速发展的车企，过早盈利是昏招，应该加大投入到技术管理营销，做出持续领先的产品，扩大领先身位。现在 2 年过去了，竞品反超了，大家都开始堆配置，冰箱彩电大沙发，增程已成红海。如今 2 年前射出的子弹，正中理想眉心。

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