俗话说 " 冬炒煤炭夏炒电 "，冬季已至，煤炭板块愈发火热，截至 11 月 14 日，全市场唯一煤炭 ETF（515220）近一月涨近 10%，当前规模超 120 亿元。业绩看，煤炭板块拐点已现，感兴趣的投资者或可借道煤炭 ETF（515220）捕捉煤炭冬季投资机遇。

供需持续优化，关注 " 冬炒煤炭 " 机遇

供给侧看，煤炭板块四季度供给依然受安全生产考核限制。按照工作安排，11 月份，22 个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻各地，推动安全生产责任措施落实，预计安全监管持续限制煤炭生产，叠加前期内蒙生产核查通报后减量逐步落地，煤炭供给收缩预期较强。此外，库存方面，上半年库存压力明显缓解，港口库存低于去年同期。

需求侧，冬季用电高峰，煤价有向上弹性，在供给受约束、库存水平处于同期低位的背景下，如果冷冬预期兑现，煤价涨幅或超出市场预期。焦煤第二轮涨价基本落实，第三轮提涨预期较强，铁水产量短期或受唐山部分钢厂检修检查影响，但多数钢厂需求仍在，预计不改焦煤偏强走势。

回顾历史，煤炭板块确实表现出了一定的季节效应，" 冬炒煤炭 " 机遇或可布局，统计过往初冬 11-12 月行情来看，以煤炭 ETF（515220）上市以来表现为例，煤炭板块均表现优异。

煤炭 ETF（515220）历年冬季表现

数据来源：ifind，注：我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证。

三季度煤炭业绩环比明显改善，拐点已现

2025Q3 煤炭板块实现营收 2979 亿元，同比下滑 16.5%，环比增加 1.5%；实现归母净利润 276 亿元，由于去年同期基数较高，同比下滑 30.3%，环比改善明显，相比二季度环比增加 14.1%。

兴业证券表示，环比改善显著，经营拐点已现。2025 年前三季度，板块营收同比 -16.0%，归母净利润同比 -29.8%，降幅较半年报收窄。单三季度板块业绩已触底回升，板块营收环比增长 12.3%，归母净利润环比增长 22.1%，经营性现金流环比增长 85.0%，行业经营拐点基本确立。

关注全市场唯一煤炭 ETF ( 515220 ) ，规模超 120 亿

作为市场唯一一只煤炭 ETF，煤炭 ETF（515220）规模超 120 亿元，其跟踪中证煤炭指数（399998），煤炭板块股息率较高，截至三季度末，跟踪指数近 12 个月股息率超 5.3%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显。可考虑逢低分批布局煤炭 ETF（515220）把握煤炭板块投资机会。

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