科技股迎来抄底资金，黄金也在急跌后反弹，比特币却独自沉沦，" 一蹶不振 "。这背后到底发生了什么？此前风光无限的加密货币市场为何 " 惨不忍睹 "？

周五（11 月 14 日），美股市场出现戏剧性反转，在经历了开盘初期的恐慌性抛售后，资金抄底科技股，纳斯达克和标普 500 指数在触及关键技术支撑位后强势反弹。而黄金在盘中最多狂泄超 150 美元之后，也反弹至 4080 美元附近，但比特币却成为明显的例外：当日下跌 5%，跌破 94000 美元关口，创下 6 个月新低。

这是比特币连续第三周下跌，也是过去六周中的第五次下跌。更令人震惊的是，自 10 月 10 日的闪崩以来，加密货币市场的冲击波至今未见减弱迹象——所有加密货币的总市值损失已超过 1 万亿美元。

这一反差揭示了比特币市场的异常处境：在与纳斯达克 100 指数保持 0.8 高度相关性的同时，比特币却呈现出 " 跟跌更大，跟涨更弱 " 的不对称特征。更值得关注的是，据华尔街见闻文章，币圈恐慌与贪婪指数已跌至 15 点，创下今年 2 月以来最低水平，而上一次该指数跌破 20 点后，比特币在一个月内暴跌 25%。

与此同时，多重因素正在共同压制比特币。长期持有者在过去 30 天内抛售了约 81.5 万枚比特币，创下 2024 年初以来的最高纪录；市场流动性枯竭导致比特币 ETF 连续五周净流出。连特朗普家族的加密货币相关财富也未能幸免，其持有的 World Liberty Financial 代币和 American Bitcoin 股票均从高点回落约 30%。

科技股绝地反击，比特币逆势暴跌

周五市场走势堪称 " 冰火两重天 "。纳斯达克 100 指数和标普 500 指数在触及 50 日均线支撑位后迅速反弹，小盘股也在 100 日均线处找到支撑。据高盛交易员 Scott Rubner 描述，市场情绪在上午经历了从 " 绝对恐慌 "（凌晨 4 点至 9 点 30 分）到 " 强势回归 "（上午 10 点至 11 点）的戏剧性转变。

这种 V 型反转并非偶然。高盛数据显示，2025 年标普 500 指数单日下跌至少 1.5% 后，次日平均反弹 1.1%。

ETF 交易活动成为早盘抄底的主力军，占当日交易量的 37%，远高于 27% 的年内平均水平。科技股巨头 Mag7 指数在触及 50 日均线后强劲反弹，全周持平，对冲基金的回补需求处于 96% 分位。

然而，比特币却完全没有参与这场反弹盛宴。周五比特币下跌 5%，最低触及 94519 美元，为 5 月 6 日以来最低点，全周跌幅达 9.14%，创下自 2 月 28 日当周以来最差单周表现。自 10 月 5 日触及 126272 美元的历史高点以来，比特币已累计下跌约 25%。

这种分化在市场流动性改善的背景下显得尤为刺眼。高盛交易员指出：

对冲基金在全线买入，需求处于 96% 分位；高贝塔动量股、最多空头股和 AI 领军股均从开盘下跌 3% 反弹至收涨 3%。但比特币市场却持续承压，表明其正经历与传统风险资产不同的困境。

