昨晚，半导体设备巨头应用材料公布了 2025 财年四季报，对应截止今年 10 月 26 日的三个月成季度。

与分析师预期相比，应用材料无论是收入还是利润，悉数超预期：

但财报发布之后，应用材料盘后股价跌超 4.5%，加上昨晚美股半导体集体下跌，应用材料回调 3.25%，短短一日近 8% 的跌幅，痛感强烈！ $ 应用材料 ( AMAT ) $

为什么财报明明超预期了，应用材料还会大跌？是下一季度的指引不及预期吗？

按照管理层的指引，预计 2026 财年一季度，公司总收入在 68 亿美元左右，上下浮动 5 亿美元，按照中值算，同比下滑 4.4%，仅略低于分析师预期的 68.1 亿；管理层预计一季度调整后每股收益在 2.16-2.2 美元之间，显著高于分析师预期的 2.15 美元：

由此来看，应用材料的业绩没啥问题，问题出在了市场情绪方面，主要是此前半导体板块涨幅较大，应用材料年涨幅虽然跑输费城半导体指数，但毕竟也涨了近 40%。

面对季度业绩下滑的情况，这份成绩单显然无法让投资者乐观，加上昨夜美联储多名官员表态 12 月未必会降息，美股大跌，半导体板块因高估值成为重灾区，应用材料的表现也就不难理解了。

虽然股价表现不佳，但应用材料的财报亮点颇多，尤其是管理层预期 2026 财年下半年需求将开始不断增长，让人颇为期待。

具体来看，应用材料 25 财年四季度营收 68 亿美元，同比下滑 3.5%，但高于管理层给出的 67 亿指引中值：

应用材料的收入主要来自设备销售，其次是零部件及软件维护等，25 财年四季度，来自设备的收入达到 47.6 亿，同比下滑 8.1%，主要是因美国出口管制政策，应用材料部分先进设备无法卖给中国客户；零部件及服务收入 16.25 亿，轻微下滑 0.9%，主要是 8 英寸老旧设备销售下滑导致，而经常性零部件、软件及服务业务表现较好；显示及其他业务营收 4.15 亿，大幅超过管理层给出的 3.5 亿指引，同比大增 96.7%：

25 财年四季度，应用材料毛利率为 48%，较去年同期高了 0.66 个百分点，不过在管理及研发费用增加下，四季度营业利润有所下降：

分区域看，中国是应用材料第一大市场，四季度贡献了 19.6 亿美元营收，同比下滑 8.1%，主要是政策限制导致。中国台湾是应用材料第二大收入来源，主要是台积电贡献，四季度收入为 18.3 亿美元，同比增长 42.8%；韩国四季度贡献了 12.2 亿美元，同比略增；其他区域占比较低：

高端半导体设备对华禁售下，应用材料预计 26 财年将损失 6 亿营收，因此，26 上半财年，公司收入将表现不佳，但在下半年，在 AI 带动下，应用材料收入将迎来增长，主要是先进逻辑芯片、DRAM、先进封装需求带动。

应用材料预计未来 5 年，半导体行业将迎来 10-15% 的年复合增速！

从市盈率估值上看，应用材料当前为 24 倍，较历史高点 30 倍的估值仍有空间：

考虑到未来 2 个季度公司业绩将下滑，当前估值的吸引力也变得一般，但作为半导体设备龙头，应用材料从 AI 趋势中受益明显，一段低潮过后，或重拾辉煌！