申万宏源证券指出，10 月美联储如预期降息 25bp，同时中国央行连续 12 个月增持黄金，10 月购金 3 万盎司，表明央行购金为长期趋势。短期金价受俄乌缓和、中美贸易缓和等因素回调，但长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率提升将支撑金价中枢上行。此外，降息后实际利率下行有望吸引黄金 ETF 流入，当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复动力。金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛。

中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实物黄金，免征增值税，流通规模超 270 亿元的黄金基金 ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票 ETF（517400）。

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