会议纪要显示，上月末的最近一次货币政策会议上，美联储决策者对 12 月是否降息存在严重分歧，支持降息的一方并未在人数上占绝对优势，对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止。在金融稳定的风险方面，一些人担心股市无序下跌。

美东时间 11 月 19 日周三公布的美联储会议纪要写道：

" 在讨论货币政策的近期走向时，与会者对（货币政策）委员会（FOMC）12 月会议最有可能采取的政策决定表达了截然不同的看法。大多数（Most）与会者认为，随着委员会逐步转向更为中性的政策立场，可能适合 " 进一步降息，

" 然而，其中一些（several）人暗示，他们未必认为 12 月会议适合再降息 25 个基点。一些（Several）与会者评估认为，如果在接下来的两次会议之间，经济发展符合他们的预期，可能较为适合 12 月 " 进一步降息。"许多（Many）与会者表示，根据他们的经济展望，在今年剩余时间内，可能适合 " 维持利率不变。

所有与会者一致认为，货币政策并非一成不变，而是会受到各种最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡的影响。

媒体指出，在美联储会议纪要中常用的所谓计数术语中，" 许多 "（Many）一词代表的人数低于 " 多数或大多数 "（most/majority）。因此，以上表述显示，在上次 FOMC 会议中，反对 12 月再次降息的人仍是少数派。

无论如何，多人认为可能 12 月不应降息都体现了联储内部的鹰派倾向。

美联储 10 月 29 日会后公布的决议声明显示，FOMC 决定连续第二次降息 25 个基点，但在 12 名投票者中，有两人反对此次降息决定。不同于此前的是，这次在降息力度和是否继续行动上都出现了分歧。反对者中，美国总统特朗普 " 钦点 " 的新任理事米兰仍希望降息 50 个基点，堪萨斯城联储主席施密德则是支持按兵不动。

多人认为今年提高关税对整体通胀影响有限 多数人认为降息或加剧通胀风险

美联储内部的鹰派观点体现在，纪要声明提到，讨论风险管理考量时，

大多数（Most）与会者认为，FOMC 转向更为中立的政策立场，有助于避免劳动力市场状况可能大幅恶化。" 其中许多（Many）与会者还认为，鉴于越来越多的证据表明，今年提高关税对整体通胀的影响可能有限，委员会应适当放松政策立场，应对就业下行风险。"

大多数（Most）与会者指出，在通胀数据居高不下且劳动力市场缓慢降温的背景下，进一步降息可能会加剧高通胀持续存在的风险，或者可能被误解为，决策者对 2% 这一通胀目标的承诺不够。

一些人担心市场突然重新评估 AI 前景时股价大跌

纪要显示，在有关金融稳定风险的讨论中，部分美联储官员对金融市场的 " 资产估值过高 " 表示关切。纪要写道：

" 部分（Some）与会者评论了金融市场资产估值过高的问题，其中一些（several）与会者强调股票价格可能无序下跌的风险，尤其是在市场突然重新评估人工智能（AI）相关技术前景的情况下。"

几位（A couple of）与会者还提及与企业高负债相关的风险。这些担忧反映出美联储在制定货币政策时不仅关注通胀和就业，也在密切监测金融稳定状况。

几乎一致支持结束缩表 多人支持提高短债持仓占比

上次会议声明称，FOMC 决定，12 月 1 日结束缩表计划。这意味着，始于 2022 年 6 月 1 日的缩表行动将在持续三年半之后告终。联储公告显示，在 12 月停止缩表后，美联储的机构抵押贷款支持证券（MBS）赎回本金将再投资于短期美国国债，将以短期国债替代到期的 MBS 持仓。

本周三公布的会议纪要显示，" 几乎所有 "（almost all）与会者都认为，12 月 1 日停止缩表是合适的，或者说，都认为可以支持这一决定。

部分市场参与者此前担心美联储等待太久才停止缩表，可能导致隔夜融资利率因流动性压力而波动。

本次纪要写道，与会者一致认为，近期货币市场状况的收紧表明，缩表即将结束。

" 多位（Many）与会者指出，持有的短期国债比例更高可以为美联储提供更多的灵活性，以此应对准备金需求或非准备金负债的变化，从而有助于维持充足的准备金水平。"

" 新美联储通讯社 "：可能占微弱多数决策者对 12 月降息感到不安

有 " 新美联储通讯社 " 之称的资深联储报道记者 Nick Timiraos 撰文指出，10 月的降息决定引发了对 12 月可能降息的强烈反对。

Timiraos 在文章中强调，纪要显示，FOMC 对 12 月下次会议应采取何种政策决定表达了强烈的不同观点，这使得越来越多的联储决策者——可能是微弱多数（a narrow majority）——对 12 月降息感到不安。他指出，这是多年来 FOMC 对下次会议决策分歧最大的一次。

Timiraos 指出，纪要显示数位美联储官员当时就反对 10 月的降息决定，可能包括一些今年并未轮到 FOMC 会议投票权的地方联储主席。而其他支持降息的官员也表示可以接受不采取行动，这凸显了委员会内部分歧的严重程度。

Timiraos 还指出，对于 12 月会议之后的决策，大多数联储官员认为有必要进一步降息。