刚刚，小鹏公布了三季报，不太理想！

与分析师预期相比，小鹏三季报营收略不及预期，但每股收益大超预期：

展望四季度，小鹏预计销量在 12.5-13.2 万辆之间，同比增长 36.6%-44.3%，不及分析师预期的 13.6 万辆；预计四季度营收在 215-230 亿，同比增长 33.5%-42.8%，不及分析师预期的 253.6 亿。

财报发布后，小鹏盘前股价一度跌超 4%： $ 小鹏汽车 ( XPEV ) $

具体来看，小鹏三季度营收 203.8 亿，同比增长 101.7%，略超管理层给出的 196-210 亿指引中值，不及分析师预期的 204.5 亿：

三季度毛利率 20.1%，大超分析师预期的 17.7%，历史上首次突破 20% 大关：

但是，三季度毛利率超 20%，主要是利润率高的服务及其他收入达到 23.3 亿，同比增长 78.1%，该业务的利润率高达 74.6%，远高于去年同期的 60.1%，主要是三季度技术研发服务达成若干里程碑！

如果看造车业务的毛利率，三季度为 13.1%，环比下降 1.2 个百分点，不及分析师预期的 14.4%，管理层称是因为产品换代所至：

在研发服务收入带动下，小鹏三季度净亏损 3.8 亿，较去年同期 18 亿的亏损大幅收窄。

从三季度数据来看，小鹏营收不及预期、汽车毛利率不及预期，整体毛利率及亏损额在研发服务带动下，大超预期，但研发服务非日常经营业务，可持续性差，超预期很难令人兴奋。

展望四季度，小鹏在销量及营收方面都不及预期，而且差的有点多。

从销量上看，公司给的四季度指引是 12.5-13.2 万辆，按中值算，小鹏 11 月至 12 月的平均销量才 43244 辆，环比 10 月，几无增长！而且，如果 12 月销量为 43244 辆的话，同比增速将降至 17.8%，较之前三位数增长大幅放缓：

考虑到小鹏汽车单价还在下降，如果销量放缓，营收有可能会出现下滑的情况，如今年三季度，小鹏单车营收 15.6 万，同比下降 17.7%：

由此来看，小鹏三季报，有点暴雷？

为什么小鹏的增速在四季度大幅放缓？要知道，临近年底是车市传统旺季，月销量理应环比明显增长？

一方面，跟小鹏车型上市节奏有关，重磅车型一般在四季度前上市；

另一方面，中国整体车市都出现了放缓的苗头！

根据中国乘联分会 11 月 10 日发布的数据显示，包括轿车、运动型多用途车（SUV）和小型面包车在内的乘用车在 10 月的全国零售销量达 224.2 万辆，同比下降 0.8%，也是自 2024 年 8 月以来首次环比下降。

新能源乘用车方面，10 月销量为 128.2 万辆，同比仅增长 7.2%，创多年来最差增速（去除春节错期影响）：

由此来看，中国汽车在狂飙之后，正迎来降温！

而明年，新能源汽车购置税将减半征收，对行业又是一次新的打击！

虽然新能源汽车话是大势所趋，但阶段性放缓带来的压力可能超预期，加上此前小鹏因为机器人大涨，股价受到的压力更大！

未来，小鹏仍需推出更多车型抢占市场，比如新推出的增程，考虑到此前的组织架构改革后，多款车型大获成功，小鹏的未来，值得期待。

  $ 小鹏汽车 -W ( 09868 ) $