证券之星消息，2025 年 11 月 18 日汤臣倍健（300146）发布公告称国盛证券陈熠、东吴证券邓洁、财通证券张立、易方达基金易俊何、中科沃土基金彭上、建信养老官忠涛、长江自营高辰星、广发自营高峰、正圆投资冯荃晴于 2025 年 11 月 18 日调研我司。

具体内容如下：

问：会议采取互动答形式，主要沟通内容如下：

答：会议采取互动问形式，主要沟通内容如下

问：公司后续组织架构及人员上是否会变化来匹配未来的发展需求

答：过去两年公司对组织架构进行了一系列调整，确立了品牌事业部从产品研发、市场推广到销售落地的全周期管理机制，后续架构优化更加侧重在业务赋能上，整体来看不会有大的变动。

问：公司未来在线上及线下的发展策略

答：线上方面，抖音为 VDS 行业线上销售的第一大平台且持续保持高速增长，天猫和京东仍占有较高市场份额；跨境电商保持较好增长。公司后续将持续优化运营策略，加强社媒渗透，根据不同渠道的消费者需求和偏好推动主要品类迭代升级，优化策略人群和品牌资产，持续提升线上运营效率，在抖音及跨境寻求增量。

线下方面，公司将持续夯实产品力，通过加快药店全链路 DDI 数字化基建建设、推行新商业配送模式等持续强化精细化运营能力和服务能力，发力即时零售和高潜力商超连锁，夯实线下发展优势。

问：公司线上分平台的收入占比以及 LSG 的收入结构

答：目前线上渠道中抖音平台约占两成，天猫和京东合计约占六成。LSG 中国跨境市场约占七成，本土市场约占三成。

问：明年发力抖音主要以哪些品牌承接

答：公司旗下各品牌均会在抖音平台积极布局，具体将根据不同品牌定位和特性，差异化地推进运营重点。

问：后续在新品上哪些品类会比较有优势

答：当前消费者需求日益多样化和个性化，但整体来看行业前十大品类格局基本稳定，未来公司将聚焦产品研发和创新，持续针对主要核心品类进行升级迭代，为消费者提供更加多样化的产品选择。

问：销售费用端线上线下渠道有何区别，未来的销售费用率预期

答：从费用性质来看，公司销售费用主要分为两类，一是服务品牌建设的 类费用，服务于全渠道，二是服务销售转化的 P 类费用，主要在各渠道助力销售转化。基于长期品牌建设及渠道结构变化，销售费用率短期难以下降。

问：山姆增速表现较好，随着消费者认知愈发成熟，后续在线下是否可能快速抢占药店的份额

答：膳食营养补充剂 SKU 众多，涉及的功能定位非常多元化，消费者教育仍是一个需要长期推进的过程，药店渠道的专业服务能力目前暂无其他渠道可以替代。

问：后续行业的增量主要来自于何处

答：随着渗透率提升及新增人群扩容，中国 VDS 行业仍有增长空间。

问：请介绍下公司的品牌矩阵和定位

答：公司坚持多品牌全品类战略，主品牌 " 汤臣倍健 " 定位全系列品牌，面向全人群；同时公司通过大单品战略持续布局潜力细分赛道，其中，骨关节健康营养专业品牌 " 健力多 " 和澳洲益生菌品牌 "lifespace" 目前发展较好，在公司营收占比超过 10%。

汤臣倍健（300146）主营业务：膳食营养补充剂的研发、生产和销售。

汤臣倍健 2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 49.15 亿元，同比下降 14.27%；归母净利润 9.07 亿元，同比上升 4.45%；扣非净利润 8.27 亿元，同比上升 2.44%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 13.83 亿元，同比上升 23.45%；单季度归母净利润 1.71 亿元，同比上升 861.91%；单季度扣非净利润 1.33 亿元，同比上升 652.64%；负债率 18.6%，投资收益 -966.68 万元，财务费用 -1411.32 万元，毛利率 68.55%。

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 4 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.25。

以下是详细的盈利预测信息：

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