" 跟跌更狠，跟涨更弱 " 的畸形关联

比特币与纳斯达克 100 指数的相关性依然高达 0.8 左右，但这种关联却呈现出一种畸形状态——比特币只在下跌时与股市同步，在上涨时却反应迟钝。

数据显示，今年以来比特币与纳指的表现偏差（performance skew）明显为负：

当纳指上涨时，比特币的涨幅明显偏小；而当纳指下跌时，比特币却跌得更狠。这不是相关性的崩溃，而是一种不对称性的体现——比特币只吸收下行风险，却无法分享上行收益。

更值得注意的是，这种负面偏差在 365 天滚动基础上已达到 2022 年末熊市以来的最高水平——那正是比特币在上一轮周期见顶一年后的时期。

历史经验显示，如此规模的负向不对称性通常出现在市场情绪极度疲弱、价格接近底部的时期，而非高位时期。这种反常现象背后的逻辑是什么？

市场注意力转移是关键因素。2025 年，原本在加密货币领域流动的叙事资本——新代币发行、基础设施升级、散户参与——已经转向股票市场。

大型科技股成为机构和散户寻求高贝塔增长的磁石。相比 2020-2021 年的狂热期，如今风险偏好的边际增量更多流向纳斯达克，而非数字资产。

这意味着比特币保留了作为宏观风险资产下跌时的高贝塔属性，却失去了上涨时的叙事溢价。它只是作为宏观风险的 " 高贝塔尾部 " 在反应，而非独立的投资主题。

流动性结构的改变则加剧了这种不对称。稳定币发行量已经见顶，ETF 资金流入放缓，交易所市场深度未能恢复到 2024 年初的水平。

这种脆弱性在股市回调时放大了比特币的负面反应，导致其下行参与度持续高于上行参与度。

币圈恐慌指数暴跌至年内最低

市场情绪指标正在印证这种极度悲观的氛围。据华尔街见闻文章，11 月 13 日，币圈恐慌与贪婪指数暴跌至 15 点，创下今年 2 月以来的最低水平。

这一 " 极端恐慌 " 读数令人警觉——上一次该指数跌破 20 点是在 2 月 27 日，随后一个月内比特币价格下跌 25% 至 7.5 万美元。、

市场情绪分析平台 Santiment 的报告显示，比特币、以太坊和 XRP 三大加密货币的负面讨论急剧上升，正面 / 负面情绪比率大幅下降，情绪水平远低于正常值。

这表明负面讨论正主导市场叙事，投资者信心持续低迷。

自 10 月 11 日的大规模清算事件后，关键情绪指标显示市场情绪始终未能恢复，反而进一步恶化。

尽管 Santiment 将这种极端负面情绪解读为可能预示局部底部的看涨信号，但当前的价格走势显然还未出现明确的反转迹象。

巨鲸抛售加剧，长期持有者集中出货

在比特币 " 一蹶不振 " 之际，多重因素正在共同压制比特币。

据报道，比特币跌破 10 万美元关键里程碑的背后，" 巨鲸 "（持有 1000 个比特币以上的大户）和长期持有者的抛售成为显著推手。

区块链数据显示，过去 30 天内，长期比特币持有者已出售约 81.5 万枚比特币，这是自 2024 年初以来的最高抛售活动。更关键的是，持有比特币超过七年的巨鲸钱包，以每小时超过 1000 枚比特币的速度持续卖出。

这种抛售呈现出 " 持续的、交错的分配 " 特征，而非突然的协调性抛售。分析显示，许多早期持有者将 10 万美元视为一个心理门槛——这是他们多年来一直谈论的获利了结水平。自 2024 年 12 月比特币首次突破 10 万美元以来，长期持有者的抛售就开始加速。

比特币行业资深人士、Swan Bitcoin 首席执行官 Cory Klippsten 表示：

" 我认识的很多早期持有者，自 2017 年我进入这个领域以来，就一直在谈论 10 万美元这个数字。出于某种原因，这是人们一直说会卖出一些的水平。"

然而，真正令人担忧的不是抛售本身，而是市场吸收这些抛售的能力正在减弱。去年底和今年初，当长期持有者出售比特币时，其他买家会介入支撑价格，但这种动态似乎已经改变。

ETF 资金流动印证了需求疲软。截至周四，本周比特币 ETF 净流出 3.113 亿美元，这将是连续第五周出现资金外流，为 3 月 14 日以来最长的连续流出纪录。过去五周累计流出 26 亿美元，仅次于 3 月 28 日结束的五周 33 亿美元的流出规模。

特朗普家族财富也难逃重创

随着加密货币市场的动荡，特朗普总统家族从加密货币中获得的财富也在缩水。

自 10 月 5 日比特币触及 126272 美元高点以来的一个月内，特朗普及其家族持有的与加密货币相关的股票和代币均大幅下跌。

特朗普家族的加密货币投资组合包括 Trump Media & Technology Group，以及区块链公司 World Liberty Financial 和比特币矿企 American Bitcoin。World Liberty Financial 代币以及 American Bitcoin 和 DJT 的股票自比特币 10 月高点以来均下跌约 30%。

根据特朗普 6 月中旬的政府财务披露表，总统通过其子 Don Jr. 名下的可撤销信托间接持有近 1.15 亿股 DJT 股份，按周五价格计算价值约 13 亿美元，较 10 月初的近 20 亿美元大幅缩水。

World Liberty 网站显示，特朗普及其家族持有约 225 亿枚 World Liberty Financial 代币，按周五价格计算价值约 34 亿美元，低于 45 亿美元的峰值。Eric Trump 持有 American Bitcoin 7.5% 的股份，该持股目前价值约 3.4 亿美元，较峰值的 4.8 亿美元下降。

尽管特朗普政府为推动加密货币行业做出了诸多努力——包括建立比特币 " 战略储备 "、美国证券交易委员会撤销对 Coinbase 和 Binance 等公司的诉讼——但这些政策利好未能阻止加密货币市场的大幅回调。