11 月 13 日，苹果 iPhone 主要存储供应商铠侠公布 2025 财年第二财季的财报。财报显示，公司在 AI 需求推动下实现营收 4483 亿日元，环比增长 30.8%，但同比下滑 6.8%。盈利方面表现承压，当季净利润为 407 亿日元，同比下降超 60%，主要受低利润的智能设备业务占比提升影响。

财报亮点数据如下：

营收 4483 亿日元，环比增长 30.8%

Non-GAAP 营业利润 872 亿日元，利润率 19.4%，环比提升 6 个百分点

连续第七个季度实现正自由现金流 413 亿日元

净负债权益比降至 107%

公司给出的指引亦低于市场预期。具体来看，公司预计 2025 财年第三财季营收为 5000 – 5500 亿日元，创历史新高，市场预期为 5300 亿日元；但是 Non-GAAP 营业利润指引为 1000 – 1400 亿日元，低于市场预期的 1410 亿日元及买方预期的 1500 亿日元以上。

尽管短期盈利不及预期，市场对 AI 驱动下存储需求的长期前景仍持乐观态度，年初至今公司股价涨超 56%。

产品结构调整影响短期盈利表现

第二季度智能设备营收占比升至 35%，环比增 99%，主要受益于智能手机季节性需求和向第八代 BiCS 闪存技术转型。SSD 及存储业务营收占比 55%，其中数据中心 / 企业级业务约占 60%，PC 及其他业务占 40%。

智能设备业务的快速增长虽推动整体营收增长，但其相对较低的利润率拖累了公司整体盈利表现。部分超大规模云服务商客户要求从 SSD 产品转向 NAND 芯片供应，进一步影响了产品结构和平均售价。

公司管理层预计，第四季度和第一季度产品结构将向 SSD 业务倾斜，届时盈利能力有望改善。公司将在服务器 SSD 与 PC/ 智能手机业务之间保持平衡配置。

AI 需求驱动行业供需持续紧张

铠侠确认 NAND 闪存行业供应紧张局面将持续，预计 2025 年市场比特增长率为中等两位数百分比，2026 年在供应约束下将达到高等两位数百分比。

AI 驱动的需求增长主要来自三个方面：传统服务器更换需求加速、AI 推理工作负载对 SSD 需求激增，以及 NL-HDD 短缺导致的高容量 QLC SSD 新增需求。智能手机和 PC 领域库存已恢复正常，增长趋势持续。

第八代技术商业化加速 AI 市场布局

铠侠 2026 财年三大重点举措包括：推广第八代 BiCS 技术抢占 AI 需求、量产 245TB QLC SSD 等 AI 专用产品，以及确保比特增长至少与市场同步。

公司主要厂房建设已完成，明年将进行设备安装。资本支出将保持审慎，重点投资第八代和第十代 BiCS 技术。第八代技术预计从 2026 财年初成为核心产品，245TB QLC SSD 和第十代 BiCS 技术等新品将陆续推向市场。

对于高带宽内存 ( HBM ) 技术，公司表示将继续评估机会但尚未承诺投入，目前专注于可提升 GPU 性能的高速 SSD 解决方案。公司预计比特增长将至少与市场保持同步，通过战略性投资稳步提升盈利能力。