纽约联储本周与华尔街主要银行举行了一场非例行会议，凸显了官员们对美国货币市场紧张局势的担忧。

11 月 14 日，据媒体援引三位知情人士透露，在周三美联储年度国债市场会议期间，纽约联储主席 John Williams 临时召集华尔街银行开会。

会议的核心议题是向一级交易商（即承销政府债务的银行）征求了对美联储常备回购机制使用情况的反馈意见。央行官员称该机制是重要的压力释放阀，有助于将短期借贷成本控制在目标范围内。

报道援引知情人士透露，25 家一级交易商中的许多家都派出了代表出席。他们指出，出席者大多是银行固定收益市场团队的成员。

此举正值衡量短期借贷成本的关键指标多次飙升至美联储设定的利率水平之上，引发了市场对流动性状况的警惕。

分析师警告称，预计未来几周市场将面临更多压力。一个关键背景是，美联储经过三年的量化紧缩（QT）后，银行体系的超额现金已大幅减少。

随着年底的临近，这一状况预计将进一步恶化。出于财务报告的目的，银行通常会在年末缩减资产负债表规模，这可能会加剧市场的现金紧张状况。

资金市场压力再现

近期，美国货币市场的压力信号反复引发关注。

作为一项受到密切追踪的短期借贷成本指标，三方回购利率在本周再度回升，一度比美联储的准备金余额利率高出近 0.1 个百分点，尽管仍低于 10 月底的峰值。

纽约联储市场操作负责人 Roberto Perli 本周承认，部分借款人一直在努力争取以接近央行准备金利率的水平获得回购资金。他指出：

以高于准备金余额利率的利率进行的回购交易份额，已达到 2018 年末和 2019 年以来的最高水平。

回购交易是金融体系至关重要的 " 润滑剂 "，交易员通过提供高质量抵押品换取短期现金。其利率水平因此成为政策制定者密切关注的指标。

上月底，三方回购利率一度大幅跳升，但随后因美联储承诺将在 12 月 1 日停止缩减资产负债表而有所缓和。

被寄予厚望但使用不畅的 " 安全阀 "

面对潜在的流动性紧张，美联储官员将常备回购便利工具（SRF）视为一个关键的 " 压力释放阀 "，旨在将短期利率控制在目标区间内。

Williams 及其他高级官员坚称，SRF 将是缓解压力的重要工具。Williams 本周早些时候表示：

常备回购便利工具（SRF）近期的使用是有效的，并完全预期它将继续被积极使用，以遏制货币市场利率的上行压力。

尽管有部分机构动用了该工具，但规模不足以完全稳定回购利率。

SRF 使用率不高的一个核心障碍在于，贷款机构普遍不愿使用该工具，担心这可能向市场传递出自身机构面临压力的负面信号，即所谓的 " 污名化 "（Stigma）担忧。

尽管使用该工具的机构名称在两年后才会被公开，但市场参与者对即时声誉的担忧根深蒂固。Jefferies 首席美国经济学家 Thomas Simons 表示：

回购交易的关键在于信任。

他补充说：

如果任何借款人被贴上风险较高的标签，就会产生一种扭曲的激励机制，道指所有贷款机构同时撤回贷款，即使这种撤回并非合理。一旦名声受损，就很难挽回。