净亏 112 亿，这是李彦宏 "All in AI"12 年后交出的答卷。信仰技术的他总能率先预判时代的潮汐，但是谁总在耽误他的理想主义？

Q3 财报 喜忧参半

11 月 18 日晚，百度发布 2025 年第三季度财报，数字不太好看，营收 312 亿元，净亏损 112 亿元，营收和利润双降，由盈转亏。理想主义与商业世界的摩擦，再一次在百度的财报里暴露无遗。

传统在线营销三季度收入 153 亿元，同比再跌 18%，这是连续第六季下滑。这个曾撑起百度 80% 收入的现金牛，已变成拖累。

7 月围绕 AI 大改搜索结果逻辑后，搜索端依然无法逆转，月活 7.08 亿，同比也只涨了 1%，与微信搜一搜（8 亿）、抖音搜索（7.6 亿）的差距继续扩大。

全球搜索流量结构正在被 AI 重写，百度赖以生存的 " 搜索框 + 竞价排名 " 模式被时代稀释得越来越快。

但在一片疲态中，也隐藏着一点微弱的亮光：被百度寄予厚望的 AI 业务，第一次在财报中与大家见面。AI 相关业务总收入达到约 100 亿元，同比增长超过 50%，尽管体量仍不够撑起百度，但与传统搜索、爱奇艺业务相比，是唯一的加速板块。

李彦宏 12 年的AI坚持

如果要说国内最早真正赌上企业未来做 AI 巨头的，毫无疑问是百度。

2013 年提出 All in AI，宣布成立 " 深度学习研究院 "（IDL），这是全球企业界第一个用 " 深度学习 " 来命名的研究院，比阿里、腾讯的 AI 实验室早了整整三年。李彦宏亲自担任院长，他的目标是 " 要做中国人工智能领域的贝尔实验室，吸引全球最顶级的人才 "。

2016 年，PaddlePaddle（飞桨）深度学习框架、Apollo 自动驾驶平台相继发布；2018 年，自研芯片 " 昆仑芯 "" 的推出，补齐了算力这块短板；2019 年，文心大模型立项，又比国内大部分玩家抢跑了四年。

时至今日，百度已经形成了最完整的 AI 产业布局，包括芯片、智能云、大模型、自动驾驶等各个领域。过去十年，几乎没有一家国内科技巨头，从底层到应用的 AI 链路上铺得像百度这样全面。全球范围内，也只有谷歌、特斯拉等极少数公司完成了这种布局。

李彦宏的技术理想主义从不缺方向感，也不缺孤注一掷的勇气。但问题在于，百度的脚步总被现实绊住。

战略层面摇摆。过去十年，百度从 O2O、内容生态、外卖、金融，到如今的 AI，都做过，但很多都是 " 做了，但没做成 "。长期主义需要稳定的战略执行，而百度更像是不断寻找 " 下一个故事 "。

生态不够开放。2023 年 2 月，百度率先发布文心一言，本是抢占先机的好机会。但在模型还不够成熟的情况下，却要求合作企业先保底充值 1 万元才能调用 API。这种 " 不够开放 " 的姿态，一下让百度错失开发者红利窗口。

产品落地不稳。不计成本的技术投入，但云业务在 To B 市场苦战多年，市场份额依旧落后；文心生态里，至今没跑出一款真正的爆款应用。

李彦宏跑得最早，却没跑得最远。

李彦宏的AI曙光与挑战

2025 年的新入口竞争，已经不是传统搜索之间的你来我往，而是 AI Native 的全面混战。

AI 助手正在成为移动互联网的新入口，信息的组织方式从 " 链接 " 转向 " 生成 "，微信、字节的 AI 搜索能力高速增长，搜索框本身正被边缘化，这场入口革命几乎把百度的优势全部磨平。

百度希望用 " 全栈自研 + AI 原生应用 " 打造新的增长飞轮。但在这条全栈自研、烧钱漫长、商业化艰难的道路上，百度面临的挑战同样无比现实：

AI 云 42 亿元，增长 33%。但在国内云市场里，百度云份额依然排在阿里（33%）、华为（18%）之后。

AI 原生营销业务收入 28 亿元，同比增长 262%，这部分靠数字人、智能体带动。但就百度世界大会 2025 上，慧播星不稳定的尴尬情况来看，是否能成长为稳定收入还需要验证。

AI 原生应用也在贡献收入，文心大模型、千帆平台、GenFlow、网盘、文库等，共带来 26 亿元的营收，同比增长 6%，但 AI 生态尚未真正成型。

Apollo Go 财报仅强调订单量增长，虽然全球服务次数 310 万次，同比涨 212%，但收入占比不足 1%，远远无法覆盖运营成本，Robotaxi 行业要真正盈利还遥遥无期。

如今各大玩家已经后发先至，早起的百度正在面对更残酷的新竞争格局。净亏 112 亿，是一道残酷的短期写照。但对李彦宏而言，更难的部分不是亏损，而是如何让他坚持的技术理想主义，最终真的变成能托起百度未来的那束光。

星河商业观察