在宁德时代股价因巨额储能订单而异动之际，摩根大通在报告中对宁德时代一系列市场动态进行了剖析。

据追风交易台，摩根大通在最新研报中聚焦三大关键事件对投资者的影响：

首先，宁德时代获得海博思创 200GWh 储能电池订单，但分析师提醒投资者谨慎解读该订单的实际约束力。

其次，11 月 20 日起近 50% 的 H 股 IPO 锁定股份将解禁，约 7750 万股面临潜在抛压；

第三，公司有望纳入恒生科技指数，可能触发被动资金流入。

摩根大通维持 H 股 " 中性 " 评级，目标价由 600 港元下调至 575 港元（较最新收盘价仅有 6% 上行空间），同时维持 A 股 " 增持 " 评级，目标价 480 元人民币（约有 19% 上行空间）。

值得关注的是，宁德时代 H 股目前交易价较 A 股溢价 23%，这在双重上市股票中极为罕见，且 H 股被大量做空，借券利用率高达 95%。这些因素叠加解禁和指数纳入预期，将为股价走势带来显著不确定性。

储能大单：象征意义大于实质？

一张来自海博思创的 200GWh 储能大单引爆了宁德时代的股价，市场对公司 2026 年出货量的预期迅速升温。

但摩根大通对此保持审慎，并提醒投资者不要仅凭协议表面价值作出判断。报告指出，这类战略协议在历史上往往不具备严格的约束力，其实际执行量将视未来市场需求而定。

类似协议在 2021-2022 年供应紧张时期十分常见，主要反映行业参与者预期供应受限而需求强劲的信号，可能在短缺时期为签约方提供优先权。但根据电动车行业的过往经验，如果市场需求不及预期，" 保量承诺 " 可能无法兑现。

值得注意的细节是，海博思创在协议中明确声明：实际采购量将在每年年底基于滚动评估进行调整。因此，摩根大通表示不会仅根据此订单上调宁德时代销售预测，除非有明确迹象显示公司正响应强劲需求而扩产。

从历史合作看，2024 年之前宁德时代在海博思创的份额约为 80%，2024 年因亿纬锂能进入而降至约 30%。行业专家预计 2025 年宁德时代在海博思创的份额将回升至约 60%。

摩根大通注意到，市场中看多阵营对宁德时代 2026 年产量目标的预期已从 1.0-1.1TWh 上升至 1.3TWh 甚至 1.6TWh。分析师认为这些预期过于乐观。根据摩根大通估算，公司 2026 年底产能约为 1.3TWh，对应年度有效产能超过 1.1TWh。这与市场激进预期存在显著差距，投资者需要对产能扩张速度保持理性判断。

H 股技术面：解禁压力与空头挤压

除了对订单真实性的拷问，技术面的压力同样不容忽视。报告强调，近一半的 H 股 IPO 基石投资者股份（约 7750 万股）即将于 11 月 20 日解禁，考虑到当前股价已较 IPO 价格上涨 107%，且相对 A 股存在显著溢价，解禁将构成潜在的抛售压力。

然而，极高的空头仓位也为潜在的 " 逼空 " 行情埋下伏笔。报告显示，宁德时代 H 股的卖空比例极高，股票借贷池利用率已达 95%。在此背景下，市场对宁德时代 H 股可能被纳入恒生科技指数（HSTECH）的预期成为关键。若成功纳入，预计将带来相当于 2 个交易日均量的被动资金流入，可能引发剧烈的空头回补。

值得一提的是，宁德时代是唯一一只 H 股较 A 股出现显著溢价的双重上市股票，峰值时 H 股溢价曾高达 45%。摩根大通将这一罕见现象归因于多个因素：

流动性偏低：H 股日均成交额 1.41 亿美元，而 A 股达 15 亿美元

全球投资者需求：某些投资组合无法交易 A 股或更偏好 H 股。在 MSCI 中国指数中，H 股权重占 82%，A 股仅占 13%

稀缺性溢价：宁德时代被视为获取全球电动车价值链敞口的优质标的

综合多空因素，摩根大通对宁德时代 H 股维持 " 中性 " 评级，但将目标价从 600 港元下调至 575 港元。其核心逻辑在于，预计 IPO 解禁后，H 股对 A 股的异常高溢价将趋于收窄。