小米最新财报显示，公司 Q3 调整后净利润达 113 亿元人民币创历史新高，同比增 81%，整体业绩超出华尔街预期。值得注意的是，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务分部实现经营收益 7 亿元人民币，这是该业务首次录得盈利。然而，亮眼的财报数据并未能提振市场情绪，财报发布次日，小米股价跌近 5%。

对于小米这份财报，华尔街三大投行花旗、高盛、摩根士丹利虽然都维持 " 买入 " 或 " 增持 " 评级，但目标价出现分化，花旗将目标价从 65 港元大幅下调至 50 港元，高盛从 56.5 港元下调至 53.5 港元，而摩根士丹利维持 62 港元不变。

分析师普遍指出，小米在盈利能力上正遭遇双重挑战。短期来看，内存价格上涨将对智能手机毛利率造成侵蚀；中长期来看，2026 年电动车购置税补贴的退出将为汽车毛利率带来挑战。在此背景下，汽车的实际交付表现与新车型进展，已成为决定市场情绪与股价走势的关键核心。

智能手机业务：成本压力下的共识与分歧

三家投行对小米智能手机业务的现状有着清晰共识：由 AI 需求驱动的存储芯片涨价是一个长期结构性挑战，将持续压制行业整体利润。在此背景下，小米管理层 " 优先保份额、牺牲短期毛利 " 的战略获得了分析师普遍认可。

为应对这一局面，小米已采取措施：一方面锁定 2026 年内存供应，与国内外主要供应商保持稳定合作；另一方面明确将提升平均售价（ASP）与扩大市场份额作为战略重点，并重申 2030 年实现 3000 万台高端机型出货的目标。通过产品高端化与价格调整，公司期望部分抵消成本上涨压力，但普遍认为难以完全抵消。

尽管趋势判断一致，但在具体影响程度上，投行的预测出现分化：

花旗态度最为审慎，将 2025 – 2027 年智能手机出货量预测下调至 1.7 亿、1.6 亿和 1.66 亿部，毛利率预测同步下调至 11.3%、8.9% 和 9.0%。

高盛同样预警毛利压力，预测 2026 年手机毛利率为 8.8%，较此前调低约 1 个百分点，出货量预计为 1.69 亿部，略低于 2025 年的 1.71 亿部。

摩根士丹利则指出，由于终端售价涨幅仅能部分传导内存成本的上升，小米将更依赖产品组合优化与其他成本管控手段以减轻冲击。

汽车业务实现盈利突破，税补政策成分歧点

在电动汽车业务崛起为小米新增长引擎这一判断上，华尔街投行展现出高度共识。花旗、高盛与摩根士丹利均在研报中强调，该业务在三季度实现经营利润 7 亿元人民币具有里程碑意义，标志着其正式成为公司成长的第二引擎。

具体看业绩表现，小米电动车业务呈现全面突破。三季度收入达 290 亿元，同比增长 199.2%，环比增长 36%，超出摩根士丹利预期。交付量持续攀升，当季交付 10.88 万辆，10 月单月达 4.86 万辆，SU7 与 YU7 车型分别贡献 1.5 万和 3.37 万辆。

基于强劲增长势头，高盛将 2025 年交付量预测上调至 40.3 万辆，为机构中最乐观。值得关注的积极信号是，SU7 Pro/Max 车型等待时间已缩短至 6 – 9 周，已下单用户有望在 2025 年底前完成提车。

然而，在具体预期上机构间持不同看法，对 2026 年车辆购置税补贴政策的影响评估成为主要分歧点：花旗下调远期毛利率预测至 25.2%/22.2%/25.3%，以反映政策影响；高盛则认为交付周期缩短能有效对冲约 30 亿元的补贴压力，其认为公司盈利能力韧性更强。

尽管存在预测差异，三大投行均维持积极立场。花旗指出新款电动车发布和消费补贴政策更新，将成为积极催化剂；高盛认为 12 个月风险回报比依然有利，建议投资者逢低布局；摩根士丹利则强调，未来 3-6 个月关于新车型的潜在消息将成为股价关键驱动力。