11 月 17 日盘后，零跑汽车（09863.HK）2025 年第三季度成绩交卷。

整体而言，在销售规模扩大、产品结构优化与成本控制持续推进下，零跑营收同比接近翻倍，毛利率继续提升，并连续两个季度盈利。

不过，亮眼业绩并未提振公司股价，11 月 18 日，零跑汽车（09863.HK）股价表现低迷，截至发稿前跌幅为 4.2%，报 52.50 港元 / 股。

分析指出，这一走势一方面受整体大盘走弱的环境影响，另一方面源于前期该股累计涨幅较大，市场存在短期调整压力，但公司基本面向好的核心逻辑并未改变。

业绩飙升，销量持续领跑

财报显示，零跑汽车第三季度营收达 194.5 亿元，同比增长 97.3%，环比增加 36.7%。这一成绩取得，得益于开挂似的销量。

自 3 月以来，零跑已连续 8 个月蝉联新势力销冠，9 月首次突破 6 万台，10 月再破 7 万台（达 70289 台），销量屡创新高。第三季度公司销量 17.39 万台，同比增长 101.77%、环比增长 29.63%；1-10 月累计交付 46.58 万台，同比大增 120.72%。

凭借强劲势头，零跑已于 11 月 15 日提前完成 2025 年 50 万台销量目标，全年有望突破 60 万台。

销量大增背后，是产品端的集中爆发。三季度以来，零跑多款新车接连上市，形成强势产品矩阵。

其中，C 系列车型持续热卖：7 月上市的 C11 焕新版，10 月单月销量突破 1.1 万台；C10 三季度月均销量 1.5 万台，10 月销量超 2 万台，成为品牌首款单月破 2 万的车型。B 系列中的 B01 于 7 月上市后亦十分火爆，自 8 月起，月销量均破万台。

而 10 月完成技术首秀的 D 平台首款车型 D19，与即将于 11 月 27 日在国内正式上市零跑 Lafa5，更被市场视为其品牌向上、打开新空间的关键布局。

此外，A10（A 系列首款车型）也将在 11 月 21 日广州车展亮相，该车型将激光雷达、长续航等中高端配置下探至 10 万内市场，旨在重塑主流代步车竞争格局。

随着 D 系列和 A 系列产品的推出，零跑将完成 ABCD 四大产品系列的全面布局，覆盖轿车、SUV、MPV 等多品类市场，多元化矩阵进一步完善。

在盈利端，销量上升带来了规模效应，叠加持续的成本管理，及产品组合的优化，零跑汽车的造血能力显著增强。

第三季度，零跑汽车归母净利润为 1.5 亿元，上年同期亏损 6.9 亿元，同比扭亏为盈，但环比下滑；毛利率达 14.5%，较上年同期、二季度分别提升 6.4 个、0.9 个百分点。

另有观点表示，零跑汽车在亲民的价格基础上，还能够实现盈利，" 成本下降 " 也是关键的驱动力。

据官方介绍，零跑目前已实现占整车成本 65% 以上的核心零部件自研自造。基于全域自研模式，该公司可以实现最大程度平摊固定资产成本，提升整车制造规模效益，从而降低整车制造成本。

现金流方面，零跑在手资金比较充裕。截至 2025 年 9 月 30 日的现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及短期长期银行定期存款为 339.2 亿元。第三季度的经营活动产生的现金净额为 48.8 亿元，同环比均录得增长。

海外市场正成为第二增长曲线

今年以来，零跑汽车出海提速，也是一大看点。

零跑汽车第三季度出口 17397 台，1-9 月累计出口 37772 台，以出口量第一的姿态领跑新势力出海赛道。第三季度海外上牌数环比增长约 50%；10 月份海外终端客户签约数量较 9 月增幅超过 100%。

截至 2025 年 9 月 30 日，零跑国际在欧洲、中东、非洲和亚太等约 30 个国际市场建立了超 700 家兼具销售与售后服务功能的网点。其中欧洲超 650 家，亚太市场超 50 家，南美市场超 30 家。

零跑汽车表示，公司将于 2026 年加速推进全球本地化布局：上半年将率先完成马来西亚本地化项目，并导入首款车型 C10，继而于年底前在欧洲落成本地化项目。

市场展望：全年盈利拐点可期

展望后市，华兴证券研报称，看好零跑汽车凭借高性价比车型销量快速增长，预计于 2025 年实现全年盈利拐点。公司通过全域自研技术平台有效控制成本，并借助与 Stellantis 的合作快速拓展海外市场，展现出显著的出海优势。

国金证券研报预计，零跑汽车经营持续强势，但需要观望市场贝塔影响。1）伴随 Q4 冲量效应延续，预计公司月销环比将持续增长；2）26 年公司仍处于新车大年，其中的多款车型均具备爆款能力；3）公司海外市场表现强势，出海正在持续加速。综合来看，公司处于冲量 + 强新车周期 + 强海外开拓中，已经有强劲的经营动能。

另值得关注的是，自成立以来便高度聚焦长期投资价值的 " 港股 100 强 " 评选，将于 2025 年 12 月 8 日重磅启幕。该评选创立十余年来，榜单结构持续优化、增设多个细分板块，力求更全面、及时地捕捉港股市场中的产业投资新机遇。

零跑汽车作为港股新能源汽车领域的成长标杆，能否凭借营收高增、盈利改善、全域自研与出海布局的核心竞争力，成功跻身本届榜单？让我们共同拭目以待。