一直以来，巴菲特的持仓就备受市场关注。

近日，巴菲特旗下伯克希尔 · 哈撒韦公司发布了 25 年 Q3 季度的 13F 持仓报告，今天的文章我们就来简单梳理一下伯克希尔最新的持仓，从中探寻这家巨头新一阶段的投资脉络。

依据披露，第三季度，伯克希尔的前十大持仓名单，分别为：苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙、西方石油、穆迪、安达保险、卡夫亨氏、谷歌 A，十大持仓集中度达 86.68%。

( 伯克希尔 Q3 前十大持仓 )

其中，前十大持仓方面，伯克希尔主要操作包括减持苹果、美银，增持安达保险、新进谷歌等；十大之外，伯克希尔则对部分持仓做了小幅调整，相对大幅度的操作包括继续增持达美乐 ( +13.22% ) ，减持威瑞信 ( -32.36% ) ，一键清仓霍顿房屋等。

以下为主要内容：

一、再度减持苹果股份

不出所料，继二季度减持苹果之后，伯克希尔 Q3 又一次卖出了苹果股票。

具体来看，第三季度伯克希尔减持了约 4179 万股苹果，减持比例近 14.92%。这笔操作导致其对苹果的持仓市值缩水约 106 亿美元，总持股数降至 2.38 亿股左右。

这也是继二季度减持 2000 万股之后，伯克希尔连续第二个季度卖出苹果。如果拉长时间看，伯克希尔已经从最初持有的超 9 亿股苹果中，累计卖出近四分之三。

尽管减持幅度不小，但目前苹果仍然稳坐伯克希尔股票持仓的 " 头把交椅 "，占整体仓位的 22.69%，与第二持仓占比日益接近。

关于苹果，研究院此前也复盘过老巴的操作，概括来说，好公司巴菲特也依然会卖，过去的操作多为 15-20 倍时买入，而高估 30-40 倍时 + 选择卖出。详见复盘：好公司巴菲特其实也会 " 卖 "。

此外，段永平此前也对老巴减持，提前表达过他的看法：

· 除非被 call 走了。主要是目前卖了以后不知道还能买什么 ... 巴菲特不一样，他是职业投资者，他的选择会多一些。

· 老巴一定是会能卖多少卖多少的。我能理解老巴卖出苹果的原因，毕竟这不是他自己很舒服的领域，pe 又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有很多备选，或者就是单纯觉得目前股市过高，存点现金等待机会啥的。

· 估计巴老目前也有点想不明白了。前面他卖在 230-240 的区间，现在手里还剩下的不知道会不会继续卖？

此外，伯克希尔仍 Q3 延续了自去年第三季度开始的减持进程，继续抛售了近 3720 万股美国银行股票，使之持仓比例降至 10.96%。

二、建仓谷歌买入十大

除了减持苹果，伯克希尔 Q3 另一个引人注目的举动，就是大举建仓买入 1784 万股谷歌 A 股票，使之一跃成为其第十大股票。

据悉，这也是伯克希尔首次建仓谷歌母公司，不过出手即重仓的风格实属罕见。

考虑在过去巴菲特对科技股一向谨慎，目前尚不清楚具体的买入决策是来自巴菲特本人、还是候任首席执行官阿贝尔，亦或是其他相关投资经理？不过 Q3 老巴还没退休呢，大型投资多少老巴得过一下？

谷歌特点相对稳健，近五年 ROE 平均约达 25%，整体处于行业较高水平。而且在这轮 AI 浪潮中，公司搜索业务不但抵住了 OpenAI 的进攻，同时在云业务、广告业务等，也获得了二次强劲增长。

据谷歌最新财报，第三季度公司实现营收 1023.46 亿美元，同比增长 16%，高于市场预期的 999 亿美元。其中，人工智能热潮推动的云业务增长提速，同比增长 34%。谷歌 AI 应用 Gemini 的月活跃用户数已超过 6.5 亿。

值得一提的是，伯克希尔 Q3 建仓谷歌实际本身还算合理，15 倍上下的 PE 建仓一个有成长性且有应用持续落地的公司，其实倒也在情理之中。

关于谷歌，巴芒曾在过去的股东大会，表达过他们的看法：

在 2019 年伯克希尔的年度股东大会上，巴菲特和芒格曾对未能更早投资谷歌表示遗憾。

巴菲特当时表示，谷歌的广告模式与伯克希尔旗下 GEICO 汽车保险公司的成功之道有相似之处。

芒格当时说：" 我们搞砸了。"

巴菲特回应道：" 他的意思是我们错过了机会。"

三、现金储备续创新高

总体来看，伯克希尔在三季度依然是美股的 " 净卖方 "，共计卖出 125 亿美元股票，买入额仅为 64 亿美元。这已是其连续第 12 个季度净卖出股票，持续传递出对当前市场估值偏高的谨慎态度。

此外，伯克希尔在本季度仍未进行股票回购，这一操作自 2024 年 5 月起持续暂停。

与以上形成鲜明对比的是，其现金储备规模进一步膨胀——根据本月初公布的财报，伯克希尔现金储备达到 3817 亿美元，再创历史新高。

目前，这家横跨保险、铁路和公用事业等领域的巨头正以前所未有的谨慎姿态，通过持续抛售股票和暂停回购，积累了巨额 " 弹药 "。

对于这笔巨额现金的用途，巴菲特在今年的股东大会上有所回应。

巴菲特表示：" 我们现金数量确实是相当高，但好的机会不会每一天都出现。非常划算的交易机会明天就出现的可能性非常低，但在未来五年内并非不可能。"

伯克希尔也在本月初的 10Q 文件中再次强调了其谨慎立场，指出公司业绩可能受到宏观经济、地缘政治冲突、国际贸易政策变化等诸多不确定性因素的影响。这些因素在前九个月持续加剧，而最终结果仍难以预料。

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