百度正试图向市场证明，它已不再仅仅是一家依赖传统搜索广告的公司。在其最新发布的业绩报告中，百度首次披露 AI 相关收入规模达人民币 100 亿元，同比增长 50%，三季度业绩超出市场预期。

据追风交易台消息，花旗在 18 日的报告中上调目标价 9% 至 181 美元，维持买入评级，认为在市场预期偏低背景下，百度运营指标和 AI 收入的透明度提升将增强投资者信心。

百度第三季度总收入人民币 312 亿元，同比下降 7%，环比下降 5%，虽然出现下滑，但超出花旗此前预测。其中核心业务收入人民币 247 亿元，同比下降 7%，好于预期。尽管在线营销服务收入下降 18%，但被云收入增长部分抵消。

花旗预计，云业务和无人驾驶网约车的积极发展将推动百度估值修复。分析师预计百度四季度 AI 云收入增长 15%。百度持续投资升级文心一言模型与 AI 代理，并通过股东回报释放价值。

AI 收入首次亮相，成色几何？

百度此次财报最大的亮点，莫过于首次详细披露了人工智能相关业务的收入构成。数据显示，2025 年第三季度，百度与 AI 相关的总收入达到约 100 亿人民币，同比增长高达 50%。

据花旗报告拆解，这百亿收入主要由三部分构成：

AI 云基础设施：收入 42 亿人民币，同比增长 33%。其中，基于 AI 加速器基础设施的订阅式收入同比增长 128%，显示出市场对算力需求的强劲。

AI 原生营销服务：收入 28 亿人民币，同比实现了 262% 的爆炸式增长。这表明 AI 技术正在重塑广告投放与转化效率，为传统的营销业务注入了新的活力。

AI 应用：收入 26 亿人民币，同比增长 6%。

传统广告承压，AI 注入新动能

在 AI 业务高歌猛进的同时，百度的传统业务正面临挑战。财报显示，百度核心的广告收入为 153 亿人民币，同比下降 18%。这一下滑反映了宏观经济环境以及行业竞争带来的持续压力。

然而，非广告业务的强劲增长有效对冲了广告业务的颓势。第三季度，百度核心的非广告收入达到 93 亿人民币，同比增长 21%，这部分收入几乎完全由 AI 驱动的云业务及其他创新业务贡献。此消彼长之间，百度的收入结构正在发生深刻变化。

AI 对核心业务的改造也体现在产品层面。报告援引的数据称，截至 2025 年 10 月，百度移动搜索结果页面中约有 70% 的内容由 AI 生成，这一比例相较于 6 月底的约 50% 有显著提升。这不仅改善了用户体验，也为 AI 原生营销等新商业模式的成长提供了土壤。

投行看多，花旗维持积极展望

超出预期的业绩和清晰的 AI 商业化路径，让投资银行对百度的看法更趋乐观。花旗分析师团队在报告中称，在市场预期普遍偏低的背景下，百度的业绩表现 " 好于预期 "。

花旗认为，投资者对百度前景的信心将得到提振，主要基于以下几点：一是公司运营指标的改善；二是 AI 收入的首次披露；三是百度持续投资升级文心一言模型和 AI 代理；四是通过股东回报计划释放价值。报告特别强调，云业务和无人驾驶网约车（萝卜快跑自动驾驶业务）的积极发展是其上调目标价的关键原因。

花旗将百度目标价从 167 元上调至 181 美元，上调幅度 9%，维持买入评级。上调理由包括云业务和无人驾驶网约车业务的积极发展。分析师认为，随着百度改善运营指标披露和 AI 收入透明度 , 叠加持续投资升级文心 5.0 模型与 AI 代理，投资者对其运营前景和股价表现将更有信心。

花旗预计百度第四季度核心收入同比下降 1.4%，显著好于第三季度。AI 云收入预计增长 15%。